『10-22』 巴菲特错沽中石油？

美国股市上周五出现小股灾，对香港股市今天影响如何？「股神」巴菲特是否错沽中国石油天然气(0857-HK)，坦白说，我真的不知道。<BR><BR>这是传统智慧受到唾弃的时代，是理性受制於疯狂的年代，作为一个审慎理性的投资者(其实笔者甚少投资，绝大部分时间是观察者)，笔者实在不知道要以甚么标准衡量股价。<BR><BR>首先在此申报利益，中石油是我极少数曾投资的股份之一，也是我第一批买进的股份。2002年8月港元进入零息时代，中石油股份在1.5元以下，息率超过9厘，我便买入作为长线投资，结果中石油股价到了2003年12月便升逾3元，我在获利一倍后即沽货套利，因为我认为中石油当时是H股指数最大比重的成分股，升了100%是合理的套现时候。<BR><BR>巴菲特比我迟买，也比我迟沽，他在10月19日接受霍士财经台访问时指出，已经沽清中石油的股份，这项投资为他带来35亿美元(273亿港元)的利润，他在2003年4月开始买入中石油，合共投资了5亿美元(39亿美元)。<BR><BR>对於这项成功投资，「股神」仍有遗憾，因为在中石油的股价由他开始沽货时的12.44元升至上周四收市的18.92元，他承认可能过早沽货，并坦言中石油股价若大幅回落后，他会再买入。 <BR><BR>笔者不认为「股神」有错，不管他是受制於政治压力(中石油母公司在苏丹有大量投资)，还是服膺於他的「价值投资法」，4年半有6倍的回报，肯定是一项成功的投资，也是合理的套现时机。中石油的股价何时见顶？现价是否合理？是大家都关心的话题，但在这个非理性投资的年代，无人可以提供答案。<BR><BR>中石油昨晚公布A股招股意向书，预期40亿股A股将於11月5日挂牌，市场预期中石油会以接近H股现价定价，但挂牌当日会重演中国神华(1088-HK，601088)的狂飙历史，股价会有70-80%的涨幅，大家正紧盯国际大行的报告，看看会否再次出现瑞银大幅调高神华目标价的大动作。<BR><BR>中石油A股招股意向书披露了一些H股没有的资料，例如十大股东持股。截止今年7月31日止，除了中石油集团及巴菲特的巴郡(当时未沽清)，原来还有八家机构投资者，合共持有55亿股中石油H股，市值1042亿元。<BR>        <BR>八大基金持有千亿中石油股份<BR>机构投资者                                        持股(亿股)        占总股本        占H股        市值(亿港元）<BR>Templeton Asset Management (Singapore) Ltd.         10.8382         0.61%        5.14%        205.06 <BR>J.P Morgan Chase & Co.                         10.6780         0.60%        5.06%        202.03 <BR>Fidelity Management & Research                         10.3254         0.58%        4.89%        195.36 <BR>Credit Suisse Asset Management Australia Ltd.         6.6110         0.37%        3.13%        125.08 <BR>Capital Research & Management Company                 5.1856         0.29%        2.46%        98.11 <BR>Barclays Global Investors, N.A.                 4.5929         0.26%        2.18%        86.90 <BR>Halbis Capital Management (Hong Kong) Limited         3.5767         0.20%        1.70%        67.67 <BR>Fidelity Investments Management Ltd. (HK)                 3.2692         0.18%        1.55%        61.85 <BR>合计                                        55.0769         3.09%        26.10%        1042.06 <BR>资料来源：中石油A股招股意向书，截至2007年7月31日。<BR><BR>单是这八大基金，持股股数已较A股总发行股数40亿股，多出15亿股，这些机构投资者理应对於中石油的股价有话语权。但现实却是成熟市场受到新兴市场影响，成熟投资者被勇者无惧的散户牵著鼻子走。<BR><BR>内地的基金经理对於国际大行研究报告近期已有严厉批评，特别是瑞银证券亚洲矿业主管Ghee Peh与分析员欧阳薇的在10月11日发表的报告，将神华的目标价从35.15元提升至101元，理据是A股西山煤电也值60多倍市盈率，神华应值75倍PE，即101元，在此基础上，内地的煤价要由现时每吨300多元，急涨至1000元。<BR><BR>Ghee Peh在当日与投资者举行的电话会议被主要来自内地的基金经理痛骂，这也再次敲响警号，在过去长期市况居高不下的情况下，理性的分析已经没有市场，疯狂的报告，反而令客户赚大钱。瑞银的报告一出，神华H股股价即弹升24%，要分析员坚守原则，谈何容易。<BR><BR>笔者倒是有点为里昂证券的研究部主管Andrew Driscoll担心，他公开批评瑞银报告，并指如果神华股价在2008年前涨至101元，他将穿上超短裙亮相。他的立论正确，分析合理……然而在疯狂的市况下，难保热钱罔顾环球跌市趋势，继续炒高，他的超短裙可能真有一天要派上用场。<BR><BR>