4大顶级券商机构建议增持4只股

　　远光软件　把握电力行业信息化良机

　　□天相投顾　刘晓冬

　　远光软件主要从事电力行业财务软件的开发与销售。预计公司2008、2009年每股收益分别为0.67元和0.88元，维持“增持”的投资评级。

　　国内电力行业从1997年开始加快信息化建设步伐，至2001年全行业市、县级以上企业基本普及了财务软件，并开始使用功能更全面的管理软件。2007年电力行业IT投资额为106亿元，同比增长21.2%。从电力行业IT投资的结构来看，硬件的比重接近60%，占比最高；包括管理软件和财务软件在内的软件和服务的比重呈现小幅上升的趋势。

　　公司财务软件产品的市场占有率为80%，管理软件产品的市场份额为60%。公司的主要优势是长期从事电力行业业务积累的技术优势和客户资源优势。同时，用户的更换成本也使公司能够维持目前的市场优势地位。

　　公司未来主要的增长点来自于以下几方面：首先，现有的软件产品每3年左右需升级一次，升级费用相当于购买软件产品的费用；其次，财务软件将在全国数万家供电所进行大规模推广，为保证数据的一致性，各省级电网企业往往要求供电所使用同一厂家的产品；第三，随着用户信息化建设的深入，大量新的模块将陆续销售给电力企业；第四，公司承接国外套装软件的实施和服务业务，将带来服务收入的增长。

　　2007年公司拥有的货币资金为2.39亿元，占总资产的比重为60%。为充分利用手中的货币资金，公司先是进行新股申购，并通过出售新股获得投资收益1175万元，占当年利润总额的20%；后又利用自有资金认购华凯集团新增股本5000万股，占增资完成后华凯集团总股本的26.32%，预计收购完成后可为公司2008－2010年每年带来净利润1000万元以上。

　　武钢股份　产能扩张保障业绩增长

　　□世纪证券　陆勤

　　武钢股份是国内最具竞争力的板材生产企业之一，与宝钢、鞍钢齐肩，同为国内钢铁行业的龙头企业。2007年公司的净利润同比增长67%，2008年一季度净利润同比增长43%。利润大幅增长的主要原因是价量齐升和公司产品结构的优化。

　　公司在硅钢生产领域的优势地位十分突出。硅钢产品毛利水平高，目前公司50％的利润来自于该品种。未来公司的硅钢产品特别是冷轧取向硅钢，仍将是公司最核心的盈利来源，公司在冷轧取向硅钢的行业优势地位依然稳固。2008年公司的取向硅钢产量将达31万吨，同比产量将提高50％，约占全国总产量的50％以上。虽然宝钢也将有硅钢产能释放，但年产能仅为10万吨。目前处于试产阶段。即使全部达产，仍不能满足国内年约60万吨的需求。预计公司的三硅钢工程项目今年年底将全部投产，届时公司取向硅钢的生产能力将进一步提高，这将成为公司业绩增长的重要推动力。

　　目前公司的产能正处于快速增长中。随着三热轧的达产以及三冷轧、三硅钢和薄板坯连铸连轧等项目的陆续投产，公司产能将由2007年的1100万吨增长至2009年的1800万吨以上。其中，2008年公司的钢材产能将达到1300多万吨，2009年公司钢材产量将达到1700万吨。2008－2009年公司产量的平均增长率将达30％以上。

　　公司一方面注重增产增效，另一方面也加强对煤炭上游资源的控制。近期，公司与平煤集团签订了双向投资协议。公司向平煤业集团出资15亿元人民币，占增资后总股本的11.55%。平煤集团以约15亿元向武钢股份的全资子公司武钢焦化公司增资，占增资后总股本的50%。此协议短期内对公司的影响有限。但从长期看，有利于公司进一步完善上游一体化的产业链，增强公司的长期竞争力。

　　公司75％的铁矿石来自于澳洲、巴西和南非，以长单为主。并且超过一半的运输合同采用长期运费协议锁定价格。所以矿石到厂价低于现货市场价30％左右。在原、燃料价格上涨压力下，公司产品的提价能力较强。2008年以来，公司钢材价格的上涨幅度远超过了成本上涨。根据公司公布的出厂价格，1－7月的产品平均价格调升1885元/吨。二季度公司盈利水平将显著好于一季度，预计业绩将环比增长30％以上。而钢铁下游的需求依然强劲、钢铁行业产能释放缓慢、国内外钢材价差增加等因素，都将促使钢材价格保持在高位。预计三季度公司的吨钢利润仍将继续维持高位。

　　我们预计公司2008－2009年净利润增长分别为42.2％和17.0％，实现每股收益分别为1.18元和1.38元。目前公司2008年的动态市盈率为10.8倍，与国际钢铁企业的整体估值水平相当。考虑到国内钢铁行业的发展阶段以及公司的龙头地位，维持对公司“增持”的评级。

