<STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>  某券商发布星新材料（600299）最新三季报业绩简评。维持盈利预测，维持“推荐”评级<BR>    主要观点：星新材料2007年前三季度实现主营业务收入57.57亿元，同比增长124.1%；主营业务利润7.99亿元，同比增长118.8%；净利润2.71亿元，每股盈利为增发摊薄后0.67元，同比增长97.9%。其中第三季度实现净利润1.26亿元，每股盈利0.31元，环比增长21.5%，同比增长230.5%。 公司业绩同比和环比大幅增长的原因是：1）三季度新建10万吨有机硅单体项目负荷进一步提升。2）苯酚丙酮和环氧树脂毛利率维持较好水平。3）本次增发收购的资产盈利计入。 第三季度由于苯酚丙酮和有机硅毛利率小幅下滑，加上并入资产毛利率较低的影响，综合毛利率下降了2个百分点。三季度公司的管理费用同比增长了3.69倍，达到2.4亿元，主要是和去年同期相比，大量资产和子公司并表导致。资产和负债各科目均有较大幅度上升，其中应收票据和应收款项和预售款项增加了1倍合计7.7亿元，库存和期初持平，应付款项增加了2.6亿元，预收款项增加了3.9亿元，前三季度实现经营现金流9310万元。由于注入资产的合并，公司的总资产由期初67亿元上升到98.6亿元，净资产由期初15.98亿元上升到30.33亿元。有机硅由于去年开工率低的因素，价格下跌反而对盈利影响要小。有机硅随着国产能增加，有机硅中间体价格三季度有较大幅度下跌，目前DMC价格在24000元/吨左右，我们认为由于星新材料去年开工率低导致成本高企，目前由于开工率上升和产量的大幅增加，总体盈利仍能保持较好增长。我们判断由于国家对高耗能的控制，原材料金属硅价格有大幅上涨的可能，星新材料和新安拥有金属硅块加工企业，加上技术和下游优势，行业内仍能保持优势。双酚A和环氧树脂毛利保持基本平稳。公司目前拥有4.5万吨双酚A生产能力（国内总产能为5.5万吨）。自从中国对国外厂商实施反倾销以来，国内双酚A价格呈稳步上升态势，由于苯酚丙酮价格的上涨，以及三季度环氧氯丙烷价格的大幅反弹，压制了双酚A价格，目前产品价格基本维持在18500元/吨左右，毛利水平较低，短期内预计无法上涨。公司在南通在建的9万吨双酚A将在08年6月左右投产，由于新装置单套规模远大于现有装置，同时采用国际比较先进的技术，预计成本将比目前无锡的装置成本有所降低。苯酚丙酮毛利小幅回落。苯酚丙酮国内基本供需平衡，我们预计未来产品价格将随原料苯和丙烯价格波动，三季度由于双酚A需求走软，苯酚丙酮毛利有所回落，由于未来国内双酚A产能扩建较多，我们预计明年苯酚丙酮毛利率将维持较好水平。天津化工区将是星新材料未来重要的发展基地。蓝星除了目前已经建设的产业链和正在建设的BDO和聚甲醛以外，未来重点在在天津临港工业区投资建设大型化工生产基地。星新材料未来如果能够顺利克服目前的管理机制和激励等缺陷，随着产业规模做大和产业链延伸，公司必将成为国内最综合性的特种化学品公司，公司的盈利能力也能提升。我们维持对公司2007和2008年的盈利预测，维持“推荐”评级。<BR>    【简评】：继续看好国内有机硅市场快速增长的需求，双酚A、苯酚、丙酮毛利有望继续回升。长线投资者可以关注该股</FONT></STRONG>
<P><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4><STRONG>     某券商推出广州友谊季报点评，认为08、09年市盈率仅为28.0x和21.6x (PEG值0.74x)，处于A股零售板块的低端。重申 “推荐”的投资评级，给予该股2008年40x目标市盈率，对应目标价位44.8元<BR>主要观点：2007年1-3季度，广州友谊实现营业收入16亿元，同比增长20%，净利润1.3亿元，同比增长27%（相对于去年未做财务调整前净利润增长30%），符合我们的预期。3季度，公司南宁店开业带来约400万元开办费入账，若剔除该因素影响，其单季净利润同比增长可以达到30%左右。报告期，公司各门店经营持续向好且销售额保持快速增长势头，其中正佳店的销售同比增长在35%左右。