<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 21pt; mso-char-indent-count: 2.0"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>在伯克希尔公司<SPAN lang=EN-US>1989</SPAN>年股东年会结束之后，巴菲特来到了博希姆公司。在这里，他吸引了一些股东，解答他们反复提出的一些疑问：如何为规模不断扩大的伯克希尔公司打造它自己的铁锚？正当伯克希尔公司加快其发展步伐之时，却为何放慢了脚步？<SPAN lang=EN-US><?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 13.2pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>巴菲特双眼炯炯有神、若有所思地说：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>是啊，我们这种快速发展还能维持多长时间？弄清楚这个问题的确是件有趣的事情。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 13.2pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>不久，伯克希尔的股票价格就达到了它前所未有的一个巅峰。在短短数个月之内，其股票价格就从每股<SPAN lang=EN-US>5900</SPAN>美元升至每股<SPAN lang=EN-US>8000</SPAN>多美元。多年来，伯克希尔公司的账面价值年均收益率高达<SPAN lang=EN-US>22%</SPAN>，股票价格年均涨幅近<SPAN lang=EN-US>30%</SPAN>，这些出色表现使它几近成为投资排行榜的榜首。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　和其他公司的股票一样，伯克希尔的股票也经历过低谷。但它的交易买卖一直在持续，情况正如古罗马诗人沃格尔在其史诗《埃涅伊特》中所描述的那样：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>经历过无数次的沉浮，我们最终取得了成功。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　伯克希尔公司还能保持这样的发展节奏吗？显然不能。自从<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>世纪<SPAN lang=EN-US>60</SPAN>年代以来，巴菲特始终认为公司的规模就像是公司运行的刹车装置。<SPAN lang=EN-US>1963</SPAN>年，他这样写道：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我们公司的年收益率只要适当高于道琼斯指数的表现就行了。<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>他又于<SPAN lang=EN-US>1964</SPAN>年写道：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我认为我们公司无法保持其边际收益胜过道琼斯指数的表现。<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>巴菲特是预言伯克希尔公司无法保持其高增长率的第一人。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　毕竟，如果在未来的<SPAN lang=EN-US>35</SPAN>年中，伯克希尔的股票价格始终保持每年<SPAN lang=EN-US>30%</SPAN>的上升速度，那么它的股票价格最终会达到数亿美元，伯克希尔的股票市值将达到数万亿美元<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>这是美国目前国民生产总值的好几倍。届时，伯克希尔公司将拥有整个世界。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　《新闻周刊》驻华尔街特约编辑阿伦<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>斯隆这样写道：<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　任何人若以今天的价格买下伯克希尔的股票却期望它在未来<SPAN lang=EN-US>31</SPAN>年中能够按它过去<SPAN lang=EN-US>31</SPAN>年的上升速度继续上涨，这就好似在打赌一个奇迹的发生。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特依然才华横溢，它的发展速度只不过是个数字变化而已。伯克希尔公司的股票市值目前高达<SPAN lang=EN-US>400</SPAN>多亿美元，而巴菲特于<SPAN lang=EN-US>1965</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>6</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>日接管它时，其市值仅有<SPAN lang=EN-US>1800</SPAN>万美元。要想达到那样的高增长率，伯克希尔的股票市值到<SPAN lang=EN-US>2027</SPAN>年秋天必须要达到<SPAN lang=EN-US>75</SPAN>万亿美元。那可是一个以<SPAN lang=EN-US>“T”</SPAN>字单位开头的万亿，是美国目前国民生产总值的<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>倍，这种情况是不可能发生的。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特在<SPAN lang=EN-US>1995</SPAN>年的股东年会上说，如果伯克希尔的股票每年能以其账面价值<SPAN lang=EN-US>23%</SPAN>的速度增长，它将赶超美国的国内生产总值，我们有时会这样想，但这是不可能发生的。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特无意拥有整个世界的财富资源。可他清楚，他想要的是这个世界最好的一部分财富资源，他将看到伯克希尔公司在这个世界上拥有一个举足轻重的地位。但是，许多投资者都认为这家公司股票的股价不会再有任何的上涨。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　我刚出道担任股票经纪人时，曾试过把一股伯克希尔股票卖给一位朋友。经过深思熟虑之后，他写信给我：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>当我得到一些外快时，我愿意购买一两股你所推荐的股票，但是，我很难找出理由去购买一只价格为每股<SPAN lang=EN-US>12000</SPAN>美元却没有任何分红的股票，它的股价还能涨多久呢？我们还会有其他生意合作的机会。<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>从此，我便没了他的回音。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　姑且把它当做你的梦想吧，虽然伯克希尔没有公司标识<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>除非你把那种印在伯克希尔公司所售某些物品上的一把美钞图案看做是它的标志<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>，但它也许含有一个秘密符号。<SPAN lang=EN-US>1991</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>9</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>13</SPAN>日，为了解释这一年度的股东指定缴资计划，巴菲特给伯克希尔公司的股东们写了一封信。如果把这封信放到灯光下，你就会发现有一个大大的圆圈环绕在两个字母<SPAN lang=EN-US>BH(</SPAN>伯克希尔<SPAN lang=EN-US>-</SPAN>哈撒韦公司名称中的首写字母<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>译者注<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>的外围。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　事实上，伯克希尔公司并没有任何的神秘标志，但它仍然令人好奇。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　一位持无神论的股东说：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我认为这并不意味着什么，把钱花在这上面不像是巴菲特的风格。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特是在开玩笑吗？他试图告诉我们伯克希尔公司未来的去向吗？在一个圆圈里面打转吗？股票价格从零起步又归位于零吗？请等一等，这也许就是答案了。从零到零，一个圆圈套着另一个圆圈，<SPAN lang=EN-US>∞</SPAN>，对，这个神秘符号就意味着无穷大。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　忽略这个神秘符号不谈，伯克希尔公司的股票价格就像不死鸟<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>相传这是生长在阿拉伯沙漠里一种孤独而美丽的鸟，每<SPAN lang=EN-US>500</SPAN>年自焚为烬，再自灰烬中重生，循环不已，成为永生<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>译者注<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>一样，从<SPAN lang=EN-US>1965</SPAN>年的每股<SPAN lang=EN-US>12</SPAN>美元涨到<SPAN lang=EN-US>1998</SPAN>年的每股<SPAN lang=EN-US>80000</SPAN>美元，在经历了<SPAN lang=EN-US>1999</SPAN>年和<SPAN lang=EN-US>2000</SPAN>年初的一阵下跌之后，这家公司的股票价格又于<SPAN lang=EN-US>2001</SPAN>年底恢复至每股<SPAN lang=EN-US>75600</SPAN>美元。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>

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