截至今日，已有34家基金公司222只基金公布了2007年三季度报告。多数基金经理在季报中表示，尽管目前A股市场各行业的估值水平普遍偏高，但支撑本轮牛市的流动性过剩、人民币升值和盈利高速增长的因素依然存在。因此四季度市场震荡会加剧，但下跌空间有限。 <BR>　　牛市格局不会轻易改变<BR>　　华安创新基金刘新勇表示，我们认为目前估值水平已经处于合理范围的上限，充足的流动性对A股市场的推动作用越来越明显，而估值因素越来越被弥漫的乐观情绪所替代。 <BR>　　光大保德信红利基金表示，展望后市，我们认为支撑本轮牛市的流动性过剩、人民币升值和盈利高速增长的因素将依然存在，对金融、地产、消费等以内需为主，能够充分获取经济增长、资产价格上升所带来的收益，并能抵御外部经济环境变动冲击的行业，依然持坚定看好的态度，并将保持核心配置。<BR>　　但也有个别基金对目前市场略表担忧。比如广发<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%B4%F3%C5%CC">大盘</SPAN>基金经理在三季报中指出，A股市场流动性充裕的现象依然不会在短期内逆转，但值得忧虑的是，A股市场如果短期过度上涨，对于未来盈利的过度透支将会使A股市场在全球化<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%CD%B6%D7%CA">投资</SPAN>渠道逐渐被打开的情况下，吸引力下降。<BR>　　基金同盛则表示，支撑牛市的中长期因素不会发生重大变化，A股市场中长期牛市格局不会轻易改变，但短期来看，投资者情绪波动剧烈，市场发生较大幅度震荡的可能性在增加。<BR>　　"通胀、成长、资产注入"成关注重点<BR>　　国泰金鹏蓝筹价值基金经理表示，通过上市公司业绩增长，寻找合理地释放估值压力的途径。途径之一是关注"汇率、通胀和利率"的变动，寻找内生增长动力明确，业绩符合市场预期的公司；途径之二是坚持"成长+重组"的观点，重视伴随整体上市、资产注入等资产<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%D6%A4%C8%AF">证券</SPAN>化带来的外在推动。<BR>　　富国天益价值基金经理表示，在行业配置方面，仍将以<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%D6%D0%B9%FA">中国</SPAN>经济结构转型和产业升级两大<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%C7%F7%CA%C6">趋势</SPAN>为主要线索，重点关注消费服务类行业，包括金融服务、零售、食品饮料、餐饮旅游、交通运输、消费电子、医药及医疗服务等行业；科技与创新产业，装备制造业，以及具有产业整合和购并机会的上游行业等。<BR>　　广发大盘基金经理表示，从行业角度来看，展望明年，<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%D2%F8%D0%D0">银行</SPAN>、地产的高成长性将很好地降低行业的估值水平，吸引力依旧十足。由于产业升级，机械行业中的龙头企业可能更大程度的分享世界级市场。有色金属、煤炭等行业可能依旧受益于以中国为代表的新兴市场经济的快速平稳增长。<BR>　　国投瑞银创新动力基金经理表示，四季度基金组合的资产配置上，将继续持有增长前景确定性强的银行、证券、保险、食品饮料、零售、家电等行业，精选估值相对较低的钢铁、商用车、化工板块中的优质公司，降低涨幅过大、估值提高、安全空间下降的<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%B9%C9%C6%B1">股票</SPAN>比例。（贾宝丽 上海证券报）<BR>　　相关新闻：<BR>　　基金经理视线已从大象上移开 结构型调整持仓<BR>　　最近市场大幅波动，各路资金的分歧越来越明显。各基金公司基金经理纷纷表示，在经过大盘股大幅上升后，估值也已不便宜，在市场的板块和热点越来越难把握的同时，基金经理开始强调均衡配置。<BR>　　大盘股已透支<BR>　　大盘股由于其较好的流动性，一直备受基金青睐并成为各路基金的重仓筹码，然而节后快速上涨的大盘股，也让基金经理们感到担忧。<BR>　　上投摩根基金公司相关人士认为，由于香港市场在长假期间因资金推动而大涨，因此，节后A股尤其是超级大盘股持续走强，已经在一定程度上透支了未来的成长性，也导致估值提升过快。调整压力有待释放，投资者应该对风险保持谨慎。