中金公司：房地产行业净资产值及盈利预测调整

中金公司：房地产行业净资产值及盈利预测调整

　　净资产值及盈利调整
　　油价及电价调整预示着通胀压力的加大，且未来价格管制将逐步放松，由此短期内加剧了对经济和企业利润的负面影响，进而影响房地产需求，另外通胀高企也预示着未来信贷将进一步紧缩，从而影响房地产行业的资金情况，基于此，我们整体下调了房地产企业毛利率水平1-3个点的幅度，从而使得08年及09年的盈利增速放缓，盈利下调幅度约为10%~15%；
　　另外出于保守考虑，我们计算房地产公司NAV时对未来房价的涨幅假设，从原来的5%的价格涨幅下调为未来五年没有价格上涨，基于此的净资产值整体的估值水平也分别下降了10%-15%；
　　需要强调的是，我们下调房价假设主要目的给与一个情景分析，在比较保守的情况下，企业盈利和估值状况，从而给投资者一个安全区间，目前房地产市场的疲软并不意味着未来房价永远不涨，中国经济也不会就此增速大幅度下降，所以目前股价价格已经远远反映了较为悲观的预期，我们正在重新就房地产行业发展前景进行分析，在结论出来之后再做进一步调整。
　　1：上半年业绩预览
　　由于房地产行业结算具有十分明显的阶段性特征，所以业绩并不具有连续性，而竣工多集中在年底，所以结算往往集中在下半年，从而带来上半年业绩的波动较大，与全年的业绩之间的差异也十分明显，我们暂粗略估算公司上半年业绩情况，仅供投资者参考，总的来说上半年销售速度的放缓使得企业中期盈利和预售等财物指标难以出现超预期结果；
　　2：投资建议
　　目前股价已经很具吸引力，但近期房价仍处于下降趋势，房地产行业调整短期也难以结束，另外政策面近期放松信贷的可能性不大，所以目前仍可观望，对于长线投资者，可以逐步介入。