今日消息面：中共十七大代表、中国证监会副主席屠光绍昨日在十七大新闻中心接受境内外媒体采访时表示，风险教育是当前投资者教育工作中的重点内容，要通过风险教育进一步提高投资者的风险意识和风险防范能力，保护投资者利益。<BR>　　国家发改委副主任陈德铭16日在十七大中央国家机关代表团开放日上透露，1-9月，居民消费价格指数（CPI）较去年同期增长4.1%。业内人士据此测算出，9月份当月CPI涨幅约为5.8%-6.2%，低于8月的6.5%，但市场对紧缩货币政策的预期仍然强烈。<BR>　　国家外汇管理局（简称"外汇局"）17日公告称，已于本月12日核准上投摩根基金管理有限公司境外证券投资额度40亿美元，这是近两个月来第四家基金公司获得QDII（合格境内机构投资者）额度。至此，基金系QDII投资额度已达到185亿美元，占整个QDII额度的一半左右。<BR>　　记者昨晚获悉，太保集团在A股整体上市问题日前已获得相关部门的批准，将向监管部门递交上会申请。不出意外的话，预计11月份就能挂牌上市。<BR>　　券商三季度盈利将大幅超预期增长。海通、宏源和东北证券的业绩预增公告显示，截至三季度几家公司预计实现的净利润分别为40亿元、19.5亿元和10亿元，同比增长分别为4200%、2500%和7000%。业内预计。随着三季报的逐渐披露，整个证券行业的盈利都将超预期，前三季度券商仅佣金收入就将达到近1370亿元，全年有望达到1500－1700亿元左右。<BR>　　国务院国资委日前就"中央企业整体上市工作的有关情况"在其官方网站发表声明，否认了媒体对"30家中央企业整体上市安排"的报道。<BR>　　据彭博信息援引中国证券监督管理委员会副主席屠光绍的话表示，中国政府正在研究允许在大陆和香港交易所同时交易的公司股票之间互换的提议，中国证监会不久将宣布研究结果。另有消息称，中国其它部委也很关注市场对这项计划的反应，尤其是国家外汇管理局，因为这将是放开资本账户的一个重大举动。国际投行瑞信表示，如果中国政府允许A股和H股互换以缩减估值差距，将对股价产生巨大影响，因为这实际上将使两种不同类型的股票可以互相替代﹔根据香港股市以及在美国上市的存托凭证的表现，一旦这两种股票可以互换，价差将消失。此举将对H股有积极影响，同时利淡A股，尤其是A股流通盘较小的大盘股，受股份转换的影响更大。<BR>　　股指播报：继昨日强势调整之后，两市股指早盘小幅低开，稍有蓄势后，沪指、深成指分别急速回落至5日均线下方，最低分别探至5909.04点和18752.94点，最大平均跌幅均超过了2%，成交量同比微减。技术性调整过程中，减少操作规避风险为宜。<BR>　　盘面点评：除海鸟发展、深深宝、三花股份三只连续涨停强势股外，其它强势股均出现了不同程度的下跌，少数几只个股涨幅在5%以上，少数几个板块暂时飘红，可谓是山雨欲来的前奏。从近期的三大报和各大媒体网站发布的内容来看，投资者风险教育等评论性文章连续性见诸其中，如若多数投资者仍对当前市场保持一而再再而三的麻木状态，结果只能是坐以待毙，与市场背道而驰。封基近日逆市上涨，强势依旧，可作为后市防御性品种逢低关注。<BR>　　有市场人士分析，昨日沪深股市大幅低开，不用看便知是消息面有了变故。对股市产生如此直接影响的消息大致有两个，一为主流媒体再度提示风险，另一消息是"特别存款"出台。<BR>　　风险提示在最近两年屡次出现，但也有前后矛盾的情况，所以投资者吃不太准，于是买盘减少，但坚定的抛盘也少，这才造成昨日缩量下跌。央行已向部分存款类金融机构发出通知，拟吸收部分非公开市场一级交易商的资金作为特种存款，该政策能中和流动性，效用类似定向票据。许多投资人没时间去研究这件事，或者虽然内心明白但也想观望一阵再说，所以这也造成许多买盘暂时缩手。<BR>　　大盘在高位时的成交量不能太大，也不能太小。"