招商银行：业绩维持高增长







　　由于招商银行（600036）没有披露资产质量的情况，我们只能预测，公司的不良贷款准备的增长低于贷款增长。公司三季度贷款增长20.7%，预计公司准备的增长约为17.2%。按照我们的预计，公司的准备与贷款的比例为3.0%，低于去年同期的3.1%；拨备压力的减少对公司三季度的贡献率为19.9%。

　　公司利润增长的其他来源是，规模增长（贡献率为32.1%）、净息差扩大（15.9%）、成本控制（11.3%）、税收因素（15.7%）以及非息收入的增长（5.2%）。

　　业绩维持高增长。公司三季度业绩同比增长为123.1%，每股收益为0.68元，基本符合预期。我们微调公司2007-2008年的盈利预测，预计公司2007-2008年的每股收益为0.956元和1.470元，上调幅度分别为6.1%和6.6%。

　　贷款收益率依然有向上空间。与其他银行通过加大中长期贷款而提高贷款收益率的方法不同的是，招商银行主要通过大比例压缩票据贴现，提高短期贷款的比例提高收益率，招商的中长期贷款的增长率保持稳定。

　　公司的中长期贷款主要来源是个人按揭贷款，我们预计新增个人按揭贷款占新增中长期贷款的比例约为75%。我们认为，由于公司中长期贷款的占比并没有较大的调整且增长率在上市公司中处于中等水平，因此，公司的中长期贷款增长依然具有空间，换言之，公司通过调整贷款结构的空间还比较大，贷款收益率依然有提升的空间。

　　充分分享金融行业增长。公司不仅充分分享了银行业的景气增长（规模增长和息差扩大、资产质量优化），而且也成功分享了证券业的景气增长（与证券市场相关的中间业务实现高增长），第三方托管、基金代销以及信托服务等业务保证了公司在维持传统中间业务高增长的基础上，实现整体中间业务的超预期增长。公司三季度的中间业务同比增长154.4%，高于中期的137.0%。公司中间业务收入占总收入的比重为15.5%，依然保持领先地位。

　　维持买入评级。我们维持招商银行的“买入”评级，上调目标价格为51.46元，相当于35x08PE。（国金证券）

　　沙隆达A（000553）：受益行业景气 有望反弹

　　公司主营为农药与化工产品的生产和销售，在业内享有“中国农药第一股”的美誉，农药产量、销售收入和出口创汇等经济指标多年均位居同行业第一，市场占有率居全国前列，享受地方政府在税收、软环境等方面的招商引资优惠政策，免收土地出让金等倾斜政策支持。同时，公司的化工产品毛利率高达20%，目前离子膜烧碱项目的产能为8万吨。此外，公司的大股东中国化工集团实力雄厚，沙隆达作为中农化在资本市场的窗口公司，必将担负起打造农药航母的重任，发展前景广阔。二级市场上，该股严重超跌，有望展开反弹行情，可予以关注。(博星投资)

　　中国银行（601988）：业绩增长 股价盘升

　　公司业务涵盖商业银行、投资银行和保险三大领域，凭借全球化的网络及其优质的服务、雄厚的实力，在国内市场保持着独特的竞争优势，是国内最大的国际业务银行。中行上半年的营业利润、税后利润均呈现大幅度的增长，实现股东应享税后利润295.43亿元，同比增长51.7%；每股盈利0.12元。值得关注的是，金融市场业务已经成为中行的重要盈利来源之一。目前，中行结售汇交易、短期利率交易、同业人民币掉期交易、黄金交易、债务保值交易、人民币现券交易，以及境内美元债券主承销额和金融机构境内美元银团贷款等业务量均列同业首位。另外，2007 年上半年，中行与 RBS 集团、富登金融控股（原亚洲金融控股）、瑞士银行以及亚洲开发银行的良好合作势头得到保持和加强，各领域的合作项目取得了比较明显的成效，合作范围不断拓展，增长势头值得关注。

　　从走势上看，该股近期呈明显的稳步上行态势，并构成标准的上升通道，近日股价创新高后虽小幅回调，但下探低点恰位于通道下轨处，而短线反复形成的日线组合则颇具蓄势整理特征，技术指标也得到了有效的调整，后市一旦得到成交量的配合有望挑战前期高点，可积极关注。（北京首证）

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第一步为定向增发1亿股，则06年至08年EPS分别为1.18元、1.87元和2.48元

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