市场主流机构对房利美和房地美事件的评论

市场主流机构对房利美和房地美事件的评论

　　过去中国相当一部分的主权财富投资了美国两家房地产抵押贷款公司，损失惨重。
　　看来期待美元反弹和美国加息的投资者，不得已又要将预期拖后了，由于昨晚美国宣布救助两家房地产抵押贷款巨头Freddie Mac和Fannie Mae，近期亚洲股市集体大跌带动A股下跌，和梁红/Thomas交流后认为短期A股市场的P/E估值下跌空间有限，一方面是CPI由3-6个月前的货币供应量增速决定，未来几个月通胀应是逐月下跌，再加上近期人民币升值正常的情况下，外汇流入明显放缓(6月份竟然外汇净流出190亿美元，外管局集中核查热钱短期效果显著)，国外净资产侧的增长压力越来越小，国内信贷继续收紧的必要性在降低，所以只要政府短期不犯放松信贷的战略性错误，从贴现率(CPI向下和CPI预期向下)和风险溢价(紧缩和价格管制只有好转的空间，前提是不犯调控错误)两个角度考虑，P/E估值下降空间比较有限。
　　未来A股的下跌幅度可能取决于盈利增长和盈利能力到底会出多大问题(PPI向上，CPI向下，传导不了的前提肯定是企业盈利负面影响)，未来ROE下滑的幅度会和P/B估值水平高度相关(P/B估值水平从历史上看没有足够的安全边际)。
　　总结：A股市场在宏观调控的诸多矛盾没有理顺前，全球大宗商品价格没有明确逻辑会出现大幅回落前，对A股长期抵抗式下跌的判断不会改变，但短期下跌驱动因素由估值变为盈利增长和盈利能力下滑的幅度，市场可能会维持低位震荡走势。如果政府维持目前的调控节奏和调控方式，中国经济应会软着陆，感觉明年还是有很高概率直接跳跃Capital Clock中描述的Stagflation周期进入Reflation Cycle(最低成本的假设，中国现在还不属于Stagflation滞胀特征)，Reflation Cycle就是熊市下半场的走法了，市场应该会分化的比较严重，策略应该从今年的严控舱位提升为精选个股，当然这个判断的前提是大宗商品价格尤其是原油明年至少不能再暴涨了。