5?30"前成交量就偏大，表明不少主流资金在派发，派发后股指还涨，便利用其它手段打压；如果在高位成交太小，那行情也定然走不远，这表明市场资金见紧。<BR>　　昨日蓝筹股多数下跌，沪市权重前10位个股中，只有中石化一家仍在上涨。指标蓝筹股的下跌除了和其最近上涨过多有关外，还和市场对部分央企整体上市预期略有下降有关。目前市场中有许多炒家有意无意通过网络乱发消息，监管部门已注意到这个问题，在信息披露方面的规范较以前进步不少。<BR>　　由于政策面或有变化，所以股指既有运行节奏也一定发生某种变化，由于定向国债、新的存款准备金率生效期以及中石油发行等抽资事件均发生在本月底，所以最近股指有可能维持平势震荡局面，其上下波幅均不会太大，可能介于5800点至6300点之间，待"晃"过月底，股指仍有望向上冲刺。股指如果这么走，未来的空间会更大一些。万一股指超强，一点也不理会利空，那么再涨个一、两周，投资者便可考虑暂时了结。<BR>　　这两年股市运行格局基本可归纳为两句话：一为政策变化造成股指横盘，二为久盘必涨。3000点时横盘和泡沫声讨有关，4000点横盘和印花税利空相关，上个月的横盘和疯狂扩容有关。所有横盘的结果都是上涨，这主要是因为流动性随时间流失而自然增长，这种局面好比河流在涨潮，而股价便如船只。<BR>　　如果近期横盘震荡，那么股价结构在这段时间内会发生些变化。指标蓝筹股继续上涨动能不足，可能三季报公布后走向沉寂。投资者如持有超涨的指标股可逢高减持，资金可渐渐向质优的二线蓝筹股转移，其中重点应是布局消费类股。因某些原因，未来生产型个股业绩增速可能持平或放缓，而消费类个股业绩增速一般能保持不变或加速。<BR>　　医药行业：业绩保驾蓄势待发买入2只龙头股<BR>　　投资要点摇钱树下教你你摇钱术<BR>　　行业：利润增速超预期，费用下降是主因。2007年1-8月医药制造业经营形势继续向好。行业收入增速继续小幅攀升（2007年1-2、1-5、1-8月的收入分别同比增长18％、22％和23％）；利润总额增速明显加快（2007年1-2、1-5、1-8月的利润总额分别同比增长30％、37％和49％）。行业利润总额率创出近三年新高，达9.1%。<BR>　　子行业：利润增速高，盈利能力升。前8月各子行业均呈利润增长快于收入的态势。除化学制剂子行业外，其它各子行业的利润率均创出新高，行业总体盈利能力明显增强。这与原料药价格上涨、制剂市场整治加强致竞争力提升和行业集中度提高有关。摇钱术：曝光主力最新操作动向<BR>　　三季度主要上市公司业绩：越来越好。预计三季报业绩增长在50％以上的公司包括双鹭药业（175％）、华东医药（145％）、千金药业（103％）、江中药业（94％）、海正药业（60％）、国药股份（57％）、科华生物（55％）、恒瑞医药（55％）、双鹤药业（53％）。增长在30－50％的公司包括华兰生物（33％）、东阿阿胶（32％）、康美药业（31％）。增长在10－30％的公司包括康缘药业（38％）、康美药业（25％）、片仔癀（20％）、广州药业（20％）、三九医药（10％）、华海药业（10％）。增长在10％以内的公司包括同仁堂（9％）、云南白药（7％）、万东医疗（5％）、上海医药（基本持平）。同比下降的公司包括天士力（-2％）。<BR>　　行业政策：医改脚步渐近，行业监管仍严。医改渐近，"三医"改革医保先行，医疗和流通随后，一个都不能少。财政卫生投入增加，《社区卫生服务机构用药参考目录》颁布，国内普药公司市场空间打开。行业监管方面包括：药品价格体系面临新改革，旨在控制价格、保障用药；药品召回管理日趋完善，保障人民安全用药；药品外衣大换装，品牌药受益；特殊药品注册新规拟出台，优势企业优势品种享福。另外，人血白蛋白提高临时最高零售价，相关企业受益。