<P>　　两年的大牛市，造就股票型基金高收益率神话，令债券、货币基金陷入寒冬腊月。</P>
<P>　　9月14日，央行年内第5次升息， 将一年期存款基准利率上升至3.87％，这离它上一次升息才过了约三周时间。</P>
<P>　　持续加息、特别国债发行、上调存款准备金率，众多宏观调控措施令债市陷入低迷。债券、货币基金进入低收益时代。</P>
<P>　　由于央行执行加息与减少利息税政策，截至9月18日，实际一年期存款税后利率已达3.6765%。债券、货币基金赢利压力再次加大，甚至遭遇赎回潮。如何度过难关，已成为当务之急。</P>
<P>　　陷入“低收益”困境<BR>　　债券基金已经开始思考规避债市风险。</P>
<P>　　和讯数据显示，截至二季度末，15只债券型基金合计投资债券的资产净值为238.25亿元，转自《投资有道》moneydao.com占总资产67.22%，这一比例较一季度剧减22.69个百分点；而债券基金银行存款和清算备付金(商业银行存在中央银行的超过存款准备金率的那部分存款)则达到103.42亿元，占基金总资产比例达29.18%，较上季度增加19.65个百分点。其中，华夏债券、富国天利增长两只债券基金的银行存款和清算备付金占基金总资产比例分别达57.93%、46.12%。</P>
<P>　　申银万国分析师陆文磊认为：“市场普遍预计央行加息的脚步不会停止，今后债市仍延续低迷走势。转自《投资有道》moneydao.com三、四季度，债券资产占债券基金总资产比例仍会继续大幅缩水。”</P>
<P>　　诺安中短债基金经理钟志伟表示，尽管债券市场经过近半年调整，收益率曲线已出现较大幅度提高，转自《投资有道》moneydao.com但消费者物价指数不断攀升，央行加息节奏偏快，债券市场面临许多宏观调控的政策风险。债券基金只得持有现金，“低收益”仍将维持一段时间。</P>
<P>　　二季度，货币基金也进行了大规模逆回购（买入大量短期高信用的融资券或央行票据等返售证券资产）。转自《投资有道》moneydao.com和讯数据显示，截至二季度末，40只货币基金持有的买入返售证券资产达139.8162亿元，占基金资产净值比例达21.83%，较上期增加16.88个百分点。</P>
<P>　　不过，一年期定期存款利率上调到3.87%后，定期存款和一年期央票利率、银行间短期回购利率都将水涨船高，转自《投资有道》moneydao.com主要投资于银行间回购品种或央票的货币基金将迎来一笔可观的“利率收益”。</P>
<P>　　特别国债挤压收益<BR>　　特别国债的横空出世，是否给它们一个自我救赎的机会？</P>
<P>　　8月29日，首批6000亿元特别国债正式发行。10年期特别国债利率在4.3%左右，15年期特别国债利率在4.45%左右，相对可供参考的银行间市场10年和15年期国债收益率当天报收在4.23%和4.47%。</P>
<P>　　“特别国债发行量高达15500亿元，央行可能会考虑暂缓升息，债券基金或许能稍稍喘一口气。” 兴业证券分析师聂文认为：“如果央行还将特别国债作为公开市场的操作工具，通常会在10年期特别国债年利率4.31%基础上，按回购期限增加相应利率，如1月期2.4%，7天期2.0%左右，到时债券基金持有这些债券，或许能得到双份利息，对提升业绩很有帮助。”</P>
<P>　　货币基金也对特别国债打起了 “如意算盘”。15500亿元特别国债，相当于存款准备金率上调10次。如果年内发行完毕，国内资金流动性可能短期内从宽松转向紧缩，无疑将提升回购市场的利率。只要7天期与1月期限的回购利率上升，转自《投资有道》moneydao.com货币基金就是最大的受益者之一。</P>
<P>　　也有观点认为，特别国债对债券基金负面效应居多。在联合证券首席分析师程峰眼中，15500亿特别国债的发行将对债券市场产生较大压力。即使其直接投放银行间市场，由于属于长期国债，在升息周期下，对债券基金吸引力也有所减弱。更重要的是，特别国债发行，对现有同期债券将产生挤兑效应，可能导致部分债券“失血”而价格下跌，投资这些债券的基金应及早规避投资风险。</P>
<P> 　　纷纷转型<BR>　　债券基金转型大幕正徐徐拉开。</P>