<BR>　　工银瑞信基金公司投研人士也表示，上周受权重<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%D6%B8%B1%EA%B9%C9">指标股</SPAN>和部分基金重仓股高位获利回吐影响，上证指数终结周线七连阳。从技术角度看，指数"十一"长假后的上涨过于迅猛，留下多处跳空<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%C8%B1%BF%DA">缺口</SPAN>，因此有回补<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%C8%B1%BF%DA">缺口</SPAN>的需要，而短期下调可能会以5400点左右为一个支撑，进而等待政策和公司业绩的进一步明朗。该人士称，从消息面上看，A股市场的调整，媒体对A股与H股换股合并的误读是直接诱导因素。但是，当此误读被澄清之后，A股市场并未出现丝毫的好转，上周五反而出现高开冲高后的回落走势。这说明大盘的调整并不单单是误读等利空信息引发的，而是市场内在因素所决定的。市场在持续单边逼空之后，已具备了短期走势转势的能量。误读只不过是空方宣泄做空能量的一个借口。如今市场的估值已经难以让理性投资者接受，本轮上涨中近八成的个股严重滞涨已经充分说明这点。<BR>　　买入中小盘股还需观望<BR>　　在大盘股透支担忧背后，基金经理开始为资金配置方向产生迷茫：资金转向中小盘股还是减仓观望？<BR>　　博时精选股票基金基金经理陈丰表示："从市场未来的走势来看，我们继续认为短期大盘股大幅上升的阶段可能已经结束，未来一段时间市场将会出现震荡调整的走势，部分低价股、小盘股预期会有超越市场的表现。"<BR>　　对于未来的投资方向，陈丰称，中短期继续看好电力、化工、机械等估值合理但成长性较好的板块；而从更长时间来看，在市场调整中，汽车、食品饮料等消费类板块会有超出市场的表现，地产、银行等行业部分优质个股如果受短期政策影响出现大幅调整，则也存在买入持有的长期投资机会。<BR>　　汇丰晋信则对市场谨慎。该公司认为，从盘面看，近期指标股疯涨的同时，大多数中低价股却早早进入调整状态中，甚至很多股票已经开始了持续的下降<SPAN class=t_tag onclick=tagshow(event) href="tag.php?name=%CD%A8%B5%C0">通道</SPAN>。上周"二八现象"虽然有所改观，以银行、钢铁为代表的大盘指标股甚至成为拖累指数的主要因素，但个股反弹力度普遍不强，而深市的主要权重板块地产股连续的调整仍然没有结束的迹象，这也使得深圳股指表现明显弱于上海市场。<BR>　　汇丰晋信称，上周后半周指数的大幅回落来自于市场对利空传闻的担心，但其实质内涵还是表现出了在整体高估值下市场心态的脆弱性。特别是以大盘蓝筹为代表的指标股在经过近期疯狂的上涨后，其相对于市场整体的价值优势也已经不存在，在2007年整体市盈率近70倍，2008年近40倍的背景下，整个市场内在的价值推动因素已经减弱。而市场上升另一重要的驱动因素资金供给在管理层有针对的紧缩分流措施下，一直以来过剩的状况的可持续性也有待进一步观察。<BR>　　"我们认为，一直处于高压状态下的市场并不是一个健康的市场，压力需要有效地释放，未来我们才能够看得更远。投资者在目前的市场不宜频繁操作，对于未来有内生性增长和抗周期性比较强的板块可保持积极关注。"汇丰晋信人士称。<BR>　　基金开始结构型调整<BR>　　大盘股估值偏高，结构型调整似乎不可避免。尽管对于基金而言，大盘股不可不配，但究竟是少配、标配还是超配，基金尚有一定灵活度。<BR>　　资金将进入哪里？大部分基金经理称："为明年做考虑。"通货膨胀主题和资产注入主题成为各基金经理的首选。<BR>　　对于资产注入，一位基金经理表示："在大背景下必须参与，这并没有偏离找到股票的轨道。"该基金经理表示，明年水泥、钢铁行业的整合仍然是重头戏，而央企由129家逐渐合并，数量逐渐减少，也是趋势，这其中将有不少投资机会。<BR>　　此外，通胀背景成为四季度各基金经理聚焦的重点。一位基金经理表示，中国的通胀压力很大，他对明年通胀压力下降的论调并不认可，相反是认为通胀会超出民众想象。<BR>　　长盛基金投资总监詹凌蔚也认为，中国目前的通胀是成本推动的、持续的、结构型的，它对整个资本市场的影响相当深远。基于这个判断，他把投资转向有"应战"能力的"内需"品种，他认为与"内需"相关的行业是在相对封闭的A股市场仅存的价值成长股的摇篮。这类行业包括零售、食品饮料、电信运营、医药、电子通讯设备等。(东方早报

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