『11-12』 快速膨胀基金发展隐忧浮现 基金扩张忙踩点刹

　　如果把今年以来基金业的发展比作一列高速行驶中的列车，显然，过快的车速、不规范的驾驶行为以及软硬件设备无法及时更新，正在导致安全隐患日益积累。 <BR>　　作为基金业平稳、健康发展的守护者,监管部门近段时间以来频频出手，直击行业当前面临的种种问题。<BR>　　快速膨胀 基金发展隐忧浮现<BR>　　权威统计显示，截至今年10月底，59家基金管理公司共管理基金341只，基金总规模为20553.38亿份，基金资产净值达33120.02亿元，分别为年初的2.8倍和3.8倍。<BR>　　从单个公司来看，基金三季报显示，已有包括博时、华夏、南方、易方达在内的10家基金公司资产规模已经超过千亿元。其中，博时和华夏已经超过2000亿元。而这一数字较今年二季报披露时，翻了一番。<BR>　　专家认为，基金业规模的快速膨胀，一方面是由于随着股市财富效应的显现和百姓理财意识的不断增强，基金作为一种专家理财的方式越来越受到广大投资者的认可；另一方面，基金公司通过采取多种手段，刻意追求基金规模在短时间内迅速扩大。"这种做法很容易理解。"业内人士向记者表示。众所周知，公募基金与私募基金的盈利模式有着明显的差别。私募基金主要是通过提高投资基金产品的收益率，与投资者进行利润分成。而公募基金则需要依靠不断扩大基金规模来获取更多的管理费。<BR>　　正是在追求利润的驱动下，公墓基金自身有着规模扩张的冲动。而为了达成这一目的，基金公司使出了各种手段。<BR>　　近段时间以来，一些基金公司为了迎合投资者"贪便宜"的心理，热衷于通过大比例分红、基金拆分等可能误导投资者的方式开展持续营销；在基金销售中，部分基金公司存在对投资者进行欺骗或虚假宣传的现象；有的基金公司不顾价值投资理念，参与内幕交易、短线交易，进行利益输送，追求短期收益和业绩排名。<BR>　　"实际上，基金业中出现的这些新现象，归根结底都是为了扩张规模，赚取更大利润这一终极目标服务。"上述业内人士指出，快速膨胀的规模一方面给基金公司带来了更多的利润，另一方面也为其持续发展埋下了隐患。<BR>　　该人士告诉记者，从一定程度上来说，公募基金属于被动投资。只要新的申购资金流入，基金就需要买入股票。而在出现大规模赎回的情况下，基金又被迫卖出股票。很多情况下，即使基金管理者对市场有着不同的看法，也不得不"违心"的买入或卖出股票。"换句话说，如果基金规模无法在一个适度的范围增减，将会成为市场涨跌的助推器。"<BR>　　同时，基金规模的快速膨胀，也将对基金公司的管理能力提出挑战。今年以来，基金市场的火爆行情，不仅造就了一批"巨型"基金公司，一些小基金公司的规模也有了突飞猛进的壮大。然而，基金公司在人员储备、系统运营、风险管理等软硬件方面却没能及时跟上，也导致了安全隐患的产生。<BR>　　基金销售 监管框架初步成型<BR>　　上月19日，证监会正式发布了《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》（以下简称《内控意见》）和《证券投资基金销售适用性指导意见》（以下简称《适用性意见》）两个规章。有关人士表示，目前，《基金销售机构业务资格管理细则》、《基金评价与咨询业务管理规定》和《基金销售与运作费用指导意见》均已制定完毕，将适时予以颁布。<BR>　　从内容上来看，《内控意见》对基金销售机构的控制原则、销售决策流程、销售执行流程、会计系统、信息系统、监察稽查等环节作了详细的规定。《适用性意见》除规定基金销售应引入投资者适用性调查外，还要求基金代销机构选择代销基金产品及基金管理人选择基金代销机构时，应进行审慎调查并做出评价。<BR>　　"应该说，今年3月《证券投资基金销售业务信息管理平台管理规定》颁布，加上上述两个'意见'，基金销售监管框架已经初步成型。"业内专家在接受记者采访时表示，"对基金销售的监管正在从单纯的准入监管转向行为监管。"<BR>　　上述专家指出，实际上，基金销售的适用性原则在国外成熟市场中已经应用多年。此次将这一原则引入我国，并由监管机构以规章的形式发布，有利于我国基金业未来的健康、持续发展。<BR>　　所谓"基金销售的适用性原则"，简单来说，就是把"合适的基金产品卖给合适的基金投资者"，其核心内容是：由基金销售机构通过问卷等形式了解投资人的投资目的、投资期限、投资经验、财务状况和风险承受水平等，然后根据客户的风险承受能力销售不同风险等级的产品。