<BR>　　板块投资策略：业绩保驾，医改护航，板块行情，蓄势待发。1-5月医药板块涨幅均超越大盘，而6-9月则均落后于大盘。后市继续看好医药板块理由是：医改渐近、行业增长强劲、上市公司业绩频超预期、股权激励实施促业绩增长与释放、前期板块走弱使其相对吸引力增强。继续重点推荐双鹤药业、科华生物与千金药业等品种。<BR>　　行业：利润增速超预期，费用下降是主因摇钱术：分层递进选股法<BR>　　中经网数据显示，2007年1-8月医药制造业经营形势继续向好。行业收入增速继续小幅攀升（2007年1-2、1-5、1-8月的收入分别同比增长18%、22%和23%）；利润总额增速明显加快（2007年1-2、1-5、1-8月的利润总额分别同比增长30%、37%和49%）。说明医药行业第三季度以更高速度增长。行业利润总额率创出近三年新高，达9.1%。<BR>　　从行业财务数据看，医药行业利润总额增长快于收入主要因为费用率的下降，三项费用率均有不同程度的下降。虽然毛利率基本持平，但是由于费用率的下降，行业营业利润率明显提高，从而带动利润总额增速高于收入增速。我们注意到，投资收益率不但没有上升，反而下降，这说明医药行业利润总额增速高于收入增速并不是由于投资收益的增长造成的。尽管今年有些医药上市公司的业绩超高速增长中投资收益作了很大贡献，但是我们并不能以偏盖全而对行业作出这样的结论。给你摇钱树不如给你摇钱术<BR>　　（注：中经网数据中，我们以行业销售收入-销售成本-销售税金及附加-三项费用来代表营业利润，从而规避了由于新会计政策实施所带来的营业利润比较的不同质性及投资收益影响的问题，使我们的测算更趋合理。）<BR>　　三季度主要上市公司业绩：越来越好<BR>　　三季报业绩概述<BR>　　根据我们的测算，在我们覆盖的重点上市公司中：<BR>　　预计中报业绩增长在50%以上的公司包括双鹭药业（同比增长175%）、华东医药（同比增长145%）、千金药业（同比增长103%）、江中药业（同比增长94%）、海正药业（同比增长60%）、国药股份（同比增长57%）、科华生物（同比增长55%）、恒瑞医药（同比增长55%）、双鹤药业（同比增长53%）。摇钱术：锤炼黑马品种<BR>　　预计中报业绩增长在30－50%的公司包括华兰生物（同比增长33%）、东阿阿胶（同比增长32%）、康美药业（同比增长31%）。<BR>　　预计中报业绩增长在10－30%的公司包括康缘药业（同比增长38%）、康美药业（同比增长25%）、片仔癀（同比增长20%）、广州药业（同比增长20%）、三九医药（同比增长10%）、华海药业（同比增长10%）。<BR>　　预计中报业绩增长在10%以内的公司包括同仁堂（同比增长9%）、云南白药（同比增长7%）、万东医疗（同比增长5%）、上海医药（基本持平）。<BR>　　预计中报业绩同比下降的公司包括天士力（同比下降2%）。<BR>　　行业政策：医改脚步渐近，行业监管仍严<BR>　　医药行业不仅是一个进入门槛较高的行业，更是一个受行业政策监管较强的行业。因此，我们密切关注行业政策变化及其对行业的影响。<BR>　　从近期的行业政策看，我们认为有以下几点值得关注：摇钱术智能财经终端<BR>　　财政卫生投入增加，《社区卫生服务机构用药参考目录》颁布<BR>　　虽然医改方案千呼万唤尚未出来，但是我们注意到一些政策的颁布将从细节上保障医改的实施。<BR>　　首先，从资金供给上保障对需方的补偿。最近，在中国社会保障论坛第二届年会上，财政部副部长王军表示，政府财政一直在努力加大投入，保证包括卫生领域在内的社会保障体系建设的资金需要。<BR>　　据统计，我国的卫生经费从1998年的414亿元增加到2006年的1320亿元，中央财政安排的新型农村合作医疗支出从2003年的4亿元增加到了2007年的114亿元。