<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 18pt; mso-char-indent-count: 2.0"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>伯克希尔股票那高不可攀的价格吓退了众多投资者，就连那些久经沙场的投资高手也望而却步。在<SPAN lang=EN-US>1988</SPAN>年的某一天，一位看过伯克希尔公司年报并一直跟踪其股票价格的职业律师<SPAN lang=EN-US>/</SPAN>长期投资者发出这样的感慨：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>这只股票没有什么赚头了。<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>伯克希尔股票当时的每股价格是：<SPAN lang=EN-US>4200</SPAN>美元。<SPAN lang=EN-US><?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 13.2pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>几年之后，这个人花了<SPAN lang=EN-US>16000</SPAN>美元购买了一股伯克希尔股票。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 13.2pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>来自宾西法尼亚州的一位基金经理汤姆<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>威克回忆说，在<SPAN lang=EN-US>1985</SPAN>年，一位年轻的会计师带着<SPAN lang=EN-US>2500</SPAN>美元来找他<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>威克当时还只是宾西法尼亚州的一名股票经纪人<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>，这笔资金当时恰巧就是伯克希尔股票的交易价格。威克说：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我花了好几天的工夫才说服他把钱全部用来购买这只股票，我们最终买下了一股。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　回溯<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>世纪<SPAN lang=EN-US>70</SPAN>年代，在伯克希尔股票的买卖价格为每股<SPAN lang=EN-US>200</SPAN>美元时，威克就开始为当地的出版物写一些关于伯克希尔股票的文章了。在购买这只股票后不久，他就出现在<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>旋转<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>俱乐部了。一天，他遇到一位主动搭话的小伙子，他曾读过威克所写的有关伯克希尔股票的专栏，他对威克说：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我的上帝，我决不会购买那个价位的任何东西。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　威克说：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我环顾四周，看见被我说服而买下伯克希尔股票的那个会计师正站在和我搭话的那个小伙子身边。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我并没有因为买了伯克希尔股票而脸色苍白。恰恰相反，我对它十分有信心，但是那个会计师看起来像是对他的晚餐难以下咽。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　类似的情形在<SPAN lang=EN-US>1988</SPAN>年也曾出现过，当时伯克希尔股票的交易价格是每股<SPAN lang=EN-US>4800</SPAN>美元，一位女士问威克：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>现在还有人买它吗？<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　威克说：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我准备为你的退休计划去购买它。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　伯克希尔股票也有过疲软和下跌的境况。在这个时候，就连伯克希尔公司的长线投资股东们也上紧了清仓出售这只股票的发条。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　查尔斯<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>阿克是一位弗吉尼亚州阿林顿市，布拉多克资本合伙公司的执行合伙人，<SPAN lang=EN-US>1995</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>9</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>日，他写信给他的一些合伙人：<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　回顾<SPAN lang=EN-US>1977</SPAN>年，当我还是一个年轻的零售经纪人的时候，我在研究过程中碰巧得知伯克希尔<SPAN lang=EN-US>-</SPAN>哈撒韦公司，我以每股<SPAN lang=EN-US>120</SPAN>美元的价格买了<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>股。在接下来的四年中，我陆陆续续买进这只股票，共计<SPAN lang=EN-US>40</SPAN>股。在<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>世纪<SPAN lang=EN-US>70</SPAN>年代后期，我又试试手气，干起了房地产开发生意。到了<SPAN lang=EN-US>1981</SPAN>年，我参与<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>分户出售公寓大厦<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>项目，由于要为这个建设项目进行再融资，需要承担<SPAN lang=EN-US>21%</SPAN>的贷款利率。我从这个项目中抽出了一部分流动资金，我的债主当然有所察觉，而其余的则不得而知；我以每股<SPAN lang=EN-US>500</SPAN>美元的价格卖掉了<SPAN lang=EN-US>39</SPAN>股伯克希尔股票，我现在仍然持有一股我最初购买的伯克希尔股票，它如今的价格高得令人咋舌，是我最初买价的<SPAN lang=EN-US>241</SPAN>倍。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　阿克为了弥补自己的过失，他替布拉多克资本合伙公司买进了伯克希尔股票和国际高速公路股票。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　投资者初次看到伯克希尔的股票，通常会被它的高股价所吓倒，然后又打消购买它的念头，因为这只股票不分红利。