<BR>　　"上述规章的颁布恰逢其时。"业内人士如此评价。从今年以来基金销售的实际情况来看，各种不规范的行为比比皆是。最突出的是，基金销售机构和人员不顾投资者的风险承受能力，带有欺骗的，或在未完全揭示风险的前提下，将某一基金产品兜售给投资者。<BR>　　一些基金持有人在接受记者采访时表示，目前他们手中持有的基金产品都是在听了基金销售人员的推荐下购买的。而在销售人员向他们介绍某一基金产品时，绝大部分对该产品可能的风险只字未提。<BR>　　大部分基金持有人告诉记者，现在市场上的基金产品五花八门，根本无法做到--了解。且想要对基金产品有一个清楚地判断，需要以一定的专业知识为基础，普通投资者根本无法做到这一点。相比之下，基金销售人员可能具有的专业素质要高一些，所以比较倾向于听从他们的意见。<BR>　　"由于这种心理的普遍存在，基金销售机构和人员就可以很容易通过诱导投资者来满足自身的利益，这一现象在基金市场火热时尤为明显。如果不能对销售行为进行有效的监管，将给投资者和基金业本身的发展都带来伤害。"业内专家说。<BR>　　该专家指出，基金销售基本原则的确立，再加上对基金销售各个环节的严格规定，可以有效地减少不规范销售行为的出现，缓解投资者与基金销售机构之间的矛盾，有利于基金市场的平稳运行。<BR>　　重拳出击 严控基金违规操作<BR>　　基金销售环节产生的风险，显然还不是当前基金业面临的风险的全部，这从今年以来基金投资的高换手率上已可见一斑。<BR>　　据有关统计显示，今年上半年，基金平均换手率达到236%，一些基金换手率高达358%。同时，在基金持有的前十大重仓股上，更换频率超过七成的基金有61只。<BR>　　"尽管相对市场平均换手率，基金投资的换手率仍处于较低水平。但从基金投资的价值理念来看，特别是个别基金的投资运作上来看，参与短线交易，频繁换手的现象确实存在。"业内人士表示。此外，一些基金管理者为了追求短期业绩，不惜牺牲基金的流动性，将仓位集中在少量几只股票上。<BR>　　针对基金投资上出现的一些不规范行为，监管部门于本月4日下发了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》（以下简称《通知》）。<BR>　　《通知》重申各基金管理公司要牢固树立价值投资理念，根据各基金合同确定的投资策略、投资风格以及风险收益特征，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。<BR>　　《通知》要求基金管理公司要特别加强对法律法规及基金合同禁止的证券买卖和各类异常交易行为的重点监控，切实公平对待所管理的各类资产，严禁内幕交易、关联交易、利益输送等形式的各类不当交易。<BR>　　针对有的基金管理公司片面追求业绩排名和短期收益而忽视流动性风险的问题，《通知》要求基金管理公司认真关注各基金投资组合中现金、债券、股票等的配置情况、持股集中度和单只股票的投资价值及估值风险，加强流动性风险的评估和压力测试工作，合理配置资产，并结合市场状况和自身管理能力制定流动性风险控制方案，以切实加强基金投资的流动性风险管理。<BR>　　监管部门表示，在《通知》下发后，监管部门将进一步加强监督检查，密切关注公司的销售、投资等业务活动，推动基金管理公司、代销机构增强风险防范与合规经营意识，提高风险控制能力，维护公平竞争的市场秩序，保护基金持有人利益，促进基金行业持续稳定健康发展。（上海证券报 商文）<BR>　　相关新闻：<BR>　　2.3万亿股票投资 基金何以做大？<BR>　　上周，关于基金投资和市场走势的关系再度引发市场的关注。根据本报统计，截至2007年3季度末，A股基金合计持有2.3323万亿股票，同比占据A股市场的三成规模。<BR>　　那么今年以来基金超过2.3万亿的股票投资规模究竟是如何形成的呢？新基金发行是最大影响因素么？还是持续营销，拆分的影响更大？或者是A 股市场自然的大幅上涨推动基金的净值在快速增长……<BR>　　本期基金周刊为你解读基金投资的巅峰之路。<BR>　　新发基金势头稳健<BR>　　一直备受关注的新基金，实际上早已不是A股市场里的主要投资力量。某种意义上，最近两个季度里，基金发行节奏对市场而言，更多的是传递政策信号的意义。<BR>　　根据本报统计，今年以来三个季度内，新基金的发行规模虽然处于不断上升，但远远赶不上市场的上涨节奏。