同时，农村医疗救助支出从2003年的3亿元增加到2007年的13.2亿元。<BR>　　其次，为保证社区卫生服务机构基本用药，规范社区诊疗行为，卫生部和国家中医药管理局近日印发《社区卫生服务机构用药参考目录》。目录中化学药共266种，其中医保品种247种，占92.9%。中成药共243种，其中医保品种204种，占87.9%。饮片528种，限制使用中药饮片毒麻药19种。各省、自治区、直辖市卫生厅局和中医药管理局可根据本地区疾病谱和用药习惯以及药品供应情况等因素，对《目录》的药物品种进行调整并公布。<BR>　　社区卫生服务机构应用的药品中，西药除个别特殊情况外，注射剂型和口服剂型一般只准选一个企业生产的药品制剂品种，并且以国产或仿制药品为主。中成药主要是口服剂型，各社区卫生服务机构一般只准选择一家企业生产的一个口服剂型（包括片剂、胶囊剂、丸剂、颗粒剂或口服液）品种。儿科用药可在目录范围内选择适宜的剂型和剂量规格。社区卫生服务机构应应首选口服制剂进行治疗，尽量减少肌肉注射或静脉注射。寻摇钱术到<BR>　　我们认为《社区卫生服务机构用药参考目录》的颁布实施将极大地促进口服制剂企业和国产企业的产品销售增长，对双鹤药业、华东医药这样国产品牌药的销售利好。<BR>　　医改渐近，"三医"改革一个都不能少<BR>　　虽然医改方案尚未出台，但是其脚步却越来越近。近日，卫生部党组书记、副部长高强第一次系统地公布了关于"三医联动"的医改思路，再次强调医保改革、卫生体制改革、药品流通体制改革联动的重要性，"任何一个环节发展滞后,都会影响健康保障体系建设的成果"。随着79个地区城镇居民医保国家试点启动，"三医"当中的医保已经在制度层面上覆盖了所有人群。卫生体制改革、药品流通体制改革就更显得相对滞后，未来这两方面的改革必将迎头赶上。公立医院"收支两条线"改革可能被选择为一个突破口。卫生部部长陈竺表示，"收支两条线"政策既能有效解决以药养医的问题,又能提高医护人员的工作积极性和效率。所谓"收支两条线"，是指非营利性医疗机构的收入全部上缴政府,支出全部由政府下拨,收支互不交叉,以彻底切断非营利性医疗机构与其营业性收入的利益关联。这一改革目前正在北京的社区医院进行试点。未来不排除北京社区医院试点的成功经验向全国推广的可能。<BR>　　药品价格体系面临新改革，旨在控制价格、保障用药<BR>　　药品价格体系面临新的改革，旨在控制药品价格上涨，保障人民生病用药。<BR>　　国家发改委正酝酿改革现行的药品价格体系。这一变化大致将包括以下七点：摇钱树下教你你摇钱术<BR>　　一是扩大定价范围。政府定价范围由医保目录扩大到所有处方药。调整将分两步完成：首先将化学药品和生物制品的处方药纳入政府管理范围；第二步再将中成药的处方药也纳入进来。<BR>　　二是划分中央和省级定价权限。国务院价格主管部门只制定城镇职工基本医疗保险、城镇居民医疗保险、新型农村合作医疗、垄断性企业的药品价格。其余的药品定价全留给地方价格管理部门制定。<BR>　　三是制定合理差比价。专利药品放宽利润率控制标准,并允许专利保护期内价格的相对稳定；新上市的仿制药品,首仿药可以参考原研药品定价,或者在不高于原研药价格的基础上,按照实际成本定价,第二、第三仿制药的价格则按首仿药品的一定比例核减,后续仿制还要以更大比例核减。<BR>　　四是限制流通环节加价。压缩医疗机构药品的加成率，对于在同一医院销售的同一种原研药和仿制药，执行一个价格标准。为降低药品差价率、压缩流通环节的费用，政府鼓励企业直销药品，即药品直接从企业配送到医院或药店。多家生产仿制药的企业，执行同一品种、同一价格。对执行药品零差价的医院，试行医生处方费和药剂师调剂费制度，分别对医生和药剂师进行补偿。<BR>　　五是规定医疗保险报销范围。