『10-25』 昆明机床（600806）：超越盈利预测的典型代表

<P><STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>    机床行业的近5年来的高速发展，以及陆续出台的相关扶植政策，都使得这个行业出现了许多投资机会，在介绍了秦川发展和沈阳机床之后，私募分析一下昆明机床（600806）的投资价值。<BR> <BR>    与“全能选手”沈阳机床不同，昆明机床只专注生产18类机床产品中的两个相近类型——铣镗床，作为专门生产销售铣镗床的专业厂家，昆明机床可谓是“十一五”计划的一个潜在主要收益者。公司的铣镗床可应用于加工各种部件，广泛应用于汽车、船舶、航空航天、工程机械等领域。<BR> <BR>    在当前经济发展阶段，船舶、工程机械是发展最快和增长前景最为明确的两个下游行业，汽车工业对机床行业的需求也将稳定增长。在本轮经济繁荣中，机械工业的增长成为拉动我国经济的重要力量。但在06年以前的一段时间，很大程度上是依靠利用旧有产能带来的增长，目前各大造船公司、工程机械公司都处于满负荷运行状态，旧有产能难以应付今后的生产任务。今后造船公司、工程机械公司将加大投资，扩张产能，机床需求量比前一时期有较大幅度的上升。这里，回顾一下以前分析的机床下游行业相关个股：柳工，满负荷生产；宇通客车，刚完成扩产；潍柴动力，满负荷生产；加上家喻户晓的中国船舶，目前手持订单远远超过现有产能。<BR> <BR>    昆明机床目前的销售方式为以销定产，基本上能够根据成本制定产品底价，加上公司致力于提高铣镗床的技术含量，数控化比例以由05年的50%提高到06年的64.31%，公司的毛利率同比有明显提升。<BR> <BR>    值得一提的是，在比较市场平均预测时，我们发现在今年年初平均预测07年EPS在0.4元左右，在公布中报后，市场平均预测在0.6-0.7元之间，最近公布三季报以后，已有研究机构调高到0.8元（所有预测基于西部企业享受15%的优惠税率），可以说，对靠订单来确定生产规模的机床行业，很难做出一个准确的盈利预测判断，只能从上下游行业的发展趋势以及企业的相对竞争实力来判断未来的盈利变化。目前市场平均预测昆明机床08年的预期EPS在1.1元左右，这个预测很有可能再次被打败。即便基于市场保守盈利预测，昆明机床目前股价对应30倍出头的市盈率还是充满吸引力。</FONT></STRONG></P>