『10-24』 每日金股狙击

中国移动：重估仍将持续  <BR><BR>　　中国移动(0941.HK)前三季度盈利同比增长29.8%，好于预期。我们上调07-09年盈利预测1.6%、3.9%和4.2%。虽然在资金流的推动下股价走势快于预期，但我们认为好于预期的基本面以及新的估值体系将成为股价进一步上升动力，目标价上调至190港元，相当于33.1倍和23.7倍08、09年PE，投资评级维持“买入”。  <BR><BR>　　重估进程持续。在过去1年来中资股整体估值上扬的背景下，公司股份在06年10月得到市场重估，由之前基本在海外同业平均估值约15倍预测市盈率水平交易，提高到在新兴市场如印度同业平均估值约20倍预测市盈率水平交易。07年9月开始，市场再次重估公司股份，估值有向消费股靠拢的趋势，我们认为市场已逐渐认同公司高投入高增长的发展策略，而公司的盈利成长性及防守性令其估值可与消费股比较。若从消费股角度，我们预期本轮重估的股价交易区间应在174-206港元，对应1.1-1.3倍08年PEG。另外，市场传闻公司最快会在今年年底回归A股上市，参考联通A股，目前A股市场上给予电信股的估值水平约在45倍07年PE、35倍08年PE附近，与上综指数和沪深300指数的估值水平相当。若传闻属实，那么伴随公司回归A股上市，新一轮的重估最快将在今年年底开始，近期神华、中石油、中海集运等回归A股概念股份的股价表现可以看出，回归A股或预期较快回归A股将是股份重估的催化剂。若从A股的估值角度，35-40倍08年PE对应公司股份的估值范围在200-230港元。  <BR><BR>　　上调目标价至190港元，维持“买入”评级。在资金流的推动下，公司股价走势快于我们预期，已超过我们的目标价120.0港元和长线目标价140.0港元。但我们认为公司好于预期的基本面以及新的估值体能支持股价，并将成为进一步上升动力。在上调盈利预测的基础上，同时考虑到重估进程仍将持续，我们重新设定6-18个月目标价为190港元，相当于33.1倍和23.7倍08、09年PE，1.2倍07-09年PEG，投资评级维持“买入”。公司股份仍是我们的行业首选，原因一是盈利确定性相对同业较高，持续高增长动力较强；二是公司预计将是行业内最快回归A股的股份，短线驱动力较强。  <BR><BR>　　(国泰君安)  <BR><BR>　　中移动:里昂唱好睇175元  <BR><BR>　　业绩理想的中移动(0941)获多家大行唱好，其中里昂表示，中移动可受惠于内地蓬勃的经济增长及竞争减弱，中移动亦受惠单向收费计划推出，以及农村地区的渗透率上升，均有助带动上客量。虽然中移动的增长迅速，惟亦能令每月每户平均收入(ARPU)及利润率持续保持稳定。  <BR><BR>　　现维持其「增持」投资评级，及将目标价由140元，调升至175元，以现价149.7元计算，距离目标价仍有成17%上升空间。  <BR><BR>　　(香港文汇报)  <BR>　　明辉国际：建议认购  <BR><BR>　　明辉国际(3828)作为宾客用品及配件的行业领导者之一，主要为国际知名的酒店和航空公司生产和供应综合优质的宾客用品，包括香格里拉酒店集团、三亚喜来登度假酒店、钓鱼台国宾馆、香港JW万豪酒店、香港日航酒店、数码港艾美酒店、九龙万丽酒店、国泰航空、港龙航空。2006财年，它的生产能力和市场占有率方面在行业中处于领先地位。明辉具有整套的综合产品生产线，能够为高档豪华宾馆酒店和航空公司提供一站式产品服务。它在中国内地设有两个生产基地，并且有一条环保型生产线。  <BR><BR>　　2007年上半年，虽然中国内地市场只为公司贡献了22.2%的营业额，但是持续增长的中国经济和08年奥运会的举行势必带来中国旅游业的增长，从而给航空酒店业带来发展。当前明辉也开始集中发展中国内地业务，计划投资于中型连锁酒店和经济型酒店的业务发展，这将给公司带来很大的盈利空间。  <BR><BR>　　2007年上半年，公司在亚洲的营业额有76%来自分销商客户，而只有24%来自直销客户。在北美和欧洲地区公司也是主要依靠批发分销商和贸易公司的渠道来发展生意。公司共有550个分销商，全部为独立第三方，公司也没有跟客户签订过长期的合约，从长远来看，没有自己的分销渠道，将使明辉在将来较难应对强劲对手之挑战。  <BR><BR>　　近几个月来，世界很多国家的政府和销售商都聚焦在中国生产的产品上，明辉也在这次风潮中，主动召回了自己外判给其他生产厂家的牙膏。预计世界各国不同的法律和趋紧的规定，将严格限制中国化工类产品的出口。这对公司的名誉和盈利来说也是一个潜在的威胁。  <BR><BR>　　由于在香港市场的上市公司中较难找到类似的公司作为比较，我们引进在深圳交易所上市的一家公司数据，作为比较之用。07财年，明辉的市盈率估算最高为16.2倍，按最高发行价2.98港元计算，与内地深圳证交所上市公司索芙特(000662.SZ)27.7倍(07年预期市盈率)相比，估值合理。而且，考虑到中国市场下一年的发展将依然迅速，公司在盈利方面将有良好表现。因此，建议认购。　  <BR><BR>　　(时富资料研究)  <BR><BR>　　百仕达控股：净值为每股2.72元  <BR><BR>　　在每20股百仕达股份派发13股威华达控股(0622.HK, .435)实物派付完成后，百仕达控股(1168.HK, 2.46, 买入)在威华达持股量将由45.8%降到1.6%，使百仕达转型成为一家纯正内地地产公司。这是去年4月每10股派发5股威华达股份后另一次实物派付方案，该次派发使百仕达在威华达持股量从74.8%降低到45.8%。  <BR><BR>　　威华达为百仕达的能源旗舰，在深圳拥有一个装机容量达665万兆瓦的电厂和在内地经营管道燃气业务的港华燃气(1083.HK, .65)27.3%股权。威华达上月以每股4.40元价格向摩根士丹利转售6,000万股后，使其在港华的持股量从30.4%下降。随着三月中华煤气(0003.HK, .80, 持有)的资产注入，使港华成为了一家更加壮大的内地管道燃气营运商，威华达已转为港华的第二大股东。中华煤气在该次资产注入获得港华主要股权后，上月透过在市场增购股份使其持有量从44%增至45.5%。  <BR><BR>　　百仕达在内地拥有3个房地产开发项目，分别是位处深圳的红树西岸及百仕达花园五期(东郡广场)和处于上海的洛克外滩源。自05年中首次发售，豪华住宅项目红树西岸截至07年6月底的销售量约为800个单位或总楼面面积14.5万平方米，占整个项目约六成。另一方面，总楼面面积达22.6万平方米和9.4万平方米的百仕达花园五期和洛克外滩源将分别在2008年和2010年竣工。  <BR><BR>　　百仕达在07年6月底净现金达10亿元，该数字随着红树西岸余下待售单位完成销售后将显著上升。以每平方米44,000至45,000人民币的最近平均销售价格计算，待售单位的总市值约为44亿至45亿元人民币。百仕达十分积极在北京、上海和深圳增加土地储备，主力集中于住宅发展及贵重商业投资物业项目。  <BR><BR>　　我们估计百仕达每股净资产为3元，其中91%来自地产业务，9%来自其持有威华达股权的市值。这显示该股除威华达股权的净值为每股2.72元。  <BR><BR>　　(大福证券)  <BR>　　新世界发展:强势可追  <BR><BR>　　新世界发展受惠于派威诉讼案中获得近16亿元的诉讼准备金回拨，带动其07年盈利大幅飙升逾3倍，然而扣除有关回拨及物业重估收益后，核心盈利上升23%。集团将有5个项目于未来半年内陆续推售，包括旗下新创建滨海南岸(前称红湾半岛)、河内道重建项目、卑路乍街项目、马田路项目及布力径项目，涉及销售单位3,642个，合共套现120亿至130亿元，分别可于08及09年度入帐。去年销售及入帐的楼宇销售总额均只有5.8亿元左右，可见集团未来一、两年的增长动力。  <BR><BR>　　 新世界现时土地储备达400万平方�`，另有合共约2000万平方�`待更改用途之农地。当前约有600万平方�`的面积正与政府洽商补地价，以更改土地用途，相信此措施有助加快农地转换用途的步伐，对它未来发展有利。  <BR><BR>　　新世界发展业务多元化，除受惠于本港持续向好发展的同时，亦不断努力开发内地业务，旗下新世界中国(0917)已加快变现其土地储备及已开展有较高利润的二线城市发展，现收益基础已稳步形成。与此同时，新创建(0659)当前正积极物色新的基建投资机会，最近的动向包括参与国内的中国铁路集装箱中心站项目、在重庆物色新的水务项目以及开发温州状元岙新创建国际码头。  <BR><BR>　　另外，新世界百货(0825)现时管理约71万平方米的总店铺面积。新世界百货已于重庆、长沙及武汉汉口开设3间新店，计划今年开设4间新店。  <BR><BR>　　总括而言，新世界发展是中国地产业务比例最高，可以同时提供最高回报率和最丰富的内地业务组合的香港地产商，定当成为推动全国增长的火车头，未来发展空间庞大。  <BR><BR>　　花旗早前表示，由于新世界系的业务表现强劲，因此调高新世界发展08年盈利预测22%，09年则调高34%，而08年每股资产净值预测亦调高至32.36元。