由价格管理部门统一制定基本药物的价格，作为医疗保险报销的价格。不同企业生产的同品种药品,价格允许超过政府定价,但超过部分由患者自己承担。<BR>　　六是对定点生产药品的政策。由国家定点生产的基本药物,原则上不得超过统一定价销售,而且不再实行招标采购,可以直接进医院销售。<BR>　　七是推行药品外包装上标注药品价格。<BR>　　药品召回管理日趋完善，保障人民安全用药给你摇钱树不如给你摇钱术<BR>　　国家食品药品监督管理局9月19日公布了《药品召回管理办法（征求意见稿）》，要求：对于可能引起使用者严重健康损害或者死亡的药品，药品生产企业应在1日内实施召回；对于可能引起暂时的或者可逆的健康损害的药品，应在3日内实施召回；对于一般不会引起健康损害，但由于其他原因需要收回的药品，应在7日内实施召回。<BR>　　征求意见稿明确，药品生产企业在召回完成后，应当对召回效果进行评价，并在评价结束后向所在地的省级药品监督管理部门提交药品召回总结报告。省级药品监督管理部门应当在收到总结报告后10日内组织专家委员会对报告进行审查，并对召回效果进行评价。经审查和评价，有证据证明召回不彻底、或者需要采取其他更为有效的措施的，药品监督管理部门应当要求药品生产企业重新召回或者在更广范围内召回。<BR>　　药品外衣大换装，品牌药受益<BR>　　根据国家药监局发布的《药品说明书和标签管理规定》，从2007年10月1日起，所有药企生产药品时必须使用新包装，商标和商品名不得大于通用名，否则不能上市销售。2007年10月1日前生产出厂的药品可以继续使用原标签和说明书。<BR>　　由于普通老百姓对药品通用名均不熟悉，故对那么注重品牌建设、产品品牌老百姓耳熟能详的企业将利好，进一步促进行业集中度的提高。<BR>　　特殊药品注册新规拟出台，优势企业优势品种享福<BR>　　国家药监局近日公布《药品注册特殊审批程序实施办法（暂行）》征求意见稿，办法规定四类创制的新药、治疗疑难危重疾病的新药可以进入"绿色通道"。<BR>　　对于医药企业来说，"绿色通道"最大好处是可以缩短药品的注册时间。<BR>　　如规定特殊程序品种申请临床试验的技术审评工作时间为80日，申请生产的技术审评工作时间为120日。<BR>　　可进入"绿色通道"审批的药品包括未在国内上市销售的从植物、动物、矿物等物质中提取的有效成分及其制剂，新发现的药材及其制剂；未在国内外获准上市的化学原料药及其制剂、生物制品；治疗艾滋病、恶性肿瘤、罕见病等疾病且具有明显临床治疗优势的新药；治疗尚无有效治疗手段的疾病的新药。<BR>　　我们重点关注的科华生物（<A href="http://www1.cfi.net.cn/base.aspx?stockcode=002022" target=_blank><FONT color=#0000ff>002022</FONT></A>）的核酸诊断试剂血筛市场应用产品极有可能因此而受益，加快产品批文的获得及血筛市场的开放。<BR>　　人血白蛋白提高临时最高零售价，相关企业受益<BR>　　国家发改委制定并公布人血白蛋白临时最高零售价格，从9月28日起执行。国内生产的人血白蛋白(10g:50ml/瓶)最高零售价格为360元。为缓解国内供需矛盾，鼓励进口供应，考虑进口关税等增支因素，允许进口人血白蛋白价格上浮5%。为保障边远地区供应，允许在青海等9省(区)销售的人血白蛋白价格上浮5%。相关血制品生产企业华兰生物、天坛生物等将受益。<BR>　　板块投资策略：业绩保驾，医改护航，板块行情，蓄势待<BR>　　从2007年医药板块涨跌幅可以看出，2007年1-5月医药板块涨幅均超越大盘，而6-9月则落后于大盘。我们认为上半年医药板块大幅上涨的一个重要诱因是对医改的期待（市场原来预期医改方案年中出台）。随着医改方案推出的滞后，医药板块在第三季度也表现乏力。