<P>　　8月10日，南方基金公布南方多利中短债基金份额持有人大会决议生效公告，标志国内首例中短债基金转型成功，南方多利增强债券基金也正式成立。其可参与一级市场新股申购，并持有申购所得股票及因可转债转股所得股票等非债券类品种，但股票相关资产投资比例不超过基金资产的20%，持有时间不超过3个月。此外，南方多利增强债券基金取消了持有债券期限限制，可以投资收益率更高的固定收益品种。</P>
<P>　　嘉实债券基金公告显示，二季度股票市值已达27406.82万元，远高于一季度13525.38万元，占比8.2%。招商安本债券型基金二季度股票市值也达51895.02万元，占比12.2099%。</P>
<P>　　芮颖认为：“债券基金陆续转型，正成为纯投资债券基金品种自我救赎的捷径。转自《投资有道》moneydao.com如果股市持续火爆，债市仍陷入低迷，越来越多的债券基金都可能选择转型，开拓新的投资领域，吸引投资者。”</P>
<P>　　增持中短债及融资品种<BR>　　规避债市风险，债券、货币基金正在寻觅掘宝机会。</P>
<P>　　南方基金固定收益部总监助理万晓西告诉记者，债券、货币基金已开始将力量集中于中短期债券与融资品种。</P>
<P>　　据统计，二季度货币基金增持最多的为平均剩余期限30天以内的品种，占比高达43.98%，一季度占比仅20.6%，平均剩余期限为60天(含)至90天的品种也增持11.41%。</P>
<P>　　不过，管理层曾出台严格规定，货币市场基金只能投资国内信用评级机构评定的A-1级或相当于A-1级的短期信用级别的短期券；投资于同一公司发行的短期融资券及短期企业债券的比例，合计不得超过基金资产净值的10％。这些措施无疑限制了货币基金投资短期融资券的范围。</P>
<P>　　暂难分享高利率公司债<BR>　　公司债能否推动债券基金提高业绩？</P>
<P>　　联合证券首席分析师程峰告诉记者：“公司债顺利发行，的确能提高债券基金与货币基金的投资收益率。</P>
<P>　　在国外成熟资本市场，有高安全性低收益的资产抵押公司债，利率比美联储联邦5.75%略高，转自《投资有道》moneydao.com也有高风险高收益的次级企业债和没有资产抵押担保的垃圾债券，年利率至少达10%以上。债券基金通过合理配置各类公司债，每年能取得最高10%年收益率，甚至比发达国家股市平均7%的年回报率略高。”</P>
<P>　　中信证券债券研究员杨辉博士指出：“关键是债券基金得修改相应投资条款。目前债券基金投资方向通常是信用等级为BBB级及以上(或者有高信用等级机构或相当优质资产担保)的企业债。达到这些级别的企业通常都是国家重点行业龙头企业。不少合资企业所发行的高利率公司债，由于企业信用级别未必达到债券基金投资标准，债券基金可能无法投资它们。”</P>
<P>　　“打新股”<BR>　　树挪死，人挪活。债券基金正通过“打新股”增加投资收益。</P>
<P>　　6月21日，工银瑞信基金公告称，基金公司运用其固有资金7000万元申购旗下有“打新股”题材的工银瑞信增强收益基金。该基金近期暂停单日每基金账户申购、转换转入金额超过1000万元的业务，可见已得到不少投资者认可。南方基金公司近期也公告称，旗下南方多利中短债基金即将转型，加入新股申购等内容。</P>
<P>　　国投瑞银固定收益研究总监芮颖指出，牛市中，新股往往出现高溢价，像西部矿业、中国铝业，上市不久都出现持续上涨。债券基金利用资金优势“打新股”，收益率相当可观。</P>
<P>　　芮颖透露：“目前囤积在一级市场打新的资金在2万亿元左右。显然今后新股申购中签率会越来越低。”</P>
<P>　　她提醒基民，选购债券、货币基金重在规避投资风险，实现稳定收益。如果投资者追求投资的安全性，不妨将储蓄投资债券、货币基金，它们收益率通常比银行同期利率更高，如果投资者害怕股市会出现大幅波动，可以适当选择。其实，2005年熊市期间，债券基金业绩非常亮丽，比许多股票型基金都好。</P>

昨天，嫦娥飞天揽月
今天，股市跳海捉鳖

横批：一天不如一天

10月24日晚11点更新的数据

现在最安全的就是把钱留在自已手里.