『10-24』 如何在A股和H股之间抉择？

就目前48只A+H股份而言，H股和对应A股的H/A比价平均值仍在0.6以下，部分A+H股份的H股股价甚至仅有对应A股价格的30%左右。这种情况之下，价格相对明显偏低、分红等权益却和A股完全一样的H股，其吸引力理当更加明显。  <BR>   <BR>　　实际上这种简单的思维方式也存在很大的误区。原因是市场上的多数投资者或者说所有投资者的大部分收益需要靠所持股份的价格上涨来实现，投资于价格相对较低的H股未必会获得比价格相对较高的A股更多的股价上涨空间。比如，仪征化纤，去年末的H股价格和对应A股价格分别为1.77港元和3.87港元，H股股价远较对应A股股价更加便宜；本周一收盘其H股股价和对应A股股价分别为3.80港元和12.54港元，H股股价和对应A股股价的累积升幅分别为114.7%和224.0%，持有低价H股的收益明显较低。  <BR><BR>　　比价关系将如何变化  <BR><BR>　　这种状况只能说明不应该仅仅依靠折价幅度来决定是否买入一只H股股份。从相关研究结果来看，A+H股份H股较对应A股的折价幅度与企业质地有很大的关联度。两地市场估值水平和投资风格的差异使得一些质地欠佳的A+H股份的H股在香港很难获得较高的股价，而A股股价在牛市行情中却不会很低，这导致的直接结果就是H股较对应A股的严重折价。而对于一些绩优股而言，H股和A股在两地市场上都能获得相对较高的股价，因此其H股较对应A股的折价程度并不十分严重。  <BR><BR>　　QDII将如何选择  <BR><BR>　　从上述分析可以看出，绩优高折价A+H股份的H股将面临四种因素的支撑作用：其一，是良好的企业质地和基本面状况；其二，是人民币升值将使得其能够产生人民币收益的资产价值得以提升，收益水平亦可随着人民币的升值空间而水涨船高；其三，A股股价的上升空间将给其H股价格提供带动作用，中国经济的高速增长将使得A股市场未来数年内都将是全球最为看好的金融市场之一；其四，良好的企业质地将使其H股较对应A股的高折价状况出现改变，H/A比价将得以持续提升。如果上述因素都能发挥作用，H股的潜在收益空间是可想而知的。  <BR><BR>　　由此可见，在人民币持续升值的假设之下，一些关注香港中资股的QDII基金是非常具有吸引力的，至少这种吸引力应该较多数A股市场基金要大得多。而港股直通车开行之后，内地居民的一种明智的投资方式，应该是买入较A股折价严重的优质H股，而不是大量持有A股股份。同样的道理，对于着眼全球视野的QDII基金而言，若人民币在未来几年内大幅升值，其美元、港元资产的贬值空间将对其收益产生相当大的冲击，人民币资产则可享受保值增值以及巨大的资本利得收益。  <BR><BR>　　有两点是值得投资者注意的：其一，较A股折价并非是A+H股份的专利，相比之下，未发行A股的H股、红筹股以及境外非H股公司的隐性折价状况更加值得关注；其二，内地居民将人民币换成港币，然后投资于H股、红筹股等以人民币计算收益的中资公司，并不会承担人民币升值带来的汇兑损失，原因是在上述换汇和投资的过程中，人民币换成的港元仅仅起到一种媒介的作用。