沪深300指数今年以来的季度涨幅均在35%以上，而同期新基金的发行规模增长率不及一半。<BR>　　新增资金方面，偏股型基金一季度发行1230亿份，二季度发行1615亿份，三季度发行1648亿份。在基金的新增资产占比中分别为56%、33%、24%；呈现逐级下降的势头。早已不复当年之勇。<BR>　　导致新基金发行势头渐趋稳健，可能与管理层对其最先实施调控有关，在发行节奏趋缓和发行规模受限的双重条件下，新基金的发行最早受到规范，也最先的退出了对市场影响巨大的排行榜前列。<BR>　　基金净申购影响巨大<BR>　　取代新基金发行地位的正是--基金持续营销。根据最新的数据统计，正当新基金发行因为过火而遭遇调控之时，基金的净申购规模却在迅速扩张，并轻松地取代了新基金当年的市场地位。<BR>　　公开数据显示，今年一季度基金净申购的规模在982亿份，不及新基金发行1230亿份的规模。但在二季度，基金净申购的规模已经迅速窜升至新发基金的两倍。至今年三季度，基金净申购的规模已经达到了5011亿份，相比六个月前增长四倍，已成为场外资金流入基金的最大渠道。<BR>　　而按照季度末的投资比例推测，基金净申购在第三季度为市场增加了至少4000亿元的股票投资市值，前三季度累计更是超过7000亿元，成为今年基金净值上升的重要动力。<BR>　　指数上涨依然最重要<BR>　　当然，一旦市场进入真正的"沸腾岁月"，任何新资金都赶不上场内的老资金的盈利速度。<BR>　　根据本报测算，今年以来对基金投资规模贡献最大的因素是基金长期持股的增值效应。基金自身的投资收益贡献了市值增长的近一半。换句话说，重仓股的上涨依然是基金投资规模腾飞的最关键因素。<BR>　　测算数据显示，今年以来基金实际的投资增值呈现明显的快速抬高的势头，初步预计老基金持有人在本轮市场上涨中的市值增长（未了结仓位）达到7500亿以上，为全部市值增长的43%。换言之，至少有43%的基金市值增长并非资金流入所致。<BR>　　总体而言，今年基金市值增长的驱动力处于轮换之中，第一季度为新基金发行影响最大，第二季度是持续营销，第三季度是原有投资的资本增值。上述三股力量共同构成了基金2.3万亿股票投资的源泉。（上海证券报）<BR>　　基金新政对封转开有多大影响？ <BR>　　在基金销售转为沉静的档期,封转开基金自然受到了市场的高度关注。其中，即将于11月20日进行封转开的基金--南方隆元则因其是继11月4日基金销售新政颁布以来的首只封转开基金而成为注意力的焦点。<BR>　　关注点之一，基金新政是否影响"封转开"?<BR>　　南方基金人士表示, 封转开不同于开放式基金持续营销,它是经过持有人大会通过的转换基金运作方式的形式,是由产品属性所规定的。以基金隆元为例，基金隆元成立于1992年12月，由原兴龙基金、北疆基金、大庆基金合并而成。原定于2007年12月到期。2007年10月，由基金隆元持有人大会决议经中国证监会批准，进行基金封转开。从这一方面来看，封转开基金不会因此受到影响。需要考虑的一个问题是，在封转开基金不开放申购，只开放赎回业务的情形下，由于原有的规模较少（基金隆元20亿左右），可能会发生因大规模赎回造成对基金持有人利益的冲击。正是由于上述原因的存在，使得基金在封转开后进行募资成为行业惯例。<BR>　　但是，另一方面，基金新政里强调了对基金规模的有效控制，这将会对包括封转开基金在内的所有基金都将形成严格的限制。据悉，基金隆元自11月20日开始的集中申购期结束后，该基金将暂停办理申购和赎回，暂停期间不超过一个月。而暂停期间结束后，该基金将只开放赎回，不开放申购。为保证规模的持续稳定，南方隆元产业主题将暂停申购六个月。<BR>　　关注点之二，目前的市场状况，投资者是否还能投资股票型基金？<BR>　　资深理财专家认为，目前的市场调整是对前期上涨积累的高估值的一种修正。在目前的市场状况下，投资者应该树立长期的投资理念，只要看好中国经济，就有理由长期看好中国股市。坚持价值投资，长期投资并坚持多样化投资组合配置，就一定会有优异的投资回报。<BR>　　"这是牛市长跑里的一次'中场休息'"。市场人士表示，今年5·30的调整淘汰了市场的短期投资者，目前的这次调整又使一部分中短期投资者离场。经过此轮调整后，留下的都是意志坚定的长期投资者，因此，在依旧看好中国经济在全球的比较优势背景下，未来的市场会朝着稳健繁荣的路上走得更远。