新的大
基金发行后的任务就是尽短时间内迅速建仓，因此，争夺股指期货筹码而抢筹总市值最大的品种并非其选股策略，而是选择总流通市值最大的品种迅速建仓，因为流通市值够大才能容下大
资金短期冲击。当前联通的流通股本两市最大，流通市值大过工行，如果按照连续出报告
推荐的中信
研究所预测6块钱的目标价格，联通的流通市值将逼近流通市值第一的招商银行，其流动性和市值冲击安全边际大，必成为新的巨型基金扫货的重点，前期广发184亿基金迅速扫仓3亿股是必然的选择，嘉实基金也必然大量做这个配置，其它新的大基金都得做，因为当前联通是流动性最好，而且权威研究所强烈推荐预期短期空间最大的超
大盘股。
中信的报告就不再列了，把申万内部交流的分析展示一下：
关于
中国联通新的产业发展视角
1、关于联通和移动竞争现状的反思：我们认为2G时代，语音通信首要的特点是“规模性”，由于语音产品的价值链非常短，没有明显的上游和下游，
客户接通电话就由网络提供通话服务，因此语音通信产品是一个准标准化产品，市场竞争最终是成本竞争导致规模差异，由于中国移动在2G时代大约有4－5年时间的先发时间优势，因此在客户规模上具有绝对优势，联通1.3亿左右的客户规模，40多元的ARPU值对比中国移动将近4亿的客户规模，88元的ARPU值，这恰恰淋漓尽致的反应了2G语音通信时代，网络运营最重要的特点是"规模性"。值得注意的是，中国移动现在的规模优势是由网络的技术属性造成的天然垄断优势，把这种优势理解为中国移动的管理团队超过联通的“
核心竞争能力”是一种误解。
2、即将到来的3G时代，我们将看到一个很不一样的商业模式：极端一点看，语音产品的价值将“毁灭”或者“归零”，而更多基于
数据的应用将产生价值，语音作为数据业务的一项应用而存在。
本月初，和黄在欧洲的运营主体“3集团”决定将其3G手机捆绑免费的语音通话软件SKYPE，个人认为具有强烈的信号意义，3集团在欧洲建设新的3G网络，经过不短时间的运营，仍然无法扭转亏损的局面，一个重要的原因就是3集团对语音通话仍然采用“时长计费”方法，既然语音通信产品要采取时长收费，那么数据业务为了规避客户采用类似SKYPE这样的通话软件，只能将数据业务的流量费率定的比较高，使得采用通话软件相较于传统语音通话方式不
经济，和黄根本无法用费用高昂的数据业务产品和不占优势语音通话产品来吸引足够多的欧洲2G运营商的客户，而客户规模对于一个新网络来说意味着一切。因此，现在和黄3断臂求生，恰恰反应了一个趋势性判断，即：3G商业模式必须要根本性的颠覆2G基于“时长计费”的语音通信模式，从而建立全新的商业模式。
我们认为3G网络最重要的特点是“开放性”，3G将意味着互联网、电信网和有线网等网络资源的全面整合，3G的产业价值链将快速膨胀，包括手机电视、手机支付、手机游戏、手机远程控制等一系列的应用将使得社会的多种信息流全面整合进入移动网络，数据应用的提供商创造绝大部分的价值，而不是移动运营商，同时语音产品将作为数据业务的一项应用（如SKYPE免费通信），其价值将急剧贬值，甚至免费。而移动运营商也将恢复到其“基础电信设施提供商”的角色，移动运营商的商业模式将逐步转向“向终端客户收取固定的门槛费”。
在以上的分析框架下，根据现在联通、移动的ARPU和客户规模现状，我们认为3G商业模式的更替意味着联通网络和客户价值的全面重估：
ARPU值 客户规模 开放性 规模性 市值规模
联通 约40元 两网1.3亿 优势 弱势 约1700亿
移动 88元 近4亿 弱势 优势 约13000亿
1、我们假设信息产业部对3G市场的政策是运营商自行竞争，以目前联通40元的ARPU值，所谓“光脚的不怕穿鞋的”，联通的最优战略应该是以40元作为吸引3G客户的门槛费（Packet ARPU），而免费为包括CCTV，超女、新浪等在内的所有产业链参与者开放平台，将这种开放性发挥的“淋漓尽致”，以此，在1.3亿客户规模的背景下，吸引中国移动的部分客户，我们看到联通目前的资产负债表由于多年折旧，其杠杆已经非常高，而其损益表由于折旧、费用等的相对固定，新增客户意味着强大的杠杆，可以预期联通的盈利能力将极大增加。而此种假设下，为何中移动无法采取有效的制约战略呢，因为中移动目前有88元ARPU值，如果联通采取40元门槛费的，那么如中移动也将采取40元门槛费，在不损毁股东价值的情况下，中移动要凭借其2G时代积累的惟一优势：“规模优势”，来向产业链其他重要参与者分享48元的ARPU值，而联通是免费的，在这样的背景下，我们发现，CCTV、新浪这样的“内容王者”一定会倾向于与联通合作，因为这种合作符合这些内容王者的最优战略，因为客户将随着内容向联通流动，“规模”在3G时代并不是一个不可以创造的东西，只要联通提供免费”超女“频道或者免费世界杯，也许1亿移动用户愿意使用联通手机。
因此，在联通以40元ARPU值为门槛，以全面的开放性战略为手段，将吸引更多的移动客户和新增客户。这意味联通的盈利能力获得释放。
2、假设信息产业部、国资委出于国有资产保值增值的目的，对3G市场采取”价格管制“的政策。个人认为这种政策取向符合联通、移动、新运营商、国资委、以及包括外国
投资者在内的社会公众股东利益，同时未必损害消费者的利益。
采取类似歌华有线这样的有线网络固定月租费的方法，此时定价水平成为评判网络价值的关键变量：1、以40元门槛费定价，我们同样认为联通会采取如上面分析的最优的“光脚战略”，联通以开放性吸引移动客户，客户规模大幅增长； 2、以移动的ARPU值定门槛费，中移动的价值不损，这时候中移动将获得跟联通类似的“开放性”
机会，这样联通的价值增长来源于1.3亿客户每户增长48元的ARPU值差价；3、基于3G带来更多的信息流，产生更多有价值的应用，我们可以预期门槛费将大于现在的88元，这样对与联通与中移动是多赢的局面，个人认为这种可能性更大。
因此从上述3定价博弈分析看出，联通均是“占优”的。
从日本的经验来看，移动运营商市值规模的比较，应该同步与其客户规模的比较，从3G商业模式的“门槛费”取向来看，这种按照客户数量划分整体3G市场价值的推论是成立的。
个人认为，目前中国联通的价位仍然具有很好的投资价值，而其向上空间的大小，有赖于未来政策、产业博弈的取向！
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[此贴子已经被海涛于2006-12-19 19:10:16编辑过]
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