<P><STRONG><FONT face=楷体_GB2312 color=#0000ee size=4>    张裕公布2007年第三季度业绩报告。三季度销售收入同比增长30％，环比增长（比2季度增长）38.5%，三季度毛利率继续攀升达到67.96％，销售、管理、财务三项费用占收入比重在规模效应作用下又下降1.29个百分点，最终净利润率达到22.42％，毛利率和净利润率都创新高，净利润同比增长45.97％，环保增长76.87%。公司业绩高增长没有一分钱来自投资收益或其它非经常性收入，全部是主业内生增长所赐。<BR> <BR>    跟踪过去18个月张裕业绩表现，并结合竞争对手情况，考虑到葡萄酒行业整体销售增长只有20％左右，张裕收入和利润的高增长很大程度上来自于市场份额的提升，也就是说，正在逐渐打败竞争对手，显示出其竞争实力越来越强，“最好行业里的最好公司”表现的愈加明显。<BR> <BR>    鉴于每年第四季度和次年第一季度是葡萄酒的销售旺季，预计张裕07年四季报和08年一季报还将乘胜追击。由于这家公司在经营上越做越顺，且所处行业成长空间还非常巨大，未来张裕业绩增长超出市场预期的可能性很大。<BR> <BR>    关于张裕A目前估值，市场普遍预测08年公司每股收益在1.5元附近，普遍给与60倍的市盈率，目标价在80－90元，与当前股价相比还有一定空间。这个价位确实有一定挑战性，投资者是否也认可用60倍的PE来给张裕估值要视整个市场估值水平的变动而定，毕竟张裕未来3－5年业绩会高增长，但实现年均60％的增长率目前看来不现实，对张裕估值存在很大程度上的溢价成份，而溢价本身随意性很强，如果投资者风险偏好下降，做多情绪高涨，溢价就会上升，如果风险偏好提高，开始厌恶风险，溢价成份就会下降甚至消失。<BR> <BR>    目前阶段有私募偏向于认为市场给与张裕的估值溢价还会存在，市场上类似张裕这样成长性明确、业务透明度高、经营风险低的消费类龙头并不多。此外，鉴于07年以来张裕A股价表现一直落后于大盘，即便估值不便宜，但上涨的动因更强，抛售能量更弱，至少在整个市场调整阶段，可以作为很好的避风港。</FONT></STRONG></P>

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