<BR>　　南方隆元的基金经理吕一凡在上周的南方基金投资者服务巡讲上反复强调，投资者目前应该加强基金品种的组合，在考虑股票型基金配置之外，也应该考虑债券类和海外基金的配置来优化基金组合.<BR>　　吕一凡表示，仍然相当看好未来A股市场的长期投资机会，而南方隆元产业主题基金也是致力于分享中国经济长期增长的机会，精心选择国民经济三大产业主题--先进制造业、现代服务业和基础产业的优势行业和上市公司进行投资。但是，投资者应该调整基于过去两年牛市的高预期，以真正的长期投资者和价值投资者心态来进行基金理财。（上海证券报）<BR>　　44号文件"紧箍咒"：不祥数字暗显政策意图<BR>　　当基金这一市场绝对主力机构被管理层戴上"44号文件"这一"紧箍咒"后，市场的方向将变得扑朔迷离--- <BR>　　本周四， 南方基金公布了基金隆元的"封转开"计划，这给监管部门一纸"不祥"的"44 号文件"所带来的灰暗气氛增添了一点光亮。 据南方基金的公告， 基金隆元封转开后更名为 "南方隆元产业主题股票基金"，并将于 11 月 20 日展开集中限量申购。在 9 月份以来 48 只基金停止日常申购、 且管理层停止发行新基金的紧缩情况下， 该基金 150 亿的巨额募资上限让记者感到有些意外， 而监管层的良苦用心体现在证券市场上最短期、 最直接的影响就是，"基金规模的紧缩可能会给四季度的市场带来调整"，一位北京基金公司的内部人士对《红周刊》记者表示说。 <BR>　　年内基金恐难带来新弹药 <BR>　　150 亿的基金规模大不大？ 虽然截至3 季度末， 资产规模超过150 亿的基金达到 64 只，但作为一只敏感时期发行的准新基金， 如此庞大的封转开募资规模让记者对"44 号文件"的约束性产生了疑问。 <BR>　　所谓"44 号文件"，全称为《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，11 月 2 日下发不久就被业内人士戏称为 "基金的紧箍咒"。 就在这份文件里，监管部门特别强调， 基金公司要保持资产规模扩张与管理能力相匹配，一旦出现盲目扩张等情况， 监管机构将采取谈话提醒等监管指导措施。 <BR>　　为了求证"44 号文件"的真实作用， 记者联系了南方基金的内部人士。 这位人士表示，150 亿的申购上限是监管部门确定下来的， 而非基金公司自己的决定， 而且这该基金将严格按照"44 号文件"的规定，在集中申购期后暂停申购6 个月。当记者问到监管部门是否开始限制基金的定期定投业务时， 该人士表示目前该业务还未受全面限制，只是个别产品暂时停止了。而后，记者确实也在南方基金公司网站上看到该公司新增的在广州证券开设定期定投业务的最新公告。 <BR>　　但不可否认的是， 定投业务给基金乃至市场带来的新鲜血液实在有限。 与此相对应的是， 除了几只QDII 基金外，自 9 月份以来，没有一只投资A 股的新基金发行；另外是大基金公司纷纷暂停申购。 而当被问到这些基金何时能打开申购时，被访基金公司表示"不能确定"种种迹象表明， 来自监管部门的紧缩政策， 恐怕会使基金很难带给市场新的弹药。 <BR>　　提示市场风险 严令基金封口 <BR>　　监管部门不仅从政策上客观地紧缩了基金的资金量， 还从另外一些看似"多管闲事"的事情上下手，约束基金的投资行为。 <BR>　　《红周刊》 在 10 月中旬曾经计划就一些市场热点问题约请一些基金公司的投研人士做一些交流，但在当时监管部门令基金经理"封口"的大环境下， 很多基金公司婉拒了记者的要求。 这次当记者再次问及能否与媒体就市场热点问题进行交流一事时， 被一些基金公司直接回绝。据悉，近期一些基金公司已经取消了事前安排好的投资者见面会，有些则叫停了基金的持续性营销计划。 <BR>　　另外， 有消息称基金公司还受到要求关注流动性、只卖不买等"窗口指导"，这些都从侧面反映了监管层的用心良苦。 的确，"44 号文件"中提到的 5 大问题令人不无担忧："某些基金公司脱离自身管理能力盲目追求规模扩张， 利用一些可能误导投资者的方式开展持续营销活动； 部分销售机构销售基金时未能充分揭示投资风险， 进行不正当竞争； 一些基金公司片面追求业务排名和短期收益，忽视流动性风险；部分基金经理参与短线交易， 基金投资换手率较高； 部分从业人员公开发表对市场走向、 个股价格的不当评论"等等，这些基金业内的不当行为让一心希望中国股市健康发展的监管层不能容忍，但通过"44 号文件"以行政化方式约束基金行为，其最终的效果又会如何呢？ <BR>　　或将陷入政策市泥沼 <BR>　　实际上，"44 号文件"的出台很容易让人想起今年前三季度监管部门频繁将基金作为调节市场工具的手法。最明显的是"5?30"大跌后，证监会接连批准多只基金发行， 对于稳定市场、 推动蓝筹股上行效果显著。进入四季度以来也是如此。近期管理层频频表态要注意市场风险，基金重仓股在四季度减仓迹象明显。也正是由于基金的减仓行为，大大地减缓了市场继续狂热发展的步伐，近期深幅调整频仍。这当中包含着监管层通过对基金施压这种间接但更为有效地调控市场过热的意图， 而且这种调控相比直接的政策调控而言，可能更容易掌握。 <BR>　　但是， 如果监管层为保证中短期政策利益目标的实现， 过度频繁地干扰基金操作， 对基金和市场的长期发展或许是弊大于利的。 有业内人士分析认为， 大力发展公募基金的目的本来是为了改善市场资金结构， 为了使广大中小投资者共同享受牛市增长成果的， 而不是让公募基金承担其不应该承担的政策性功能。 一旦监管层对基金具体的操作干扰成为习惯， 则市场有可能陷入政策市的泥沼。 这种结果或许是市场各方都不愿见到的。 <BR>　　基金募资全面整顿 监管层间接调控市场<BR>　　尽管在市场上寻找"投资洼地"已经越来越困难，监管层也一再通过各种信号为狂热的市场降温，但市场主力机构--基金依然希望通过各种方式筹集"子弹"博取收益。<BR>　　由于新基金暂停发行，最近一段时间，不少基金公司纷纷另辟蹊径募资扩张，继建信基金与中国建设银行合作推出理财产品后，华夏、易方达等几家大型基金公司也紧锣密鼓准备与银行发起类似的理财计划。然而证监会基金监管部近日一纸通知，使基金公司不得不推迟或暂停此类产品推介。且按照证监会基金监管部通知精神，现有基金的持续营销也将受到严格规范，不得以"分拆"或"限时申购"等方式"误导"投资者；发行期结束后，在一定时期内，基金规模要保持相对稳定，不得通过持续营销等手段随意扩大基金规模。<BR>　　被"斩断"后续资金的基金，将如何迎战可能暂时失血的市场？<BR>　　基金"曲线"筹资<BR>　　新基金发行审批受阻之后，不想错过此轮牛市行情的基金公司纷纷尝试通过第三方渠道"曲线"筹集资金，与银行合作发起理财计划便是其中之一。<BR>　　11月7日，建信基金市场部汪昆告诉记者，建信基金公司与中国建设银行合作的"建信开放式新股申购理财计划"大受投资者欢迎，短短两天时间已经募集了20亿元。据悉，该理财计划的发行规模是30亿元。<BR>　　据记者了解，"建信开放式新股申购理财计划"的资产保管人是中国建设银行，建信基金管理公司为投资顾问，并由建信基金的专户理财部负责投资管理，收取一定的管理费用。该理财计划主要参与内地新股网上申购及网下配售、首发可转换公司债申购；参与交易所逆回购以及投资符合中国法律法规的货币市场工具和银行存款，或者经受益人大会表决通过的其他信托财产运用方式。<BR>　　而今年7月，国投瑞银与光大银行合作的"同赢8号瑞丰精选"也是类似产品。不过，该计划是委托国投信托通过设立信托计划投资于证券市场。国投瑞银作为投资顾问，提供投资建议并收取一定的投资咨询费。<BR>　　"（发行理财计划）主要是因为目前基金发行审批比较困难。"汪昆表示，自从9月5日华夏复兴基金发行以来，长达两个多月的时间里，除了4只QDII基金外，没有一只投资于A股的新基金发行。<BR>　　某基金公司财富管理部人士指出，基金公司与银行发起这种理财产品，主要是想绕过证监会，毕竟在证监会控制新基金发行的敏感时期内，银行理财产品通过银监会的审批要容易得多。<BR>　　据悉，华夏、易方达等几家大型基金公司也准备与相关银行合作发起类似理财计划。<BR>　　"私募"外衣之下<BR>　　前述基金公司财富管理部人士介绍，在这些理财计划里，除了银行和基金公司外，一般还有第三方机构--信托公司的参与，因为目前只有信托公司有代客理财的资格。一般的运作模式是，基金公司收取一定的管理费用，银行与信托公司则提取销售费用和保管费用。<BR>　　光大银行广州分行私人业务部的郭昭阳介绍："此类产品有一定的'类私募'色彩，产品都采用计提浮动报酬的业绩激励机制，可以激励投资管理各方创造财富热情。"