<P style="TEXT-INDENT: 2em">事实证明，股改的红利不是那么容易拿的。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><CLK><NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(1); id=clickeyekey1 onmouseover="kwE(event,1, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,1)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">记者</NOBR>通过
数据分析发现，未来两年，大小非的阴霾将持续笼罩A股市场，2010年，大小非解禁将达到最高峰，对未来两年的市场<NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(0); id=clickeyekey0 onmouseover="kwE(event,0, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,0)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">资金</NOBR>形成巨大的考验。而由于小非成本非常之低，其巨大的抛售将成为A股市场最大的“空军”。部分有软竞争力的公司、大股东为了获取巨大的利润，抛售股份的意愿同样不可小视。</CLK></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">二级市场
股票供过于求的状况，将极大地压制A股股价。当A股股价
反弹时，众多大小非犹如出笼猛兽，出逃意愿强烈，大规模的减持最终将拖累A股股价，从而最终可能形成恶性循环的局面。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><B>困难的日子还在后面</B></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">2005年5月9日，紫江企业、 <A onmouseover='quote_div.onover(event,"0600031")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/0600031.html"><FONT color=#1f3a87>三一重工</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/0600031.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SH600031"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A>)、 <A onmouseover='quote_div.onover(event,"1000937")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/1000937.html"><FONT color=#1f3a87>金牛能源</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/1000937.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SZ000937"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A><CLK>)三家
上市公司率先启动股权分置<NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(2); id=clickeyekey2 onmouseover="kwE(event,2, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,2)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">改革</NOBR>，截至08年3月17日，两市共有1264家上市公司完成股改工作，完成股改市值为12.7万亿元。</CLK></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">进入2008年，承诺限售期为24个月的股东所持限售股将开始解冻，同时承诺限售期为12个月的股东又有占总股本5%的股份解冻。另外，2006年、2007年实施首发的战略配售部分和定向增发部分的限售股也将在2008年进入解冻期。于是，2008年成为“大小非”解禁首个高峰期。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">统计数据显示，截至08年3月31日，两市预计共有流通市值为75565.74亿元，而如果按照现在的价格水平，到08年年底，两市总流通市值将增长至93149.81亿元；到09年年底，总流通市值为155370.68亿元，增长61570.79亿元，增幅达到66.10%；到2010年，总流通市值为222854.94亿元，增长67232.66亿元，增幅为43.27%。2010年的市场总流通市值同比现在的流通市值增长194.9%，相当于在现在市场上再增加近2个市场的流通值。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><CLK>“<NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(3); id=clickeyekey3 onmouseover="kwE(event,3, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,3)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">未来</NOBR>两年内A股的流通市场规模将扩大两倍，从中长期来看，市场的前景的确不太乐观。”在信达
证券分析师刘景德看来，大小非对
资金面形成了巨大的需求，将是A<NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(7); id=clickeyekey7 onmouseover="kwE(event,7, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,7)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">股市</NOBR>场“不能承受之重”。</CLK></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><CLK>大小非能否平稳进入二级市场，关键要看市场是否有足够的资金予以接纳。信达证券最新的研究<NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(4); id=clickeyekey4 onmouseover="kwE(event,4, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,4)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">报告</NOBR>认为，未来两年，A股市场资金将趋于紧张。</CLK></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">一方面，
美国等海外市场经过一轮比较大幅度的调整后，估值上已经具有一定的吸引力，同时海外成熟市场经过市场长时间的检验后，估值上有一定的惯性，而
中国证券市场因为成立时间短，有很多因素不能确定，虽然人民币依然有较大的升值预期，但是综合以上因素，在未来，热钱能否源源不断地流入到国内，应该划上一个问号。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">从国内看，由于货币从紧政策，加之目前
股市气氛悲观，企业资金分流到二级市场只怕也是“水中月，镜中花”。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">“截至今年2月，中国城乡居民的储蓄存款余额为18万亿元，就是这些储蓄存款全部进了股市，也无法接住这些巨量的大小非。”认为股市进入了长期熊市的市场人士韩志国说。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><B>投资型公司小非出逃愿望强烈</B></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><CLK><NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(20); id=clickeyekey20 onmouseover="kwE(event,20, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,20)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">根据</NOBR>年报和近期的数据统计，以券商、保险、创投为代表的
投资型上市公司，其“大小非”股东在解禁期满后，“出逃”愿望强烈。其中，参股成本极低，又没有控股权不愿参与公司经营的“小非”抛售意愿最为强烈。</CLK></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><A onmouseover='quote_div.onover(event,"0751019")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/0751019.html"><FONT color=#1f3a87>中信证券</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/0751019.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SH751019"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A><CLK>)是2007年里风头最劲的
