民生银行：中小企业贷款业务优势明显 未来三年业绩保持30%的持续增长 申银万国 励

   战略和定位清晰、创新能力强、积极进取。在银行业这个同质性较强的行业中，具有鲜明特色的银行会受到投资者的大力追捧。民生银行经历了从一家小型银行向中型银行转型的成长过程，早期被动式地专注于中小企业贷款在如今脱媒效应增强的时代，倚仗现有客户资源显示出了独特的优势。民生银行建行时间较短，负担较轻，而从小银行向中型银行的演变所涉及的风险正逐步消化，银行定位越发清晰。管理层的从业经验、对未来行业趋势的把握以及执行的魄力对银行的发展极其重要，民生银行管理层普遍给予投资者积极进取和创新能力强的印象，将带领公司进入良好的发展轨道。
　　突出的中间业务形成良好的收入结构和盈利能力。截至2006年9月末，民生银行前3季度非利息收入同比增加6.22亿元，增幅达到165.89%。手续费及佣金净收入和兑汇收益增幅同比分别达到222.34%以及114.85%。民生银行资产回报率指标处于行业中上水平，比如06年中期年化ROA为0.56%。基于持续改善的收入结构和逐步提高的中间业务收入占比，民生银行的ROA水平将进一步上升。
　　建行时间短，资产质量尚佳，增发后补充资本充足率为业务发展创造空间。民生的不良贷款率呈逐年下降趋势，而拨备覆盖率呈上升趋势。截至06年9月末，公司五级分类口径下不良贷款比率为1.21%，拨备覆盖率为124.83%。建行时间较短、历史负担较轻且信贷风险控制流程得当是民生银行资产质量好于同业其他商业银行的主要原因。预计年底公司将通过定向增发将资本充足率提升至10%以上，每股净资产提高到2.53元左右。我们预计公司未来3年将保持超过30%的净利润增长。而可能的两税并轨和营业税减免等将进一步提升公司的盈利水平。

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