招商证券将上调广州国光评级至强烈推荐-A
基本结论：
我们曾预计广州国光将在07年开始新一轮高增长，而随着公司产能的扩张，同时更重要的是公司在技术能力的进一步提升，国光的高增长提前在06年4季度就开始体现。我们预计06-08年公司利润增幅分别达到50%、55%和32%，实现每股收益分别为0.42、0.65和0.86元。以25倍的07年业绩计算，6个月目标价16.4元。调高投资评级至“强烈推荐-A”。
增长动力：产业转移与产能准备
产业转移，尤其是高端产品的产业转移，提供了国光未来增长的巨大空间。以国光现有主要客户如，Harman、Bose、Logitech等为例，他们目前转移给国光(还包括为数不多的几家亚太电声器件制造商)还只是在它们的产品结构中较为低端的产品，如多媒体类产品等。作为带有奢侈品性质的高端音箱制品，如高端的家庭影院类扬声器、专业类、安装类扬声器等，现时还大量在欧美生产，转移到亚太的还很少。但可以预计的是，随着以国光为代表的优秀工厂的技术、管理、生产能力等的逐步提高，加上巨大的成本优势，以上高端产品势必逐渐向亚太转移。
产能准备：
公司利用募集资金建设的项目已经基本到位，新建成10个大车间。同时，公司还正在建设新的两栋各3层的巨大厂房，将在07年年初和年中分别完工，届时公司在原有10个车间基础上，将新增12个同样规模的车间(公司计划将现有生产全部转移至新建厂房，而此前建成的车间供出租之用，预期每年租金收入可上千万元)。公司产能的增长奠定了公司承接更多、更高技术含量的订单的能力。
在产能具备的基础上，为承接更高技术含量、更高毛利的订单，公司采取了稳健的推进策略，一方面承接规模较大但毛利较低的订单以填充产能，另一方面，该订单为公司提供了提高电子设计能力练兵机会。在此订单尚未完成之时，公司就已经凭借提高了的电子能力，吸引了老客户(BOSE)新的、对电子能力要求较高的订单。
高端产品的转移、产能增长和更全面的技术能力，奠定了国光增长的基础。
显著增长：
我们在05年的国光IPO投资价值报告中曾预计，公司将从07年开始一轮高增长时期。从产品结构上看，增长将主要来自多媒体和专业类产品，从客户结构看，增长将主要来自(1)老客户的旧订单规模扩大，如多媒体类产品；(2)老客户的新订单，如提高了电子要求的多媒体产品、更高技术含量的专业类产品；(3)新开发的客户。从目前接单情况看，新老客户的多媒体、专业类订单将在2007年开始显著增长，而07年还只是专业类音箱开始增长的年份，预计08、09年专业类产品还将有更好的发展。我们保守估计06-08年公司每股收益分别为：0.42、0.65、0.86元，以25倍的07年业绩计算，6个月目标价16.4元。调高投资评级至“强烈推荐”。

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[此贴子已经被作者于2006-12-14 9:39:20编辑过]

价值分析不专业!...有待提高. 有点象一篇鼓评

谢谢提供[em04]

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