金融股之一，全年取得307.8亿元的营业收益，<NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(8); id=clickeyekey8 onmouseover="kwE(event,8, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,8)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">净利润</NOBR>达到123.89亿元。公司股权结构相当分散，单是持股比例小于1%的“小非”就有36家，共持有3.04亿股。公司2007年年报显示,大小非的解禁态度非常坚决，年内减持总股份达到7.43亿股。其中， </CLK><A onmouseover='quote_div.onover(event,"0600177")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/0600177.html"><FONT color=#1f3a87>雅戈尔 </FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/0600177.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SH600177"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A>)和 <A onmouseover='quote_div.onover(event,"1000839")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/1000839.html"><FONT color=#1f3a87>中信国安</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/1000839.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SZ000839"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A>)在2007年就全部抛售了限售股。控股股东中信集团也减持了1.24亿股。董事长王东明将股权激励获得的80万限售股在年内全部清仓。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">“小非”们的获利让人咋舌。以公司小股东 <A onmouseover='quote_div.onover(event,"1000021")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/1000021.html"><FONT color=#1f3a87>长城开发</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/1000021.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SZ000021"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A><CLK>)为例，该公司在1999年8月时出资2400万元参股中信证券1500万股，股改时支付了122.51万股的对价，按剩下的1377.49万股计算，平均成本每股1.75元。股份解禁后，长城<NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(6); id=clickeyekey6 onmouseover="kwE(event,6, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,6)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">开发</NOBR>在2007年里分4个阶段清仓了中信证券股权，5.7亿元净收益落袋，这笔投资在8年半里赚了22倍！</CLK></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">即使长城开发去年没有抛售掉手中的股票，经过此轮超过50%的跌幅，以中信证券目前50元左右的价格计算，二级市场的投资者有可能亏损50%，而长城开发持有中信证券的股票仍能获得近10倍的利润。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">指南针分析师雷涛指出， <A onmouseover='quote_div.onover(event,"0751046")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/0751046.html"><FONT color=#1f3a87>中国人寿</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/0751046.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SH751046"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A>)两个月来“小非”减持2亿多股， <A onmouseover='quote_div.onover(event,"0601318")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/0601318.html"><FONT color=#1f3a87>中国平安</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/0601318.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SH601318"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A>))近一个月来，“小非”减持就达到2亿多股，小非出逃愿望强烈，跟他们的成本极低相关。中国平安小股东之一锌业股份减持中国平安1802万股股份，获利更是高达45倍。</P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em">今年以来， <A onmouseover='quote_div.onover(event,"0000001")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/0000001.html"><FONT color=#1f3a87>上证指数</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/0000001.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SH000001"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A><CLK>)呈单边下跌趋势，上证
指数从5262点一度跌至3200点左右，股价遭腰斩的股票比比皆是。3月份42家<NOBR oncontextmenu="return false;" onmousemove=kwM(5); id=clickeyekey5 onmouseover="kwE(event,5, this);" style="COLOR: #6600ff; BORDER-BOTTOM: #6600ff 1px dotted; BACKGROUND-COLOR: transparent; TEXT-DECORATION: underline" onclick="return kwC(event,5)" onmouseout="kwL(event, this);" target="_1">上市</NOBR>公司发布了44份“大小非”减持公告，减持股份共计1.90亿股，参考股份市值合计24亿元。</CLK></P>
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><A onmouseover='quote_div.onover(event,"0751021")' onmouseout=quote_div.onout() href="http://quotes.money.163.com/0751021.html"><FONT color=#1f3a87>国信证券</FONT></A>(<A href="http://quotes.money.163.com/0751021.html"><FONT color=#1f3a87>行情</FONT></A> <A href="http://guba.money.163.com/board/postlist.jsp?b=SH751021"><FONT color=#1f3a87>股吧</FONT></A>)首席策略分析师汤小生认为，在市况好的时候，“小非”还愿意等股价更高再卖。当市况变熊时，解禁套现的意愿会更强，因此不排除去年部分“小非”到今年才抛售的情况。4月份解禁的“小非”虽然较少，但如果市场信心崩溃，“小非”解禁的累积效应会加速股市下行。 </P>
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