火箭股份(600879/14.27)增发注入资产，整体上市目标可期
要点:
◆ 我们首次关注火箭股份给予“审慎推荐”的投资评级，
给予目标价17.7 元是基于30x 2007 年市盈率。火箭股
份隶属中国航天科技集团下属中国航天时代电子公
司，公司产品种类较多，遥测遥控、卫星导航、传感
器、电连接器及继电器等核心业务配套对象涉及火箭、
卫星、飞船、弹等所有航天领域。
◆ 拥有航天专业技术垄断及配套领域垄断优势,受益于
“十一五”产业发展机遇。火箭股份遥测遥控产品占有
我国航天卫星火箭发射配套市场的90%以上，是军用
卫星导航系统的唯一供应商，具有专业技术垄断及配
套领域垄断优势。“十一五”规划大力发展航天产业，
公司迎来发展机遇。
◆ 不断整合大股东和集团航天电子类资产，整体上市可
期。通过不断整合大股东和集团优质航天电子类资产，
火箭股份航天电子产品产业链得到延伸，保证业务的
可持续发展。未来公司有意向实施进一步的资产整合，
整体上市目标可期。
◆ 未来三年净利润年复合增长率40%以上，增发增厚07
年每股收益。公司06 年业绩稳定增长，07、08 年业
绩增长主要受益于本次定向增发带来的大股东优质资
产的注入，增发募集资金新投项目07 年部分投产，08、
09 年进入集中投产期。未来三年公司净利润复合增长
率有望达到40%以上。
◆ 按现有股本计算，预计火箭股份06 年每股收益为0.43
元，07、08 年增发摊薄后每股收益分别达到0.58 元和
0.79 元, 07 年每股收益增厚9.4%。目前价位下公司07、
08 年市盈率分别为24.5x 和18.1x，低于A 股市场军
工企业的平均水平，估值水平具有吸引力。
◆ 投资风险：军工企业生产经营透明性较低给未来盈利
带来不确定因素；大股东持股比例较低，预计07 年会
再次通过向大股东定向增发注入资产的方式提高大股
东持股比例。
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