<BR>　　三季度医药板块表现乏力的另一原因是板块投资逐渐被边缘化。随着大盘股的上市，医药板块总市值和流通市值在大盘中所占比例进一步下降。<BR>　　由于整个板块有100多只股票，故与大盘股相比，医药股更趋袖珍化。资金流动性充裕与医药股袖珍化造成医药板块投资逐渐被边缘化。<BR>　　但是，板块短暂走势减弱，并不影响我们对板块的长期看好。主要理由是：<BR>　　1、将对行业产生深刻影响的医疗体制改革脚步渐近，这一政策的实施将会对行业发展巨大的推动作用。<BR>　　2、从行业数据来看，医药行业增长加快，盈利能力增强。利润总额的增长率不仅创历年新高，而且也高过其他许多制造行业的利润总额增速，甚至比今年表现非常抢眼的有色金属行业增速均高。<BR>　　3、从上市公司业绩情况看，业绩不断超预期的公司越来越多，超预期的幅度也越来越大。详见我们上面的公司业绩预测。<BR>　　4、我们前面曾经提过，10月底证监会要求的上市公司治理结束后，上市公司股权激励审批将有可能放开，上市公司股权激励的实施将有助于促进公司业绩的增长与释放。<BR>　　5、近期医药板块走弱，相对于其他行业估值吸引力增强，也为后市走强奠定基础。<BR>　　我们维持前期重点推荐品种：双鹤药业、千金药业、科华生物等。它们是医改受益股、行业龙头，未来业绩将保持持续高增长。建议投资者积极配置医药股票。<BR>　　千金药业（买入，维持）摇钱树下看摇钱术<BR>　　我们在近期上调千金药业投资评级至"买入"，其触发因素是公司三季报预增公告。我们据此上调了公司未来三年的业绩预测。基于我们比较谨慎的业绩预测，公司的估值非常安全，并且未来主业的增长速度还可能继续超出预期。我们再次重申对行业和公司的判断：1、妇科用药市场规模很大，细分市场众多，市场集中度并不高，未来具有品牌优势的企业有较大的机会。2、我们非常看好公司坚持走妇科专业化道路的发展战略和在妇科用药领域积累起来的品牌优势。3、公司执行能力非常强，绝大部分经营资源向妇科用药倾斜。4、2007年公司开始厚积薄发，推出新产品占领新的细分市场，产品结构单一的局面进一步改善，未来几年有望多点开花。5、财务报表非常稳健，风险很小。6、机制灵活，管理团队稳定。（中信证券）<BR>　　林业：价值有待重估　重点关注四牛股<BR>　　随着我国对林业保护力度和投资力度的加大，我国的林业产值以远远高于GDP增长的速度发展。同时，我国木材供需缺口较大且短期难以改善，将导致我国木材价格不断上涨。这一事实很可能引发市场对林地价值的重估。<BR>　　供给日益紧张<BR>　　我国木材市场供给主要由两大部分组成，一部分是国产材，一部分是进口材。<BR>　　国产材的供给较为复杂，主要由计划内木材产量与计划外木材产量构成，其中，计划内木材产量是依据国家林业局每年下发的森林采伐限额所规定的采伐量，计划外木材产量就是以超限额采伐和乱砍滥伐的形式进入市场流通的木材量。<BR>　　计划内木材产量总体上呈现出逐年下降的趋势。1997～2002年间，其产量由6395万立方米降至4950万立方米，年均递减率为6.98%。进入2003年后，计划内木材产量出现了恢复性的增长，与2002年相比，增长了11.59%。这主要是由于天保工程第一阶段的目标基本完成，对工程区木材产量的限制已经基本到位，以及国内速生丰产用材林产量开始呈现出增长的态势。<BR>　　1997～2003年，木材进口量从4056.07万立方米快速增长到9199.81万立方米，年均增长14.84%；木材出口量从265.62万立方米迅速增长到857.03万立方米，年均增长率为26.13%。虽然木材出口量增长速度快于进口量，但其绝对量却远远小于进口量，而且这种差距有逐年增大的趋势。