广州国光：新基地建成吸引客户定单 进入长期增长 申银万国 余斌(12-02)

     国光是国内技术水平最高的电声公司，拥有国际一流客户，其核心竞争力在于较强的产品设计能力。而国光工业园的建设，生产设备陆续进场，硬件水平的迅速提高，正在吸引国际大客户加速下单。
　　公司从上市以来一直致力的产品开发陆续取得突破。多媒体成为TOSHIBA供应商后，又争取到了BOSE的定单；平板电视5.1声道系统，具有巨大市场潜力；专业音响开始从欧美向亚洲转移，公司技术成熟正处于上量阶段；安装音响已掌握产品技术，有希望获得大定单。公司开始投资电声产品的上游配件产业，这些投资在加强成本优势保持对品质控制的同时也有丰厚的回报预期。
　　预计06-08年销售收入分别为7.3、10.81和14.01亿元，由于专业音箱和安装音响等高毛利率产品提升，以及公司在费用约束方面比较严格，净利润将呈现更快速的增加，预计06-08年EPS为0.39、0.72和1.01元。
　　公司走的是以技术为基础的高端路线，期权激励计划中对技术人才的激励力度很大，将有利于形成稳定的技术队伍。我们认为国光优势地位初步确立，正进入长期增长时期。最低合理估值为20倍07年PE，对应14.5元，建议增持。