2006 年全年两项业务的利润占主营业务利润的比重分别为74. 4% 和26.2%.公
司出口纺织品金额列全国出口纺织品企业第七名,同时公司也是国内第一大,世界第
三大锂离子电池电解液生产企业, 在国内市场的占有率达到40%,国内品种最齐全的
硅烷偶联剂生产企业之一.2006 年公司利润增速大于主营业务收入增速是因为公司
加强内部管理, 强化成本控制,并且大力发展化工新材料业务,该业务的综合毛利率
超过30%,远远高于纺织品出口7%左右的毛利率水平.

    公司外贸业务收入和毛利率近年来保持稳定,但略微下降的趋势,主要是受出口
退税率下调和人民币升值的影响.预计公司未来将通过提高服装等高毛利产品比重,
增强对终端客户的渗透等手段以抵消人民币升值所带来的损失, 毛利率基本维持现
有水平.
    2006 年公司化工新材料业务收入同比大增245. 55%.公司最大的亮点是在锂离
子电池电解液产品的销售上, 目前该产品的毛利率达到了41.5%,化工业务毛利占整
个公司毛利的31.22%.募集资金的60%用以新增1000吨/年锂电池电解液和3000吨/年
硅烷偶联剂的产能, 将于08 年中期投产,预计未来三年内公司来源于化工业务的净
利润对公司净利润的贡献度将逐步增加到40%以上.
    随着公司外贸业务的稳定发展,高毛利率的化工新材料业务比重不断上升.我们
预计公司07,08,09 年的每股收益分别为0.7元,0.81元和0.95 元,相应的动态PE 分
别为25 倍, 22倍和19 倍.综合考虑贸易,化工行业及公司所处的中小板的平均估值
水平,且我们看好公司化工新材料业务,认为可以给于公司35倍的PE,按08年EPS计算
目标价为28元,给予"买入"的评级.

[em29][em29][em29]

[em02][em02][em02]

[em01][em01]