天润发展(002113)：未来业绩有望保持大幅增长 民生证券

    "十一五"规划《建议》发布后, 财政部门不断加大财政支农力度,以多种渠道,
多 种方式着力促进粮食增产和农民增收.可以预见, 农村的面貌在未来几年中将产
生天 翻地覆的变化,农业板块的上市公司也将因此受益.建议关注天润发展(002113
)公 司属于中氮企业,位于我国重要的两湖农业区,区域优势明显,成长前景看好.
    一,新项目助推公司业绩增长
    公司发行A股所募股资金投入两项目——20万吨/年尿基复合肥项目与热电联产
综合利 用项目.根据规划, 前一项目拟投资约5000万元,预测2007年年底投产;后一
项目拟 投资近20000万元, 预计2008年年底发挥效益,该项目旨在处理废气,利用余
热和造气 炉渣进行能源二次综合利用,以满足公司生产所需的热能和部分电能需求
.由于公司 化肥生产电力/动力成本比重达30%以上, 因此后一项目的按期建成将对
公司实现节能 降耗, 提升毛利率意义重大.与此同时,公司自筹资金的日产800吨尿
素技改项目于 2007年可全部发挥效益,有望在2006年约19万吨尿素产量基础上新增
近4万吨尿素产量 .此外,公司针对既有国内块煤技术生产中块煤高价的弊端通过自
主创新拟将外购粉 煤加工成型煤逐步实现生产中对原料块煤的替代.这一项目的逐
步实施将对公司节能 降耗,提升毛利率同样至关重要.
    二,未来2—3年公司业绩有望保持大幅增长
    公司通过扩产增资, 2007年公司日产800吨尿素技改项目将使尿素产量增加约4
万吨,  型煤替代块煤比例将逐年提升.2008年,公司募资20万吨/年尿基复合肥项目
有望发挥 全年效益,型煤替代块煤比例将进一步提升.2009年,热电联产综合利用项
目发挥效 益及型煤对块煤的近完全替代将明显实现公司节能降耗,有利于毛利率的
上升.以上 述分析,公司未来2—3年业绩有望保持大幅增长,具备了良好的成长性 .
    三,区域优势 运输成本较低
    公司地处湘鄂交界, 湖南,湖北一直是我国重要的粮食生产基地,为公司产品的
就近 销售提供了稳定的市场.另外公司靠近尿素消费大省广东, 该地区无化肥生产
企业, 公司到广东市场平均运输费用仅40元/吨,而其他大部分对手要100元/吨以上
.由于国 家的政策扶持, 公司目前我国尿素行业作为农资产品生产企业在诸多方面
享受着国家 的优惠措施, 主要包括：增值税减免,天然气价格优惠,电价及运输优惠
等,有利于 公司业绩的稳步提升.
    二级市场上, 该股自上市以来,一直沿着上升通道稳步上攻,在近日大盘剧烈波
动的 不利影响下, 该股上升趋势保持良好,股价叠创新高,强势特征明显,从目前的
技术 指标看,该股仍有较大上升空间.