（1）草甘膦业务
目前已有产能2.7万吨，其中1.5WT IDA法是07年年中投产，供、销两头都有长期协议。原料供应与重庆紫光签订了5年的战略合作协议，紫光承诺在任何情况下确保江山股份原料供货需求。这样公司IDA路线的原料供应基本得到了保证。而该IDA法的销售采取向先正达（全球最大植保公司）包销的方式，双方根据市场情况和原料变动即时协商价格，保证25%以上的毛利率，按月调整。另外1.2WT的甘氨酸法则是按市场价销售。由于1.5WT IDA法是07年年中投产，因此07年全年江山股份的草甘膦产量只有1.95WT，平均价格也只有3.65万元/吨左右。

08年，江山股份的草甘膦产量将达到4万吨以上，而价格方面，根据目前情况判断可能维持在7万元/吨的全年均价以上。江山股份07年年报的在建工程当中，披露了新厂区正在建设的草甘膦生产线情况，与市场此前普遍认识不同的是，实际上在建的不止一条3万吨的甘氨酸法生产线，至少还有一条2.5万吨的IDA法生产线。我们通过电话调研，以及与实地调研过江山股份的研究人士交流得知，实际上这两条生产线都接近于建成，只不过由于公司即将着手定向增发，为了压低股价而保持低调状态。保守起见，我们均假设其在10月份才正式投产，那么其全年产量至少可达4万吨。另据了解，这条2.5万吨的IDA法生产线，也是由先正达包销的，毛利率亦为25%以上。

在目前的黄磷、甘氨酸价格下，一般大厂的草甘膦完全生产成本约在4万元/吨，而类似江山股份、新安股份等具备配套生产能力与综合利用能力的企业，生产成本约为3.7万元左右。虽然目前草甘膦的市场报价已达到11万元/吨以上，但我们仍保守假设：市场化销售的甘氨酸法毛利为2.5万元/吨；包销的IDA法毛利为1.5万元/吨。也就是说，我们的业绩测算假设是草甘膦的全年均价为6-6.5万元。这应该是相当谨慎的假设。

    （2）其它业务
    江山股份07年年报披露，除草甘膦以外，其它产品的毛利共计2.6亿元。我们姑且假设其没有增长，08年仍按2.6亿计算。09年考虑酰胺类与敌敌畏的产能增长，毛利粗略估算4亿元以上。

    （3）可能收购的资产
    据调研、交流得知，中化国际可能通过注入其持有50.5%权益的内蒙三联化工，进一步提高对江山股份的持股比例，以及更好地整合中化的农化资产。中化国际披露的07年年报中，公布了三联化工的财务数据：07年末资产总额6.5亿元，净资产4.35亿元。07年实现收入6.67亿元，净利润1.02亿元。另外，中化国际在年报中回顾07年工作时提及：“初步形成农化产业整合思路并全面启动”。

    （4）业绩测算
    根据上述分析，在不考虑资产注入的情况下，08年毛利可达11亿元左右，09年16亿元左右。正常情况下，08年净利应可达5亿元以上，09年7.2亿元以上。合EPS 2.5元、3.6元。

    如果考虑资产注入，虽然由于不能确定其增发数量，无法准确测算。但由于三联化工ROE高达22%左右，并且预计08年因烧碱价格上涨而进一步提升业绩，因此预计不会摊薄业绩。

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等待行情的到来