我国木材净进口量由1997年的3790.45万立方米迅速增长到2003年的8342.78万立方米，年均增长14.29%。这表明，我国是一个木材净进口国家，随着经济的快速发展，木材净进口量呈现出不断增长的态势，其在我国木材市场供给结构中将会占据越来越重要的位置。<BR>　　在未来10年内，我国木材供给的对外依存度还会进一步提高。同时，木材是一种特殊商品，而且在当前国际社会上已成为一种相当敏感的带有政治色彩的环境型商品。木材进口不可能无限制扩大，鉴于生态环保的压力，世界很多国家已经开始采取措施来限制原木的出口，比如印度尼西亚已经完全禁止本国原木的出口，加蓬也开始限制某些树种的出口。因此，从长远趋势来看，我国木材供给还应该立足国内资源，要做到人工林资源培育与木材产业发展的需求相结合，天然林资源也应适时适度地予以放开。随着我国国内木材资源质量和数量的提高，我国木材市场供给对于国际木材资源的依赖在长期内将会有降低的趋势。<BR>　　需求快速增加<BR>　　国内对木材的需求主要来自于木材加工业、建筑业和造纸业，还有少量的木材出口。而三个主要的需求行业近年来高速增长，带动我国对木材总消费量快速增长。目前我国原木的消费量已居世界第三，现在我国木材年产8000万立方米，已远远不能满足消费需求，尚有6000多万立方米的缺口。预计到2010年，我国木材的市场消费量将达2.4亿立方米，比1999年增加9900万立方米，增长70％。其中，建筑及装修业预计消耗6350万立方米，增长110％；家具业预计消耗4400万立方米，增长100％；造纸业预计消耗9100万立方米，基本持平。<BR>　　我国人造板工业发展迅速，年产量已从1980年的91.4万立方米发展到2005年的6393万立方米，在2003年就超过美国成为世界上人造板工业第一大国。我国人造板可以分为两类，一类是单板型人造板，主要是指胶合板，其特点是不改变木材原有的物理结构，用材主要来源于计划内木材及进口材；另一类是非单板型人造板，主要是指纤维板和刨花板，其特点是使用木材纤维或碎料为原料。根据典型调查资料，上述两类分别占25%和75%的比例。1997-2003年间，非单板型人造板用材量从954.54万立方米迅速增长到2512.51万立方米，年均增长19.83%。尤其是2001年之后，非单板型人造板用材量呈现出了加快增长的态势，年均增长率达到35.82%。<BR>　　我国家具业1978年至2004年26年的年复合增长率CAGR达到22.7%，1998年到2004年6年的年复合增长率也达到20.4%，2005年显示出了更加强劲的发展势头，生产总值及出口额均大幅上涨。并且值得注意的是，2005年，我国家具进口关税已经降为零，但是家具进口额却出现了下降，显示了国产家具强大的竞争力。此外，2005年巨型家具流通企业不断涌现，产业全面升级，特色区域建设取得重大成就，中国已经初显家具业强国风范。<BR>　　我国每年基本建设竣工量有12亿平方米，是全欧洲一年建设竣工量的6倍。其中，城镇住宅建设大约有5亿平方米。按每户100平方米计算，可以为500万户提供住宅。也就是说，每年有500万户住宅要进行家具的配置，需要大量经济适用的各类家具，因此说中国家具行业有着巨大的市场潜力。<BR>　　"十五"以来，我国纸和纸板总生产量和总消费量持续稳定增长。2001年、2002年、2003年、2004年和2005年，我国纸和纸板总生产量分别达到3200万、3780万、4300万、4950万和5600万吨，同比增长分别达到4.92%、18.13%、13.76%、15.12%和13.13%。据专家预测，未来我国造纸业的增长速度仍将会高于GDP的增长速度，我国纸和纸板消费量2010年将达到7600万吨，2020年将达到1亿吨，纸和纸板的生产总量将为9500万吨，进口量1000万吨，出口量500万吨。