    上实医药　收购着眼于内部整合

　　□兴业证券　李劲松　王斌

　　上实医药以接近净资产的价格收购下属长城药业30％的股权，着眼于下属企业整合。预计公司2008－2010年EPS分别为0.54、0.82、0.91元，维持“推荐”评级。

　　公司日前公告，全资子公司上海实业联合集团药业有限公司以2711万元从锦江国际收购上海实业联合集团长城药业有限公司30％的股权，收购完成后，上海实业联合集团药业有限公司将拥有长城药业100％股权。长城药业主营生化及化学制剂的生产和销售，2007年度实现销售收入2666万元，经营性利润为628万元。

　　收购着眼于公司内部整合。公司目前的业务板块主要划分为化学药、生物制药、医疗器械三大板块。由于历史原因，下属企业众多。很多子公司间的业务和产品存在较高的重合度，而且企业规模偏小不利于发挥协同效应。此次收购的主要目的是进一步加强化学制药业务的整合。公司今年整体增长态势良好，某些下属企业产能吃紧，因此收购完成后有利于发挥协同效应。

　　收购价格合理。截至2008年3月1日，长城药业未经审计后的净资产为8005万元，而此次收购的价格是以2007年9月评估的净资产进行的。长城药业的经营状况不断好转，2007年销售收入同比增长达37％。因此，在前景看好的情况下，此次资产收购价格尚属合理。

　　收购对业绩并无明显影响。长城药业的销售规模偏小，盈利能力并不强，预计2008年盈利规模可能仅为百万元。相比公司2007年1.4亿元的净利润规模，影响并不明显。

　　资产注入提升公司价值。公司于2007年9月表决通过了以非公开定向增发的方式注入母公司下属的优质中药资产。2007年待注入资产实现净利润1.46亿元，与现有业务规模相当。若资产注入完成，将极大提升公司主营业务收入和盈利水平。

　　七匹狼　品牌与渠道建设奠定发展基础

　　□国都证券　夏茂胜

　　得益于门店零售渠道建设的快速推进，七匹狼成长性较为突出，当前估值合理，维持“推荐A”的投资评级。

　　“七匹狼”作为中国驰名商标，在市场上有较高知名度和美誉度，产品市场占有率在同类产品中名列前茅。多年以来，公司非常注重品牌建设与维护，成功实现品牌投入与产出的良好结合。2004年以来，公司广告宣传投入持续增长，虽然在短期内增加了营运费用，却将对公司销售收入持续增长发挥了积极作用。从2004－2006年，公司广告费用增长96%，销售收入也相应增长98%。

　　公司品牌自创立之初，就坚持特许经营的销售模式，采用以代理商、经销商为主的销售渠道。伴随品牌建设的不断推进，公司渠道建设快速发展，截至2007年底，公司在全国已拥有销售门店1976家。门店建设已经成为公司销售及业绩提升的重要环节，也是公司未来在激烈市场竞争中制胜的重要立足点。

　　2006年6月，公司发布“关于实施股权激励计划方案”。股权激励计划的实施，有助于完善公司的治理结构，建立公司股东与职业经理人团队之间的利益共享约束机制，吸引和留住优秀管理人才和业务骨干，促进企业长期健康发展。

　　在消费升级背景下，市场对品牌服装需求增长较快。2004－2007年，以品牌服装零售为主的限额以上批发零售企业，服装零售额分别增长18.7%、19.6%、19.2%和28.7%，这为“七匹狼”等品牌企业的发展提供了良好的发展环境。

　　2007年10月公司实施公开增发，加强服装零售渠道建设：新建10家直营生活馆、10家联营生活馆、200家加盟旗舰店和600家加盟专卖店。项目的实施将进一步提高公司市场地位，扩大公司在男士休闲服领域的市场占有率。

　　按照公司增发项目的盈利预测，增发项目完成之后，预期可实现销售收入10.6亿元、净利润1.24亿元。假设2008、2009年完成增发项目预期收入的40%和80%，而2008、2009年公司老门店销售分别增长15－10%。我们预计，公司2008、2009年净利润将分别增长64%和28%，分别实现每股收益0.52元和0.66元。

　　在潜在风险方面，首先公司面临行业竞争风险。一是内资服装企业间的竞争。随着人民币升值幅度不断增大，国内众多以出口为主的外向型服装企业面临的压力也不断增长，这必然增加国内服装市场的竞争压力。二是外资品牌服装的竞争。随着外资品牌服装在国内市场的迅速扩张，产业竞争将从数量、价格的竞争，转向深加工、新技术、高附加值等方面的竞争。在人力、原材料、能源价格大幅上涨的背景之下，公司能否继续保持已有竞争优势，面临着新的考验。此外，公司还面临产品设计的风险。作为品牌服装企业，所销售产品有一定时尚性要求。消费者对服装款式和面料的偏好变化较快，公司的产品开发能力若不能及时跟上时尚要求，可能面临大量产品滞销的风险。