股价沿10天线反覆向上，在各技术指标持续增强下，强势可追，中线目标价可望挑战32元水平(现价为25.25元)。  <BR><BR>　　(香港文汇报)  <BR><BR>　　汇丰控股：Knight一些策略建议值得考虑  <BR><BR>　　我们认为Knight Vinke Asset Management 为汇丰控股(0005.HK, 145.50,持有)提出的一些策略建议是值得考虑的，并将推动汇丰未来的方向。尽管如此，相信管理层只会部分采纳其策略，而启动变革亦将循序渐进而非一蹴而就。尽管占汇控股权份额不足1%，这位活跃的美国投资者声称获得了超过40个汇丰的最大股东的支持，要求管理层重新检视集团发展策略。  <BR><BR>　　关于集团策略批评的焦点在于汇丰虽然尝试建立全球化零售及传统银行业务系统，但这些业务中全球化增效作用相对很少。与此同时，集团致力于地区性分散投资却并未达到其在零售银行业务市场的本地规模效益。另一方面，虽然在投资银行业务方面全球化将带来巨大的优势，但汇丰银行并未能成功地建立一个强大的全球范围平台；取而代之，集团将主要的力量都放在了新兴市场方面。  <BR><BR>　　在零售银行方面，Knight Vinke的建议是专攻选定的重要市场，而退出其他市场以避免力量被过于分散。事实表明管理层已经开始注意这个观点，如集团行政总裁纪勤早些时候表示的那样，汇丰银行正在检讨其在86个市场中的商业运作，在那些市场份额低于6%的将考虑是"退出还是做大"。 另一方面， Knight Vinke投资银行的建议将难被接受。 这包括收购一个主要的全球性投资银行 (将有可能造成巨大的企业文化差异)或者完全从投资银行业中退出。  <BR><BR>　　我们对汇丰银行资产净值计算价格为每股167元，其中企业香港业务以市盈率16倍，亚洲其他地区业务17倍，欧洲业务10倍北美业务12倍和拉丁美洲15倍市盈率计算。我们维持评定的汇丰银行目标价160元，相当于08年12倍预计市盈率及1.8倍市帐率。  <BR><BR>　　(大福证券)  <BR>　　新创建集团:力拓内地基建具吸引  <BR><BR>　　市场再炒减息，地产发展股的新世界发展(0017)亦告大涨5.42%，而同系的新创建集团(0659)也有回勇的迹象，收市报21.55元，升0.45元或2.13%，成交2,094.1万元。新创建近日股价在反弹至22.9元水平遇阻力，观乎周一大跌市，其股价沽压并不大，而股价稍为回落又差不多回补番上周遗留下来的上升裂口，如此也将有利其后市再度上试阻力，并展开新的升势。  <BR><BR>　　本地地产股回勇，新创建与新地(0016)各占有一半权益的红戛滨海南岸(前称红湾半岛)，可望在下月推出市场，将成为其股价短期回升的催化剂。据了解，滨海南岸拟定意向�`价6,500至7,000元，料整个项目2470伙市值110至120亿元，目标年底前可售70%至80%。上述项目除为新创建带来近60亿资金回笼外，获利料超过12亿，并可望于08年陆续入帐。  <BR><BR>　　就业绩表现而言，集团较早前派发截至今年6月底止全年成绩表，受公路、建筑和金融服务等业务带动，其股东应占溢利达20.05亿元，较上年度同期大幅增长21.06%，每股基本盈利1.01元，并派发末期息0.3元。集团已在内地拓展基建业务多年，未来3年内将斥70亿至90亿元，加大于内地道路、水务、铁路物流等业务的投资。由于内地基建股多享高估值，好似只中交建设(1800)现价市盈率便达65倍，相比之下，新创建只有21倍，反映其吸引力颇为不俗。瑞士信贷最近的研究报告亦将新创建的目标调升至27.7元，即较现价尚有28.5%的上升空间。新创建高位曾见过26.3元，在其他基建股纷纷创出新高，其股价要挑战此水位，相信应非难事。  <BR><BR>　　(香港文汇报)  <BR><BR>　　工行:炒业绩攀高可期  <BR><BR>　　内银股热炒，工商银行(1398)亦见回勇，收市报6.9元，升0.39元，升幅达5.99%，成交5.23亿多股。工行将于本周四公布第3季业绩，据大行雷曼兄弟估计，集团收入会远胜市场预期，料营业收入增长60%，在短期有业绩的因素可炒下，不妨继续跟进。集团为中国最大的商业银行，其庞大的的分行网络，将有利日后加强零售银行业务，并成为推动盈利稳增的动力。工行预测08年度市盈率21倍，市帐率为3.2倍，而资本回报约为16%，估值在同业中仍具吸引。若短期突破7.03元的上市高位，目标价将上移至7.5元，并以下破10天线的6.64元止蚀。  <BR><BR>　　(香港文汇报)