自然而然地，它的股票价格很高，因为它的基本价值很高，而且巴菲特从不分拆股票。理由是这种做法纯属闹剧，涉及大量的文书工作，只不过吸引那一类对毫无意义的股票分拆感兴趣的投资者，对那些关注公司真正价值的投资者，这种把戏并没有吸引力。巴菲特需要的不是投机者，而是真正的投资者。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　公司的股息也很有意思，股息来自公司的税后利润，个人拿到它时还得交一次所得税。股息看起来也许不错，它们带给人的感觉也许也不错，但是，巴菲特并不关心这种看法，或者感觉的好坏与否。不分红，尤其是当巴菲特成为你的基金经理时，他会帮你明智地进行再投资，这对他来说更有意义，这才是巴菲特所真正在乎的。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　因此，拥有伯克希尔股票的投资者，将其股票的留存收益留在公司，让巴菲特进行再投资，从而获得了<SPAN lang=EN-US>22%</SPAN>的综合年收益率。难道你还想要得到那部分需要交税，比如说交<SPAN lang=EN-US>3%</SPAN>所得税的红利吗？<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　一位来自纽约名叫约翰<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>斯拉特的投资者说，他第一次以每股<SPAN lang=EN-US>425</SPAN>美元的价格买了一股伯克希尔股票：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我已经订购了这家公司的年报，我想对于终生订阅伯克希尔公司年报者来说，这是一个很不错的价钱。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　大约在同一时期，他把一股伯克希尔股票作为礼物，送给了他的朋友吉尔曼<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>冈恩刚出生的儿子吉尔<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>冈恩。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>到他的第二个孩子出生时，伯克希尔股票的价格已经涨到了每股<SPAN lang=EN-US>1000</SPAN>美元，这个价格对我来说已经太贵了，他应该为他的第二个孩子买一股伯克希尔股票。<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>冈恩这位大家公认的国际投资者从未这样做，可后来他本人倒也成了一名伯克希尔公司的股东。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　以下的这段对话来自一位股票经纪人和他的交易员，他们正在谈论伯克希尔的股票价格：<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　股票经纪人：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>伯克希尔股票的报价情况怎样？<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　交易员：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>它的交易价格是每股<SPAN lang=EN-US>15</SPAN>美元。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　股票经纪人：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>你能肯定吗？<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　交易员：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>哦，这个数字后面还要加些零。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　股票经纪人：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>再核实一下，看看会不会是每股<SPAN lang=EN-US>15000</SPAN>美元？<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　交易员：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>不会，没有哪只股票的交易价格是每股<SPAN lang=EN-US>15000</SPAN>美元。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　就在此时，一位打电话给美林证券公司要求报价的客户被告知：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>你的报价没错吗？<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>1998</SPAN>年初，一位先生打电话询问伯克希尔股票价格是否约为每股<SPAN lang=EN-US>36000</SPAN>美元，他被告知其价格超过每股<SPAN lang=EN-US>50000</SPAN>美元。三秒钟之后，电话挂断了。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　当然了，伯克希尔公司的大多数股东都希望看到伯克希尔的股票价格涨至每股<SPAN lang=EN-US>100000</SPAN>美元。也许，这是一种美好的幻想。一个精灵曾对一个小伙子说，他可以拥有任何他想要的东西，而且他的岳母得到的东西是他的两倍：<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　小伙子：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>太好了，我想要<SPAN lang=EN-US>100</SPAN>万美元。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　精灵：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>好的，你岳母得到了<SPAN lang=EN-US>200</SPAN>万美元。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　小伙子：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我想要一套有<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>个房间的公寓。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　精灵：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>你岳母得到的那套公寓有<SPAN lang=EN-US>40</SPAN>个房间。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　小伙子：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>那好，把我打个半死吧！<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>

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