编者按：美股因市场继续忧虑次按问题及企业季度盈利表现较差，道指收报13,522.02点，下跌366.9点；纳指收报2,725.16点，下跌74.1点，一周累计，道指及纳指分别下跌4.05%及3.90%。而港股预托证券(ADR)各股份之股价亦见显著下调。鉴于上周五外围股市表现疲弱，中国证监澄清并无计划实施两地公司互通同股权的影响下，估计大市在长假期后将调整 <BR><BR> ＝＝精彩导读＝＝ <BR><BR> 1.东美证券：美股大跌风险提升 网通恒地估值合理(本页) <BR><BR> 2.泓福：三万关前持盈保泰 A股降温H股受惠 <BR><BR> 3.南华证券：长假期后将调整 推雨润及绿城 <BR><BR> 4.东泰证券：港股上升动力仍持续 中财险拟发A利拓展 <BR><BR> 5.恒丰证券：一叶知秋 美国难脱滞胀 <BR><BR> 6.西南证券：H股调整近在咫尺 QDII披露值得留意 <BR><BR> 7.京华山一：机构趁势减持 内地QDII独力支撑大市 <BR><BR> 8.信诚证券：今日多造淡的借口 <BR><BR> 9.大福证券：AH股独抢风头 <BR><BR> 10.凯基证券：焦点亦将集中新一届政治局常委 <BR><BR> 11.恒丰证券：千三点跌幅之后吼机低吸(附股) <BR><BR> 东美证券：美股大跌风险提升 网通恒地估值合理 <BR><BR> 自从北水开始南涌后，整体上影响港股的投资意识及形态已跟传统有很大的改变。美股于上周五因市场忧虑当地企业盈利将受高油价影响而大跌，估计港股难免会受拖累。 <BR><BR> 在如斯环境下，投资者越应保持清醒并提高风险意识，下列的选股只提供大家作参考，皆因它们的估值相对本身的同业较为合理。网通(0906)将因3G发牌及行业重组在即，在行业发展无论在技术应用及结构将进入新阶段下，内地电讯股的估值获市场重新调升。集团计划于明年在内地A股上市，估计为市场资金焦点，另一公司恒地(0012)在系内架构重组后直接持有煤气，因市场对此倾向正面，除可增加整体价值外，重组更可集成及集中系内资源发展内地业务，本港楼市成交转旺，有助提升预估资产净值。笔者为证监会持牌人士，无持有上述股份任何权益。 <BR><BR> 泓福：三万关前持盈保泰 A股降温H股受惠 <BR> 港股上周再起风云并首次突破30,000点大关，误传中证监正研究A、H股互换机制，H股受刺激上升，但升势只是昙花一现，反映投资者态度在现阶段已转趋审慎。 <BR><BR> 全球资金泛滥加上通胀压力日增，热钱为了追逐较高的回报，大举进军充满投资概念的中资股，形成一个最新的股市泡沫。回顾二十年前的日本，在泡沫经济之巅时，世界资产值最多的十大银行，清一色是日本银行，东京天皇皇宫的地皮，价值超过加拿大全国地皮的价值，日本楼价之昂贵以致要推出一百年的楼宇按揭计划。当时日本超级豪客在全球疯狂扫货，不论是华厦大宅、电影公司、梵高的名画，一概不放过。 <BR><BR> 内地股楼热「似曾相识」 <BR><BR> 现时若只以市值计，全球最大的银行、保险和电讯公司均是中国企业之天下，中资企业实行「走出去」收购外国有名气的企业，内地大款来港狂扫千万元豪宅，内地股市和楼市近两年都以倍数上升，此情此景都是「似曾相识」，这个不折不扣的资产泡沫，投资者能掉以轻心吗？犹幸的是，中国企业和人民不像当年的日本大举「借钱」炒楼炒股，这个泡沫才未至于失控，加上中共十七大不少财金官员苦口婆心的劝告散户应注意股市的风险，内地股市短期有望降温，纵使A、H股互换机制在短期内实行的机会甚微(其技术的复杂水平较「港股直通车」有过之而无不及)，但内地炒家眼中股价「相对」仍偏低的H股可能成为短期的受惠者。 <BR><BR> 当前市场普遍认为港股的基本因素相当理想，包括本港负利率的情况可能重临、环球资金仍十分充裕以及企业对盈利前景乐观等，惟港股特别是中资股在估值上已属偏高的水平，技术上也十分超买，短期内再大升的空间也在缩小中，投资者在现阶段多不愿意「全情投入」反而采取持盈保泰的策略是无可厚非的。 <BR><BR> 长期看三万点非终极顶部 <BR><BR> 当然从长期的角度看，内地、港股市仍大有可为，三万点并非港股的终极顶部，「全程」采逃避风险的消极态度是不应鼓励的，但是在现时烈火朝天中入市其实等于灯蛾扑火般盲目，说到底，「趁低吸纳」还须等待更佳的时机呢。 <BR><BR> 南华证券：长假期后将调整 推雨润及绿城 <BR> 美股因市场继续忧虑次按问题及企业季度盈利表现较差，道指收报13,522.02点，下跌366.9点；纳指收报2,725.16点，下跌74.1点，一周累计，道指及纳指分别下跌4.05%及3.90%。而港股预托证券(ADR)各股份之股价亦见显著下调。鉴于上周五外围股市表现疲弱，中国证监澄清并无计划实施两地公司互通同股权的影响下，估计大市在长假期后将调整。 <BR><BR> 股份推介：雨润食品 (1068)，集团07年度上半年业绩强劲，主要由销售量及平均售价增加、产品组合改善、成本控制及非营运收入推动，而强劲的销售增长亦带出营运杠杆效应。虽然生猪价波动仍为短期隐忧，但管理层将继续以雨润的品牌、市场议价能力、全国性综合网络、高效率供应链、成功的中高档市场定位及上下游产能扩张把上半年的理想表现延续至下半年。预期08年度猪价因供应恢复将相对较稳定。以长线看，雨润可继续受惠于内地逐渐收紧食物安全监管所带来的市场集成及持续改善的生活素质。 <BR><BR> 绿城中国 (3900)，集团引入海港企业(0051)共同开发位于杭州钱江新城的地产项目，两者分别占60%及40%股权。集团于今年5月以34.9亿元人民币投得该块位于杭州上城区钱江新城的土地，总建筑面积约29.68万平方米，预计将会用作发展住宅及商用物业。 <BR><BR> 东泰证券：港股上升动力仍持续 中财险拟发A利拓展 <BR> 受惠于资金流入，以及内地有可能推出AH股互换机制，恒指上周再创新高及一度突破30,000水平。虽然恒指已累积很大升幅，但上升动力仍持续，相信10天线(28763)仍发挥支持作用。 <BR><BR> 股份推介：中国财险(2328，简称中财险)，集团有计划未来发行A股上市，而管理层已表示发行A股情况已成熟。预料发行A股有利集团强化资本基础以便进一步拓展其它金融业务如银行、证券及人寿保险等。预料中财险未来将会如国寿(2628)及平保(2318)般发展成为一站式金融服务集团。事实上，以集团在内地财产保险市场的占有率达45%以上来看，有利其拓展非财险业务。集团今年首9个月的保费收入上升25%。目标20元，止蚀于15.5元。 <BR><BR> 中化化肥(297)，集团落实以67.39亿人民币向母公司购入盐湖钾肥股份18.49%权益。盐湖钾肥为全国最大的钾肥生产商，市场占有率达20%。上年度产量已达173万吨，而今年预期产量可进一步增加10%以上。是项收购可加强中化化肥的垂直集成及进一步有效利用其全国性销售网络。由于收购价较A股有22%折让故预料中化可因此而获得2亿多投资收益。目标8元，止蚀于6.3元。笔者未持有上述股份。 <BR><BR> 恒丰证券：一叶知秋 美国难脱滞胀 <BR> 美国上周四公布的9月份新屋动工量以年率计算是119万，比8月份的133万间又再下跌了；此数据曾在06年1月份创下229万间的历史最高纪录，之后便急速下泻，仅仅20个月时间，便泻至14年来的最低水平。此种急剧下滑，是自1980年以来罕见。过去30年间的二次经济衰退(80至82年及90至91年)，都是由于此种建造业急剧滑坡所致。 <BR><BR> 行业的专才培训及成才并非三、两年就能速成。过去16年美国建造业繁荣期内，造就了大量此行业的技术工人。房屋建造量急速萎缩，此行业的开工不足率肯定是上升了，虽然未至到有足够资格申请失业金，而令失业率上升，但开工不足自然令大批工人不敢胡乱消费。难怪早前联储局前局长格林斯潘表示，房产市场不振对经济之负面影响可能持续至明年。全球最大的债券基金经理Bill Gross表示，明年美国若要避免经济衰退，有可能要减息3至4次，即要减多0.75至1厘幅度。 <BR><BR> 减息并不代表置业容易 <BR><BR> 其实，即使是联储局减了息，未来一段颇长时间之建造业仍不会快速复苏，因为减息只代表了购买新屋的入场费用在数值上减轻了，但是入场的困难度却是比以前大大提高。 <BR><BR> 次按问题的打击令行内多间次按公司倒闭，一连串的恶性循环令前两个月的美国金融市场掀起波涛，银行界对此类的借贷暂时避之则吉，对经营此行业的按揭公司立时抽资。按揭公司由于资金所限，即使申请人已符合一切准则，亦难免坐地起价，要求借贷人更多的抵押，或多些亲人作担保，或首期购房的资金增加，购买更昂贵的二按保险，或将建造期内的临时贷款(Bridge Loan)利息提升，诸如此类，都令新置业者的困难度增加。 <BR><BR> 一叶知秋美国难脱滞胀 <BR><BR> 建造业的下滑除了令此行业的就业人数减少，其环绕此行业的周边业务如律师、地产代理、银行贷款服务、工程车的销售、木材生产商、家用电器制造及零售商、家俬等等，都会相应地跟随下滑。正所谓一叶知秋，世界货币组织将美国今年和明年的经济增长下调至只有1.9%(上季的数据是3.8%增长)。未来半年的美国经济虽不至于陷入衰退，但滞胀的局面应是预期之内。 <BR><BR> 西南证券：H股调整近在咫尺 QDII披露值得留意 <BR> 上周H股市场持续大涨并再创新高，H股指数收至19722.38点，四个交易日的累计涨幅为3.36%。中石油(0857.HK)和中石化(0386.HK)的涨势成为支撑H股指数的关键性动力。 <BR><BR> 国际油价创下20多年来的新高，成为投资者追捧中石油和中石化的借口，然而不容忽视的是，目前国内外的油价对比关系对于中石油和中石化而言并非是有利的，有关负面影响可能将在两家公司的三季度财报或者年报中表现出来。当然，如果油价倒挂导致炼油业务的营运数据出现亏损，可能会迫使政府给予财政补贴或者提升内地成品油价格，两家公司将可因此受惠。但就短期而言，两只股份的股价已有被明显高估的嫌疑。 <BR><BR> 事实上，近期H股市场近乎疯狂的上涨行情，主要与强劲的资金动力有关，和有关上市公司的基本面却无太大关系。然而，对资金动力影响较大的消息面因素却并不乐观。内地多个部门的官员表示，港股直通车制度还在准备之中，目前并无具体时间表。而有关AH股互换的传言亦被辟谣。大量基金机构和策略投资者的巨额减持活动更是令H股变成一个被游资主导的市场。在考虑增长性的估值水平仍明显偏高的情况之下，H股市场强劲的升势恐怕难以持续，调整行情近在咫尺。 <BR><BR> 强势行情中的一些不确定消息充斥于市场之中，这大大加剧了市场的炒作氛围和投资风险。