<BR>　　"建信开放式新股申购理财计划"规定，当单位净值年化增长率（扣除固定费用后）高于4.5％时，基金公司将对高出4.5％的收益部分按30％的比例收取管理费，当单位净值年化增长率（扣除固定费用后）＜4.5％时，则不收取管理费。<BR>　　"'类私募产品'今年才开始出现，虽然采取一定的激励机制激励投资方，但从投资者的角度来看，高收益并不代表持有人就可以得到高回报。"中行广东省分行个人理财中心客户经理廖伟华分析，假设该理财计划的回报率非常高，投资方提取回报的比例也高，持有人均摊下来的实际回报并不多，可能会低于同期的股票型基金。<BR>　　市场不会"失血"？<BR>　　各大基金公司另辟蹊径募资扩容已经引起了监管层的关注。11月4日，证监会基金监管部下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》（以下简称《通知》），要求基金公司保持资产规模扩张与管理能力相匹配，避免公司脱离自身管理能力盲目扩张基金规模。<BR>　　该《通知》还针对近一时期基金业内出现的一些值得关注的现象提出了更加明确的监管要求。这是基金监管部在继今年5月之后再次下发此类通知。<BR>　　据记者了解，此《通知》下发后的第三天，即11月6日，汇丰晋信基金原定于11月8日联合交通银行开展的"汇丰晋信升龙基金组合"持续营销活动公告暂停。此后一些基金公司也纷纷暂停了旗下某些基金的申购或定期定投业务，而前述几家基金公司也分别推迟或暂停了上述理财产品的准备工作。<BR>　　新基金已经暂停发行，近期基金大比例分红和拆分等持续营销活动也受到一定限制而明显减少，现在《通知》又首次在正式文件中明确规定--"对于新基金募集、基金封转开、拆分以及其他限量集中销售活动，基金公司要在发布公告或相关宣传推介材料之日起六个月内保持基金规模控制在向投资人承诺的范围内"，管理层通过控制基金运作风险间接调控市场风险的态度非常明确。因此，上述业内人士表示，虽然基金与银行联手发售的"类私募产品"规模不大，不至于对市场流动性产生明显影响，但《通知》对基金公司有一定的威慑作用，此类产品势必暂缓发行。<BR>　　今年以来，每次新基金的暂停发行都伴随着市场调整，当新基金再次开闸也往往是市场再次上扬的起点。面对基金各种筹资渠道的"阻断"，Ａ股市场将何去何从？<BR>　　华宝兴业市场总监宋三江表示，管理层的导向有利于基金业的有序发展。虽然基金公司不能随意扩张基金规模，但并不代表市场的资金面会出现断裂。<BR>　　"现在投资者已经越来越成熟，在最近的震荡行情里，基金并没有遭遇大量赎回，而一直处于净申购状态，虽然申购的量不大。"宋因此对后市保持乐观。<BR>　　证监会严控基金盲目扩张<BR>　　截至2007年10月，华夏基金管理公司管理的资产规模近3000亿元，是管理资产规模最大的基金管理公司之一。基金管理公司的三季报显示，包括博时、华夏、南方、易方达在内的10家基金公司资产规模已经超过1000亿元；而根据二季报披露的信息，上半年资产规模过千亿元的基金公司只有5家。基金规模发展过快已经为股市的长期稳定发展埋下隐患。<BR>　　中国证监会基金部11月4日下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，要求各基金管理公司坚持长期稳健经营理念，认真评估其人员储备、投资研究、系统运营、客户服务、风险管理和内部控制等管理水平，努力保持资产规模扩张与管理能力相匹配，避免脱离自身管理能力盲目扩张基金规模。(中国经营报)<BR>　　禁买令废机构武功 基金经理无为而治<BR>　　大盘在萎缩。深沪股市自上月底以来，成交量每况愈下。<BR>　　"现在机构都不动了，股市上活跃的只是一些散户。"首创证券研究发展部总监梁建敏一语中的。<BR>　　作为市场主力军的基金也沉默了。记者最近联系了几位基金经理，都不愿多谈自身基金的运作情况。有一位基金经理私下透露："现在上面建议我们不能买股票。卖倒可以，但是大家手中都握着蓝筹股，谁也不肯出手。"<BR>　　无独有偶，上周日证监会下发了44号文，即《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，把管束之剑指向了基金的持续营销。这无疑又收紧了基金的资金源。<BR>　　"这就是所谓的市场化调控。"该基金经理认为。<BR>　　大盘下行 基金无为<BR>　　"如果说中石油回归前大家都攒着资金打这只新股是大盘资金面紧张的原因，那么中石油回归后大盘的萎靡不振则说明投资者早就开始忧虑这个市场了。"