十一黄金周期间，公司整体销售额同比增长高达45%左右，创历史新高。我们预计正佳店单日销售额同比增长最高可达到60%左右，而南宁店黄金周的日平均销售额也在40-45万左右，远高于平时30万左右的销售水平。我们认为黄金周的良好销售表现将会在公司4季度业绩中有所体现。公司1-3季度净利润占我们全年预测值的70%，与去年同期持平。我们认为公司有望达到或超过我们全年的盈利预测，主要原因是：①公司今年起对各门店进行了许多经营性的改进，因此各店的内生增长也将更加显著，②四季度是百货销售的旺季，公司在销售增长加快和有效的费用控制拉动下，规模效益将会更加明显，③南宁店的经营情况好于预期，培育期亏损有望获得有效的控制。我们认为，作为A股和港股两地市场唯一一家高档定位的百货运营商，广州友谊具备很高的性价比。公司2008、2009年的市盈率仅为28.0x和21.6x (PEG值0.74x)，处于A股零售板块的低端。我们重申对该股“推荐”的投资评级，给予该股2008年40x目标市盈率，对应目标价位44.8元，距目前股价还有42%的上升空间。<BR>    【简评】：四季度为消费类股票的黄金时期，目前公司估值有较高安全边际，建议投资者关注广州友谊的投资价值</STRONG></FONT></P>
<P><STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>     某券商发布鞍钢股份（000898）三季报点评<BR>    主要观点：鞍钢股份发布公告，07年第三季度实现营业收入163.94亿元，同比增长12.88%，实现净利润17.63亿元，同比减少17.54%；实现每股收益0.3元，公司前三季度实现每股收益1.1元。1、铁矿石和出口因素共同影响公司业绩公司收入同比仍有所增长，而盈利能力却有所下滑，其原因是一方面，上半年铁矿石价格同比上涨30%，公司70%～80%的用矿由集团供应，由于公司下半年铁矿石成本以上半年国内铁精粉进口平均价格的90%计价，因此用矿成本涨势明显；二是受出口因素影响，公司出口产品占比超过20%，是钢铁上市公司中出口占比最大的公司，上半年国家出台的4次出口抑制政策直接对公司产生影响，三季度公司毛利率25.52%，虽然较二季度下滑4.7个百分点，但仍在国内处于领先地位，可见公司的铁矿石成本优势仍比较明显。2、业绩预测及估值，维持对公司07、08年EPS分别为1.51、1.87元判断，配股摊薄后EPS 1.24、1.53元，对应PE 26.1、21.2倍，维持“推荐”评级。<BR>【简评】：公司未来业绩增长点在鲅鱼圈项目，08年投产后，将增加500万吨产能，公司成长性确定，市盈率处于市场较低水平。周三季报公布后出现较大幅度的下跌，出口退税的下调以及铁矿石、运价的上涨短期对钢铁股有较大的负面影响，短期内不必急于介入，可在该股调整之后，逢低适度介入</FONT></STRONG></P>
<P><STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>   某研究机构对上海建工（600170）发出三季报点评报告，预测07-09年EPS0.43、0.52和0.61元，维持“增持”的投资评级<BR>    主要观点：07年前3季度公司营业收入同比增长17.9%；净利润同比增长7.2%每股收益0.34元。 净利润增速低于营业收入表现公司综合毛利率持续下降，近年毛利率情况为：04年7.3%、06年6%，07年前三季度为5.63%。主要是由于建筑行业竞争加剧和原材料价格的上涨。 07年前三季度，公司抛售了部分上市流通股，实现投资收益2762万元，同比增加了51.6%；公司收到的浦东新区财政补贴3074万元，同比增加了105.9%，两项收入合计增厚EPS约为0.07元。 房地产行业景气回升下，保守估计公司收入将保持15%的增长，长三角区域基础建设增长及上海世博会机遇，将拉动公司总体收入增长。但公司应该注重提高工程项目的毛利率，工程建筑类企业一般在4季度进入集中结算期，公司业绩将大幅提升。 预计公司07～09的EPS为0.43元、0.52元和0.61元，07年、08年动态市盈率分别为31倍和26倍，具有一定的估值优势，同时考虑到公司的行业龙头地位及受益于上海世博会，维持“增持”的投资评级。风险因素：主要是建筑行业竞争加剧、原材料价格波动、业务区域集中的风险。<BR>    【简评】：公司三季报符合分析师预期，行业激烈竞争以及原材料涨价下，公司毛利率不断下滑，内生性成长受到抑制。除去投资收益和财政补贴，公司成长性极低。现价14.18元对应08、09年动态PE27.2倍和23倍，估值虽然不是很高，但考虑公司的成长性较低，以及诸多风险因素，分析师维持“中性”的投资评级</FONT></STRONG></P>
