从二八到八二：指数虚化和个股背离 2006-11-25 08:39 深圳智多盈

    本周市场继续走强，两市指数再度创出本轮行情的新高，其中沪指在以中国石化、工商银行、长江电力为代表的权重指标股持续上涨的推动下轻松突破二千点整数关口，沪指从最低的1841点，一口气涨到最高的2071点，只用了短短8个交易日，市场呈现了明显的加速上攻态势。至周五受到权重指标股回落的影响市场出现一定程度的回落，收于2050点，为5年来的最高收盘点位。
    从“二八”到“八二”

    从近期市场的表现看，价值投资已经成为目前的投资重点，一方面人民币升值的受益板块如银行、地产、航空等板块持续走强，同时主流资金继续流入处于“估值洼地”的大盘蓝筹股如钢铁、石化等具备明显估值优势的板块和个股。价值投资已经成为最近市场运行的主流趋势和投资理念，这与此前市场的主基调成长性的投资理念形成了明显的反差。表现在盘面上就是指数牛市、大多数个股赔钱的“二八行情”现象愈演愈烈。使得市场的“风险”并不是体现在指数上，而是集中体现在部分投资者所持有的“八”那部分个股上。

    而经过一轮价值挖掘后，银行板块的成长性估值提升和钢铁股的稳定性估值提升效应已经初步兑现，进一步的上升动力将来自于未来业绩增长的预期，其价值重估的空间就目前而言已经不大。而且这类权重股的一枝独秀使得市场整体赚钱效应缺乏，这也并不利于资金的持续流入。在这样的背景下，市场会重新考虑行业估值与成长性之间的差异，场内资金在进行新一轮的仓位调整，周五市场主流品种如银行、石化以及航空股均出现不同程度的回落，而商业、机械等板块则表现十分活跃，并且随着一些低价股重新步入了反弹周期，市场格局从二八现象再度演绎到了八二现象。

    流动性充裕和人民币升值

    从资金供给看，由于11月份结束募集的新基金有11只，而且这些基金的首发规模都较大，一方面新基金源源涌入，另一方面存量资金筹码锁定性又在增强，同时又有3家QFII额度获得批准，这无疑为目前已经流动性泛滥的A股市场火上浇油。周边市场尤其是香港市场的强劲表现也为A股市场创造了较为有利的外部市场环境。在屡调不下并且热点开始扩散的情况下，大盘仍有进一步走高的动力。
与此同时，人民币升值始终是A股市场上最大的宏观背景。进入11月以来，人民币汇率中间价第6次创下汇改以来新高。此前的11月1日和9日，人民币汇率中间价曾相继突破7.88和7.87关口。11月23日，中国外汇交易中心公布的数据显示，人民币汇率中间价首次突破7.86关口，以7.8596再度创下汇改以来新高，比前一交易日上涨59个基点。这意味着按照汇率中间价计算，汇改以来人民币已累计升值接近3.1%。显然人民币升值对A股市场影响深远，而周五市场上地产股的全面上扬正是对此做出的最好诠释。

    指数虚化和个股背离

    整体来看，近期市场在连续上行迭创新高后，一线蓝筹股大幅上行后抛压加大，下跌动力主要来自于前期涨幅较大的指标股，市场在调整过程中热点有所切换，更多资金向前期滞涨的个股流动，适当近期市场指数虚化十分明显，这可以从一周指数的表现和个股涨跌家数的变化得到验证。

    显然，由于指数虚涨严重，致使投资者通过与上证指数涨幅比较自身投资收益失去意义，因此应该摒弃过去单纯地按照指数涨跌买卖股票的投资习惯，还投资的本来面目，即“找到价值被低估公司”。而无论追求成长型还是价值型的投资，其盈利核心在于把握前瞻性和确定性，具有行业优势的企业仍将会获得更高的估值溢价，这一点对于未来的投资尤其重要。毕竟，牛市中来自持续成长的绩优蓝筹股溢价才是最绚丽的篇章。