『10-24』 今日机构看市

编者按：除十月股灾效应的心理影响外，港股未来三个月的走势，预期仍然会十分波动，主因中美资金的大战，将会好戏连场，以美资为主的对冲基金，因应美国的次按问题余波未了，加上本土的信贷收缩潮，成为造淡的理据因由，而内地、香港资金及中东相关的油钱，因中国概念及美元前景问题，投资焦点仍在中资股。  <BR><BR>　　＝＝精彩导读＝＝  <BR><BR>　　1.第一上海：市场气氛或再度激发　大盘指数股呈蠢动(本页)  <BR><BR>　　2.东美证券：中美资金大战连场　投资焦点仍在中资股  <BR><BR>　　3.国元证券：H股仍为投资首选　唯宏调预期分外强烈  <BR><BR>　　4.西南证券：如何在A股和H股之间抉择  <BR><BR>　　第一上海：市场气氛或再度激发　大盘指数股呈蠢动  <BR><BR>　　10月23日。港股出现显著回升，大盘基本上已收复了周一的大跌幅，恒指和国指往上填补了周一的跳空缺口，中资银行股借消息走高，为带领大盘回升的火车头；而观乎大市成交量再现缩减，昨日只录得有1,357亿元的交投，资金流量依然处于不利位置，我们对于港股现水平的稳定性仍有怀疑，但在市场再次出现火车头股份的情况下，市场气氛有再度激发的机会。  <BR><BR>　　中资银行股全线造好  <BR><BR>　　招行(3968)公布首三季净利润同比增长1.28倍至99.7亿元人民币，加上市场憧憬外资在内地银行的持股上限可望上调，消息刺激中资银行股板块整体走强，股价升幅达3％以上，而交行(3328)更大幅爆升接近20％，为最瞩目的股份。当前，中资银行股的短期消息比较丰富，工行(1398)将于周四发报第三季的报表，而交行和中行(3988)的第三季报表亦将于下周二公布，故相信中资银行股板块会成为短线焦点，对大盘整体气氛会有影响作用。股价走势方面，交行已率先创出历史新高，若其他四行能够跟上，可望形成整体板块强势，宜多加关注。  <BR><BR>　　大盘指数股呈蠢动迹象  <BR><BR>　　其他大盘指数股方面，中移动(0941)在第三季营运数据公布后，获得外资大行调高目标价，股价在下试10天平均线后有重拾升势迹象；而中石油(0857)仍处强势，股价创出收盘价新高，在下周二A股订价之前，料有争持试高的机会；另一只市场信心指标股港交所(0388)，股价窄幅徘徊于250元水平已有两周时间，而20天平均线亦已逐步上移到243元水平，增加了股价向上突破的迫切性。  <BR><BR>　　外围不明朗因素未除  <BR><BR>　　外围不明朗因素未见消除，始终是港股的隐忧。美股道指正争持于13500的重要关口，处于关键时刻；而日圆走势仍偏强，除非能否回软至116水平，否则对冲基金拆仓的忧虑将难以消除。  <BR><BR>　　东美证券：中美资金大战连场　投资焦点仍在中资股  <BR>　　港股开展了疯狂的一周，所谓疯狂就是指于期指活动的赌博形态，由于美股于十月十九日跌幅显著，「十月股灾效应」随即困扰在八月二十二日开市的港股，对于迷信者来说，当然把矛头指向那些宿命等无根据的论调。事实上，十月股灾效应的影响，很多时只因市场的心理困扰而起，特别是在这个信息泛滥的年代，很多似是而非的因素及跟红顶白的消息，便成为市场大户最有力的助手，在忧虑甚至达到惶恐的气氛笼罩下，期指大盘很多时能够影响大市一日之内的走势，关于这一点，相信于八月二十二日的港股表现，尽可体现。  <BR><BR>　　除十月股灾效应的心理影响外，港股未来三个月的走势，预期仍然会十分波动，主因中美资金的大战，将会好戏连场，以美资为主的对冲基金，因应美国的次按问题余波未了，加上本土的信贷收缩潮，成为造淡的理据因由，而内地、香港资金及中东相关的「油钱」，因中国概念及美元前景问题，投资焦点仍在中资股。  <BR><BR>　　国元证券：H股仍为投资首选　唯宏调预期分外强烈  <BR>　　20年前的10月美股股灾，港股未能幸免，上周五美股股灾周年日再度大跌，港股跟随下挫，但昨日则强劲反弹。  <BR><BR>　　周一港股受外围大跌、澄清股份互换传闻等影响大跌过千点，市场一度担心港股市场会否迎来真正的调整。周二港股高开后即一路上扬，A股的跌势一度影响市场气氛，但午后A股触底反弹，港股趁势上攻，基本收复前日失地，恒指继下跌千点后上涨1003点，国企指数涨827点，分别回到29000点和19000点水平。恒生AH溢价指数收报147.98点，下跌1.8％。  <BR><BR>　　A+H股表现出众，大跌之后H股更成为资金吸纳的对象。现在的港股市场，H股及其权证是投资者的首选，大跌之后总被视为吸纳良机，目前看来这一策略仍然适用。A股方面，银行股成为力挽狂澜的主力，交行大涨6.7％，工行涨5.5％，市场憧憬外资在内地银行股的持股比例可能上调，交行由于与汇丰的战略合作关系将受惠于此。