<P><STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>    某券商对粤传媒（002181）的上市定价分析：预测摊薄后公司07--08年EPS为0.29元、0.30元，建议询价区间为6.70元－7.60元<BR>    主要观点： 1、公司的广告代理业务主要为全权代理广州日报招聘版广告，公司所代理的广告业务仅仅占广州日报集团的10%左右。印刷业务方面印刷业务收入占广州日报总体的比例大致为21%。广州日报的经营性资产远远没有放到上市公司中。2、对于传媒类上市公司来说，其增长途径有两个，一方面是通过市场资源的挖掘及管理的提升实现内生性的增长，另外一方面则是通过集团资产的注入实现的外延式的增长。从目前上市公司的普遍情况来看，资产注入是传媒类上市公司实现增长的主要模式。3、从过去的发展及未来的募集资金投向来看，印刷又成为了上市公司优先发展的业务。募集资金投资的两个项目都是印刷业务的项目。目前公司的相关业务占广州日报集团的比重较低，从广州日报的关于公司未来发展的规划来看，我们认为印刷业务公司将有进一步做大的空间，甚至不排除未来广州日报集团的印刷业务注入的可能。<BR>    【简评】：粤传媒大股东广州日报为平面媒体的全国前三强，06 年广告经营收入超过了18 亿元。但是《广州日报》的新闻宣传环节为非经营性业务资产不能纳入公司化经营，因此，与报纸经营相关的部分印刷及广告代理业务进入了上市公司。与北青传媒、博瑞传播等其它传媒股不同的是，公司的印刷及广告代理业务占其大股东广州日报的相关业务的比例非常低。尽管如此，由于市场比较关注资产注入题材，可能推高公司的上市定位，需要警惕上市过于高估的风险。</FONT></STRONG></P>
<P><STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>  青岛啤酒(600600)通过实施“1+3”的品牌发展战略，品牌结构和产品结构得到持续优化，消化了由于原材料和包装物等价格上涨对公司形成的成本压力。前四大品牌销量达到123.1 万千升，较去年同期提高6.8 个百分点，同时公司三季度报毛利率由半年报的41.14%提高到42.39%。</FONT></STRONG></P>
<P><STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>   现代投资（000900）突破平台并创出新高。基本面上，由于计重收费的影响，公司今明两年的业绩大幅增长。湖南省高速公路路网效应显现，公司所属路段车流量稳步增长，导致公司通行费收入增长。另外，参股大有期货短期内对公司业绩的实质性影响不大，但随着股指期货即将推出，衍生品市场存在巨大的发展潜力。</FONT></STRONG></P>
<P><STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>   南京医药（600713）受益于一品两规新政，纯销非常有利。从盈利能力看，三季度毛利率受药品纯销和创新业务推动上升较快。从期间费用看，公司推行集中结算在开始体现成效，带息负债仅徐州医药合并新增1亿。另外，随着医改药品流通体制改革推进，南药的多业态必定有其较强的竞争力。预计2007-2009年每股收益分别为0.25元、0.42元、0.60元。</FONT></STRONG></P>

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