一市场人士认为。<BR>　　而梁建敏认为，现在除了一些题材股还有点活跃外，机构和大户选择了观望。蓝筹行情在三季报公布之前和中石油回归前已经被透支。<BR>　　相对于前段时间的高调，作为市场主力军的基金这时选择了消沉。银河证券基金研究中心数据显示，10月上证指数上涨了6.75%，但股票型基金平均净值增长率仅为1.64%，股票型基金整体跑输大盘。截至上周，除了大成优选、博时主题等12只基金近一个月净值略有上涨，其他100多只股票型基金目前净值均低于一个月前，位列月跌幅榜第一的国投瑞福进取，跌幅更是高达12.17%。<BR>　　深圳一基金总监对记者表示，现在基金处于监管层密切关注的对象，不能随便发表左右市场的观点。"上面就希望我们现在不要有什么大动作，无为是目前最好的策略。"该总监无奈地说，"事实上，现在的市场也只能这样了。"<BR>　　基金经理无米可炊<BR>　　记者了解到，基金无为既有内在原因也有外在压力所致。银河一研究基金的分析员透露，自从蓝筹行情过高演绎以来，尤其是10月份，大概有24只基金高位接盘，其手中握有的股票就目前行情而言是被套牢的。"这些基金现在只能止损减仓或者等待市场重新活跃。"该人士说，"这大部分以新基金为主"。<BR>　　但即使没有高位接盘的基金也只能按兵不动。华控汇金私募经理孙超对记者称，同样作为机构投资者，公募基金经理的日子现在要么被迫赋闲，要么无资金可运作。<BR>　　这个说法记者得到了印证。记者联系了一基金投资总监，其手下基金今年以来净值上升得最快，已经排到了前几名。他告知记者现在他在休假。"现在这个市场没什么可做的，我也需要休息一下。"<BR>　　没有休假的基金经理也无米可炊。监管层在正式下发44号文之前，早就三番五次地给基金公司吹风，约束基金公司的持续营销。据统计，10月份以来共有37只基金宣布暂停申购，公告多解释为控制规模考虑。正式批文的下达令汇丰晋信的升龙组合FOF基金发售暂停，公告原因为市场环境因素所致。对于该基金能否重新发售，汇丰晋信的回答是看情况。<BR>　　梁建敏认为，限制基金规模有利于市场风险的控制。毕竟一只超大规模的基金很容易达到操纵股价的目的。<BR>　　"除了防控风险，监管层也希望股市有所调整，基金没有钱就难有作为。这样，市场自然比较容易调整。"一市场人士认为。而上海一基金经理则对记者透露，即使有钱也不能动。"上面早就内部建议了，只能卖股票不能买股票。"他说。<BR>　　目的为了股指期货<BR>　　证监会主席尚福林在上月底公开表示，股指期货在制度上和技术上的准备已经基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。证监会将继续做好股指期货推出前的各项准备工作。<BR>　　孙超认为，监管层对基金管束的严厉，只是想让目前的股市降温。以前行政化的手段容易被市场人士指责，现在利用约束基金的行为来达到调节市场的目的。这可能跟股指期货即将出来有关。<BR>　　而记者从不少基金经理处了解到，基金经理也希望大盘能有所回调，毕竟现在的指数很容易让他们踏空。"回调到5000点大伙重新获得机会。"南方一基金经理表示。(华夏时报)<BR>　　防止资产泡沫管理新政出台:基金公司何去何从 <BR>　　今年以来，以基金为代表的机构投资者无疑是股票市场中的绝对主力。而正是机构投资者的集中操作，在很大程度上吹大了蓝筹泡沫乃至整个市场的资产泡沫。面对这种情况，政府已经明确表示会采取措施，防止出现资产泡沫，以及防止股市出现大起大落的情况。<BR>　　新政出台 无需过度紧张<BR>　　而中国证监会11月4日出台的《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，正式明确了监管层将加强基金业监管力度的态度。不过银河证券基金研究中心研究员马永谙认为："监管层只是通过明文规定来规范市场行为，并非根本性变革，因此无需过度紧张。"<BR>　　事实上，证监会此次出台的政策主要是针对资金规模控制和流动性风险两个方面。据报道，国务院总理温家宝指出，政府的责任在于维护公平、健康、透明的市场秩序。而股市的稳定根本在两条，第一就是企业的质量，第二在于市场的公开透明，既保护企业利益又保护消费者利益。监管层对于基金业出台的政策，无疑是国家总体方针的具体体现。