造纸行业快速的增长也将产生巨大的木材需求。<BR>　　价格快速上升<BR>　　我国既是一个木材生产大国，又是一个木材消费大国。随着我国国民经济的发展和人民生活水平的提高，社会各方面对木材的需求呈上升趋势，基于各种原因，木材供给将大幅度减少，未来我国木材供需矛盾将日益突出。天然林保护工程实施以后，木材的供需矛盾进一步加剧，国内木材供需缺口逐年增加。2000年的国内木材供需缺口为3600万立方米，2004年已经达到1.09亿立方米，增长了202.8%。<BR>　　预计到2015年，我国生产建设用木材需求量约为4.8亿立方米，缺口将达1.9亿立方米。如果按照近10年我国木材消费平均年增长率3.71%计算，到2020年我国木材消费总量将达到6.78亿立方米，供需矛盾有增无减。国内由于需求增长较快，而木材供给越来越紧张，可以预计国内木材价格将不断上涨。<BR>　　另一方面，目前世界上主要原木输出地，如东南亚、俄罗斯、非洲、南美等国家和地区出于对本国森林资源保护及促进本国木材加工业发展的考虑，相继调整了森林资源经营策略，严格控制森林采伐量，相继出台限制出口原木的政策，强调深加工，提高其附加值，导致国际原木供应量难以保证，从而影响了我国的正常进口。国内进口木材价格也将不断上涨。<BR>　　上游公司价值将重估<BR>　　拥有原料的企业将直接受益于木材价格的上涨。国内供求缺口的持续扩大以及国外政府的管制，将导致国内、国际木材价格长期上扬。<BR>　　资源的稀缺性将带来价值重估。尽管森林属于可再生资源，但是中国森林覆盖率仅相当于世界水平的61%，居世界第130位。人均森林面积0.132公顷，不到世界平均水平的1/4，居世界第134位。随着全世界范围对环境保护日益重视，今后对林业的利用将向减少林木砍伐量、增加林木利用效率和加工水平发展，可利用的林地将日益稀缺，拥有可利用的林业资源的企业价值将得到重估。<BR>　　新会计准则的实施可能直接带来公司账面资产升值。2006年财政部制定的《企业会计准则第5号--生物资产》，对与农业相关的生物资产的确认和计量进行了重新定位。新准则规定，企业应当采用成本模式对生物资产进行后续计量。同时还规定，有确凿证据表明生物资产的公允价值能够持续可靠取得，应当对生物资产采用公允价值进行计量。而原会计核算只可以使用历史成本。<BR>　　从相对估值角度出发，我们整理了目前国内A股市场拥有林地较多的公司，对一些关键数据的分析对比如下表所示，可以看出，岳阳纸业的每亩市值已经近17000元，按同类造纸公司对其造纸产能市值进行扣除，其每亩市值仍然超过10000元，而其他三个主要林业公司最高的每亩市值仅有3800元，从这个角度看，这三个公司的股价仍然有较大的空间。<BR>　　拥有林地上市公司简要数据一览<BR>　　公司名称 06年收入 毛利率 每股收益 林地面积<BR>　　吉林森工 3．81亿 22．8 0．21 449万亩(仅有采伐权)<BR>　　景谷林业 1．29亿 17．87 0．06 51万亩(其中天然林35万亩，人工林16万亩)<BR>　　永安林业 1．32亿 18．77 0．027 182万亩(其中天然林99．5万亩，人工林81．5万亩)<BR>　　岳阳纸业 18．7亿 16．26 0．2 105万亩<BR>　　公司名称 总股本 目前股价 每亩市值 每股账面价值 每亩账面价值<BR>　　吉林森工 31050 15．64 1081．56 4．29 296．7<BR>　　景谷林业 12980 14．8 3766．74 2．6 661．72<BR>　　永安林业 20276 13．20 1470．57 2．29 255．12<BR>　　岳阳纸业 43480 42．28 17508 6．65 2753．7（银河证券）

好文章，拿去学习，，，