国信证券：三爱富 行业调整加强竞争优势 推荐 2006-11-23 13:19 邱伟 国信证

   评论：　　预计06EPS0.38元/股左右（包含CFC减产的补贴收入0.098元），与我们年初的判断基本一致。预计07EPS0.88元/股，其中CFC减产的补贴收入和CDM收入大约为０.60元。

　　公司的基本面正在好转。F134A已投产，同时07年起F22将全面计入成本，未来的F22价格下跌将对公司有利。前期，国内几家生产F22的企业都在找公司，希望能维持F22的价格。总体看来，公司现在在行业竞争中的地位越来越有利：随着公司下游产品的发展，生产基础产品的企业将沦为其原料供应商，而且处于激烈的竞争当中。

　　公司在06、07年的战略主要是以行业整合为主，目的是挤掉前两年起来的大量小厂。同时，新产品规划也在稳步进行，包括PVDF、F134a、六氟丙酮等精细化工下游产品已经建成，与杜邦的合作更加深入：正在考虑在电解氟化工领域的进一步合作。－－我们强调，二者是合作关系，而不是依附关系，因为杜邦氟化学已经离不开三爱富的原料供应和生产基地。

　　杜邦的新一代混配制冷剂标准已经制定出来，未来会逐步取代现有的R410和R407，这对于国内大量的假冒的混配制冷剂企业来说，无疑是最大的利空。因此，公司的CFC替代品并不象市场想象的那么悲观。

　　我们一直认为，三爱富是国内技术能力最好的化工企业之一，又处在发展迅速的氟化工领域。因此，我们长期看好公司的发展，继续维持“推荐”的投资评级。