除媒体对AH股合并的误报之外，早前又有媒体分别援引鞍钢股份(0347.HK)和交通银行(3328.HK)高层表示，两家公司的今年全年纯利将分别同比上升76%和63%，但公司方面却均对此予以澄清。目前，上述两只股份的市盈率分别达到30倍和43倍，虽然摩根大通和汇丰控股的增持行动一定程度上可显示其长期投资价值仍被看好，但恐怕只有在其预期盈利的增长性和可持续性得以进一步明确之前，才会有更多的长期资金愿意买入。 <BR><BR> 尽管内地已有QDII基金披露了净值增长数据，但从香港联交所披露的权益资料中，并没有找到有关QDII机构披露的持股变动信息，一种可能的情况是这些机构并没有买入一只港股股份并达到5%以上的持股比例。当然，若不足5%的持股比例，有关资金机构将难以对相关股份的股价起到实质性的支撑作用。 <BR><BR> 京华山一：机构趁势减持 内地QDII独力支撑大市 <BR> 上周港股大市继续辗转攀升，周五重阳节休市，恒生指数周四曾一度冲上30025点，最后收报29901点，全周上升627点，涨幅2.2%。市场交投活跃，日均成交金额达1761亿港元，较前周增加9%。各分类指数之中，红筹、国企及工商类股份分别升7.3%、4.9%及3.4%。金融股走势落后，但仍升0.7%。地产股及公用股表现则令人失望，前者下挫1%，而后者微升0.2%。 <BR><BR> 香港政府上周一进行卖地，其中位于香港仔的一幅地皮较令人瞩目，结果由信和置业(0083.HK)牵头的财团投得，成交价较市场预期高出三成，楼面每平方英尺价格超逾8200港元，创该区新高。高价成交，本应对地产股有利，可是投资者担心楼价可能未能及时跟随上调，地产发展商的盈利及成交难以明显上升，致使地产股整体表现落后大市。信和股价上周更逆市下挫5%。 <BR><BR> 上周外围市场走势波动，地缘政局紧张，中东局势发展令人忧虑，油价飙升，已冲破每桶87美元。美元弱势已成，金价再试高位。美国联储局也正在担心地产市场低迷、信贷紧张及次按问题将严重影响第四季及明年初经济。华尔街股市走软，反观香港，大市气势如虹，似乎另有一番光景。 <BR><BR> “港股直通车”迟迟未开行，有传闻要到明年3、4月才能通行，大户基金已等得有点不耐烦，部分机构上周三更不断减持港股，致使港股上周中段突然沽压涌现。上周三香港财政司司长曾俊华表示直通车也许在年底前就可以开动，市场气氛似乎又突然转为乐观。 <BR><BR> 新上市的恒鼎实业(1393.HK)，上周一其策略股东霸菱悉售恒鼎2.2亿股，套现31亿港元。策略股东竟然在禁售期内沽货，结果引起市场诸多揣测，股民信心动摇，该股股价亦从近期高位回落11%，周四收报14.22港元。这个例子反映外资对现时港股的取态。 <BR><BR> 正当“港股直通车”开车时间未有确实日期之际，市场突然于上周三传出两地股份互换的消息(其后被管理层予以辟谣)，投资者憧憬A、H股之间差价会加快收窄，在美国以预托证券(ADR)形式挂牌的港股立刻应声而起。上周四开市恒指已升逾30000点，但获利盘立刻涌现。非常明显，大户基金正趁这些好消息传闻沽货。现时要靠内地的QDII独力支撑大市。如果“港股直通车”再不开动，短期而言，QDII产品基金便成为本次港股牛市最后的接棒者。 <BR><BR> 目前港股大市有成交配合，走势未见背驰。估计恒指短期之阻力位仍在30000点，而支撑位在27000点水平。在资金市下，港股暴升暴跌，已全然不受基本因素左右，市场每日成交及波幅确实惊人。近期炒卖备兑认股证尤为炽热，散户以小博大，全然投入，每日成交金额接近500亿港元，市场波动更引发疯狂炒作，可以说是牛市第三期狂潮之写照。 <BR><BR> 信诚证券：今日多造淡的借口 <BR> 上周五欧洲股市下跌, 德, 法股市跌幅约0.4%, 但英股大跌1.2, 商品价格, 11月期油在结算前曾升至90美元的历史新高, 最后微升收市, 而美股在87股灾20周年日, 加上期权结算, 而日圆兑美元企在1.15水平(目前在113.7), 引致美股大幅回落, 杜指收报13522点, 大跌366点, NASDAQ指数报2725点, 大跌74点, 全周计两大指数跌幅分别为4及2.8%. 日本股市目前报16339点, 下跌477点. <BR><BR> 港股上周曾稍为突破三万后便大幅回落, 主要是国内官员不断谈论股票市场, 成为大户炒卖借口. 而港汇企于强方区域, 在7.75边缘, 反映大量资金流入, 但同时拆息未能回软, 究竟反映甚么呢? 而今天中央新领导层出台, 何人主管香港事务呢? <BR><BR> 而上周五虽然本地无市, 但美国预托证券大幅回落, 恐怕今天开市将反映这情况, 而股神尽沽中石油(857), 大摩调低港股, 都为市场带来造淡的借口. <BR><BR> 大福证券：AH股独抢风头 <BR> 有报导指中国证监会正研究推出AH股互换机制，旨在针对当前A、H股之间庞大价差的问题。受消息刺激，港股周四大幅高开。恒生指数及H股指数均录得单日历史新高的30,025点和20,517点，其后因获利回吐盘涌现，令升幅收窄。恒指早段飙升726点后，收市升166点(0.6%)，报29,465点，而H股指数亦在早段大升981点后，收市只升186点(1.0%)，收报19,722点。交通银行(3328.HK,.72,持有)成升市火车头，为恒指及H股指数贡献36%的升幅。交通银行主席蒋超良提出2007年纯利将大幅跳升63%的目标，加上汇丰控股(0005.HK,0.60,持有)或将在短期增持其股权至19.9%，令该股受投资者追捧，股价升7%。综合而言，重磅股周四表现荣辱互见，市场主要炒作AH股溢价较大的股份，其中上海石化(0338.HK, .04, 沽售)表现最为突出，其股价大升10%。蓝筹及主要国企股的交投持续活跃，令大市成交于周四升至1,685亿元。 <BR><BR> 大市展望 <BR><BR> 周五为重阳节假期，令上周交易日缩减至四天，恒生指数及H股指数全周分别上升627点(2.2%)和641点(3.4%)。恒指在过去9周中有8周上升，累计升幅达9,078点(45%)，而H股指数累计升幅更达8,720点(79%)。本周平均每日成交创历史新高至1,761亿元，继续反映了市场强劲的资金流，这将进一步在短期内带动循环买盘。同时，因市场已预期中央政府将会在中共十七大会议以及公布三季度的经济资料后推出下一轮的紧缩政策，我们相信相关政策的出台对本地市场的影响不大，除非中央采用更为严厉的紧缩政策。 <BR><BR> 凯基证券：焦点亦将集中新一届政治局常委 <BR> 恒指再度受制于30,000点 <BR><BR> 受中国证监会副主席表示正研究A-H股股权对换消息刺激，港股周四大幅高开715点至30,013点新高，不过其后港股升势收窄，恒指全日升幅收窄至166点至29,465点。而恒生国企指数早段一度升逾900点，但尾市升幅亦收窄至186点至19,722点。大市成交略为减少至1685亿元。买盘仍集中于中石油(0857.HK)、中石化(0386.HK)、中国人寿(2628.HK)。大市继续炒作A-H折让股份，其中以石化及电力股升幅较大，上海石化(338.HK)及华能国电(0902.HK)分别升10%及6%。 <BR><BR> 美股周五下挫 <BR><BR> 油价创下新高，银行业浮现更多问题，以及企业盈利放缓。触发美股急速回落。道指各和纳指分别急挫367点(至13,522点)和74点(至2,725点)。由于经济数据放缓，市场憧憬利率将下调，10年长债息率下跌至4.39厘。 <BR><BR> 恒指预期将下试10天平均线 <BR><BR> 本地蓝筹股于美国ADR市场急跌，加上日圆利差交易平仓带来的负面打击，我们预期港股今天将明显低开，向下测试10天平均线的支持。此外，投资者焦点亦将集中于今天早上新一届的政治局常委的成员公布以及相关的记者会。 <BR><BR> 技术分析 <BR><BR> 恒指裂口高开于30,000点，但受制于此水平，以大阴烛收市。蓝筹股成交金额稍减至594亿元。10天平均线(28,763点)将成主要支持，如跌破，将下试28,000点的支持。主要阻力见于30,000点。 <BR><BR> 恒丰证券：千三点跌幅之后吼机低吸(附股) <BR> 恒指再度受制于30,000点 <BR><BR> 受中国证监会副主席表示正研究A-H股股权对换消息刺激，港股周四大幅高开715点至30,013点新高，不过其后港股升势收窄，恒指全日升幅收窄至166点至29,465点。而恒生国企指数早段一度升逾900点，但尾市升幅亦收窄至186点至19,722点。大市成交略为减少至1685亿元。买盘仍集中于中石油(0857.HK)、中石化(0386.HK)、中国人寿(2628.HK)。大市继续炒作A-H折让股份，其中以石化及电力股升幅较大，上海石化(338.HK)及华能国电(0902.HK)分别升10%及6%。 <BR><BR> 美股周五下挫 <BR><BR> 油价创下新高，银行业浮现更多问题，以及企业盈利放缓。触发美股急速回落。道指各和纳指分别急挫367点(至13,522点)和74点(至2,725点)。由于经济数据放缓，市场憧憬利率将下调，10年长债息率下跌至4.39厘。 <BR><BR> 恒指预期将下试10天平均线 <BR><BR> 本地蓝筹股于美国ADR市场急跌，加上日圆利差交易平仓带来的负面打击，我们预期港股今天将明显低开，向下测试10天平均线的支持。此外，投资者焦点亦将集中于今天早上新一届的政治局常委的成员公布以及相关的记者会。 <BR><BR> 技术分析 <BR><BR> 恒指裂口高开于30,000点，但受制于此水平，以大阴烛收市。蓝筹股成交金额稍减至594亿元。10天平均线(28,763点)将成主要支持，如跌破，将下试28,000点的支持。主要阻力见于30,000点。 <BR><BR> 恒丰证券：千三点跌幅之后吼机低吸(附股) <BR> 美国上周五因企业业绩欠理想,美国经济前景转淡及失业申请人数增加等多项利淡因素影响而令美股大幅下泻,道指及纳指分别下跌366点及74点,油价轻微回落至88.6美元,美元汇价持续偏软。长短债息率下跌,美国今晚无经济数据公布。 <BR><BR> 预计今天大市甫开市最少下跌一千点,料最低位时跌幅可能扩大至千三点或以上,即日投机市可趁在多于千三点跌幅之后吼机低吸,重点吸纳股份应以大市值中资股及香港地产股为主,例如中国电信(0728),中信银行(0998),中石油(0857),中海油(0883),中人寿(2628),中移动(0941),中海发展(0688),碧桂园(2007)及各大香港蓝筹地产股等等。
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