<BR>　　据证监会近日发布的数据显示，截至10月底，我国基金资产净值达33120.02亿元，9月21日到10月底的一个多月时间里，即便监管层加强控制力度而没有新的基金发行，但基金总规模仍增长1591亿份，基金资产净值增长9.56%，而对比年初数据，基金资产净值则在不到一年的时间内猛增近3倍。近日港股直通车被明确暂缓，A股市场过剩资金问题更加显著。某基金公司高层认为，市场流动性过剩很明显，投资者的资金无处可投，进而出现QDII基金火爆的情况。<BR>　　基金热助推蓝筹泡沫<BR>　　自政府关于控制资产泡沫的态度明确以来，大盘蓝筹股出现了明显的震荡。"以大盘蓝筹为主要资产配置的基金，不可避免地将受到此次震荡的影响。"马永谙表示。<BR>　　今年以来，对于投资者来说最大的噩梦就是"5·30"的大跌，部分个股至今尚未回升至此前高点。但根据数据显示，"5·30"的大跌对基金影响并不十分严重，很多基金表现出良好的抗跌性能。而进入四季度以来，截至目前开放式基金已经连续数周出现普遍性下跌趋势，据银河基金研究中心的统计数据显示，即便是今年以来回报率遥遥领先的数只明星基金，目前也处于连续震荡中，较之三季度末的回报率出现明显缩水。<BR>　　而这与政府和监管层有关态度进一步明确以来，大盘蓝筹股出现的明显的整体震荡不无关系。中投证券研究所丁俭博士认为，这是基金与蓝筹股之间相互作用的结果。"如果说'5·30'是垃圾股泡沫引发的市场震荡，那么近期开始的震荡无疑是蓝筹泡沫引起的。基金资金不足减缓了大盘蓝筹的继续上涨，而大盘蓝筹的震荡则造成了基金的回报率下跌。"丁俭表示。<BR>　　一方面，监管层通过出台政策，限制了基金业的资金流量。与此同时，监管层正在严格控制可能造成基金规模进一步扩大的途径。自9月以来，除封转开的基金同德和旨在分流A股市场资金的QDII基金以外，监管层基本暂停了全部可能带来新增资金的新基金发行和基金拆分。东吴基金市场部高级渠道经理贾云鹏表示："目前能够看出监管层对于新增资金的严格控制，公司申报的新基金目前仍然处于待批准中。"<BR>　　此前，在谈到封闭式基金到期转开引入的新增资金时，申银万国研究所策略分析师徐妍表示："在A股市场总市值日益扩大时，相对于此前基金业总体资金规模，封转开的数百亿的新增资金是否能够继续支撑行情并不好说。"<BR>　　蓝筹震荡降温基金市场<BR>　　与基金业助推蓝筹泡沫相对应，大盘蓝筹震荡引发的市场前景疑虑无疑也在限制基金业可能的新增资金规模。自"5·30"后，个人投资者由股票市场向基金市场全面转移，今年以来基金募集和持续营销普遍出现了异常火爆的局面。而此前陆续发行的数只QDII产品不断创造配售比例新低，更是将这一轮基金行情推上了极致。但好景不长，自10月中旬基金开始出现普遍下跌后，基民也开始趋于冷静。以基金同德转开为例，并未出现预想中的当日结束并比例配售的场景。银河证券基金研究中心高级分析师王群航认为，基金持续营销"一日售罄"的盛况不再，主要是因为受股票市场大幅震荡影响，基金只赚不赔的神话被打破，基民对后市看法谨慎。<BR>　　受到二者相互制约的影响，丁俭认为本轮震荡恐怕不会在很短时间内结束。"正是基金泡沫造成了A股市场的泡沫化，此次监管层应该会较为有力地进行行业调整。而从有关部门的用词由'偏快'转为'偏热'也能够看出对于市场深层调整的预期。"丁俭表示。<BR>　　加强监管保障基民利益<BR>　　此次出台的《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》除意在降温过热的市场行情，缩小资产泡沫外，重点在于对基金公司一些操作行为进行整顿。<BR>　　从具体细节来看，《通知》明确了基金公司和代销机构不得诱导投资人，使其认为低净值基金更便宜。同时，要求各基金管理公司要牢固树立价值投资理念，根据各基金合同确定的投资策略、投资风格以及风险收益特征，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。<BR>　　丁俭博士认为，此前基金公司受利益驱动，在营销过程中存在一定的误导投资者的现象，如在认为处于不适合资金进入的点位时，为实现持续营销仍宣传投资价值等。"监管层此次出台的政策，从长远来看将有利于基金业的规范和良性健康发展，但短期内会对基金公司形成一定的压力。"丁俭表示。（华夏时报） 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