H股方面呈普涨格局，除交行上涨19.4％之外，航运股整体走强，中海发展公告盈利增长50％以上，刺激股价大升12.9％，中海集运升16％，中远升6.9％。航运股大涨，盈利预喜是一个因素，但更重要的是波罗的海干货指数(BDI)上周五再创新高，全球散货运输运费大幅上升，而新增运力可能要到2010年才能逐步满足需求，这意味着未来几年航运股仍将受益于行业景气。  <BR><BR>　　H股的大起大落已经习以为常，从周二走势看，资金炒作依然活跃，市场人气并未受到大跌的打击，市场趋势尚难言改变。造成中资股强势的原因仍然是资金充裕。内地资金包括QDII陆续来港是一方面，另一方面中东油资、国际热钱寻找投资渠道，在欧美经济可能陷入衰退的情况下，香港作为高增长的新兴市场吸引力大增，这也导致港股热度不退。  <BR><BR>　　从港元汇率走势看，从8月份7.83水平升到目前7.75水平，大量资金流入支撑了指数上涨。以基金系QDII为例，几乎每只QDII基金都获得了热烈追捧，上投摩根QDII的配售比例低至25.8％，以至于外管局又增加了10亿美元境外投资额度。已发行的4只基金QDII已达195亿美元额度，其后续潜力可以想象。由于QDII的大举入场和新股申购火爆，港元汇率水平昨日已经高见7.75水平，首次触及香港金管局强方兑换保证的上限，并迫使金管局入市买入美元沽出港元进行干预。  <BR><BR>　　从近期港股走势看，“内”的影响要大于“外”的影响。虽然美股反弹，但与跌幅相比微不足道，经济衰退的阴影挥之不去，企业盈利增长参差，美股后市上涨动力不足，短期内其对港股的影响将会减弱。需要注意的是A股动向，虽然宏观经济数据发布被推迟，预料CPI增幅出现减缓势头，但宏调预期分外强烈，大幅震荡将在一定程度上对港股造成冲击。  <BR><BR>　　西南证券：如何在A股和H股之间抉择  <BR>　　就目前48只A+H股份而言，H股和对应A股的H/A比价平均值仍在0.6以下，部分A+H股份的H股股价甚至仅有对应A股价格的30%左右。这种情况之下，价格相对明显偏低、分红等权益却和A股完全一样的H股，其吸引力理当更加明显。  <BR><BR>　　实际上这种简单的思维方式也存在很大的误区。原因是市场上的多数投资者或者说所有投资者的大部分收益需要靠所持股份的价格上涨来实现，投资于价格相对较低的H股未必会获得比价格相对较高的A股更多的股价上涨空间。比如，仪征化纤，去年末的H股价格和对应A股价格分别为1.77港元和3.87港元，H股股价远较对应A股股价更加便宜；本周一收盘其H股股价和对应A股股价分别为3.80港元和12.54港元，H股股价和对应A股股价的累积升幅分别为114.7%和224.0%，持有低价H股的收益明显较低。  <BR><BR>　　比价关系将如何变化  <BR><BR>　　这种状况只能说明不应该仅仅依靠折价幅度来决定是否买入一只H股股份。从相关研究结果来看，A+H股份H股较对应A股的折价幅度与企业质地有很大的关联度。两地市场估值水平和投资风格的差异使得一些质地欠佳的A+H股份的H股在香港很难获得较高的股价，而A股股价在牛市行情中却不会很低，这导致的直接结果就是H股较对应A股的严重折价。而对于一些绩优股而言，H股和A股在两地市场上都能获得相对较高的股价，因此其H股较对应A股的折价程度并不十分严重。  <BR><BR>　　QDII将如何选择  <BR><BR>　　从上述分析可以看出，绩优高折价A+H股份的H股将面临四种因素的支撑作用：其一，是良好的企业质地和基本面状况；其二，是人民币升值将使得其能够产生人民币收益的资产价值得以提升，收益水平亦可随着人民币的升值空间而水涨船高；其三，A股股价的上升空间将给其H股价格提供带动作用，中国经济的高速增长将使得A股市场未来数年内都将是全球最为看好的金融市场之一；其四，良好的企业质地将使其H股较对应A股的高折价状况出现改变，H/A比价将得以持续提升。如果上述因素都能发挥作用，H股的潜在收益空间是可想而知的。  <BR><BR>　　由此可见，在人民币持续升值的假设之下，一些关注香港中资股的QDII基金是非常具有吸引力的，至少这种吸引力应该较多数A股市场基金要大得多。而港股直通车开行之后，内地居民的一种明智的投资方式，应该是买入较A股折价严重的优质H股，而不是大量持有A股股份。同样的道理，对于着眼全球视野的QDII基金而言，若人民币在未来几年内大幅升值，其美元、港元资产的贬值空间将对其收益产生相当大的冲击，人民币资产则可享受保值增值以及巨大的资本利得收益。  <BR><BR>　　有两点是值得投资者注意的：其一，较A股折价并非是A+H股份的专利，相比之下，未发行A股的H股、红筹股以及境外非H股公司的隐性折价状况更加值得关注；其二，内地居民将人民币换成港币，然后投资于H股、红筹股等以人民币计算收益的中资公司，并不会承担人民币升值带来的汇兑损失，原因是在上述换汇和投资的过程中，人民币换成的港元仅仅起到一种媒介的作用。