化工行业：供求关系主导价格走势 增持三维(2006-11-20 13:43 肖晖 联合证券 )

    2006年9月化工原料行业收入与利润均呈现总体上升的势态，但是行业的平均利润率水平在原油价格下跌的过程中仍然没有改变持续下降的趋势。
　　自原油价格从7月下跌以来，石化产品成本下降，供求关系对石化产品价格走势的影响更加突显。近期TDI、BDO系列产品价格不但没有随油价下跌，反而出现一定幅度的上涨，供需紧张成为推动产品价格上涨的主导力量。

    沧州大化

    沧州大化TDI产品在10月份的平均售价可以达到3.1万元/吨，远远高于前三季度，第四季度随着TDI销售旺季的到来，TDI供给紧张的局面仍然没有得到缓解，TDI价格存有继续上涨的可能，但是上涨空间较小。

　　但是由于天然气价格上涨幅度仍然存有不确定性，2007年尿素业务仍然是公司利润的主要来源之一。成本上涨、尿素价格趋于下跌，尿素盈利能力的下降，可能导致公司整体业绩的下滑。

    我们暂不调整盈利预测，继续维持“中性”的评级。

    山西三维

    随着新建4.5万吨BDO项目于2006年7月投产，山西三维的BDO系列产品实现了量增价增，这是由于下游行业的好转以及国内产品供不应求综合导致的。

　　全球BDO产品供需基本平衡，按照目前的规划，我国BDO产品将在2009年方能实现供需平衡。BDO系列产品有望随着下游产品价格的上涨而上涨。

　　我们将山西三维的投资评级由“中性”上调为“增持”。

　　欧美地区TDI产能的关闭造成了全球TDI供给局部紧张，随着上海BASF产能的逐渐释放，TDI供需关系得到缓解，价格会有所回落。我们预计国际原油价格仍然处于高位，全球TDI供需仍然处于平衡状态，国内市场仍然供不应求，2007-2008年TDI市场价格有望维持在24000元/吨（含税），与2006年的平均价格相当。由于沧州大化在尿素业务上仍具有很大的不确定，我们维持“中性”评级。

　　随着氨纶和PBT树脂反倾销胜诉，以及氨纶行业自身的发展，我国氨纶和PBT树脂厂商开工率已经明显提高，下游行业的复苏刺激了BDO系列产品需求，目前山西三维BDO产品量增价增。按照目前的规划，我国BDO产品将在2009年方能实现供需平衡，BDO系列产品有望随着下游产品价格的上涨而上涨。我们上调山西三维盈利预测，上调投资评级为“增持”。