<FONT color=#000000><FONT size=1><SPAN style="FONT-SIZE: 6.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-bidi-font-family: 'Times New Roman'; mso-ascii-font-family: 'Times New Roman'; mso-hansi-font-family: 'Times New Roman'; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA">
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 21pt; mso-char-indent-count: 2.0"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">巴菲特管理下的伯克希尔公司还在不断地进行收购，<SPAN lang=EN-US>1967</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>2</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>23</SPAN>日，伯克希尔公司通过向国家赔偿公司投标的方式进入到保险业。<SPAN lang=EN-US><?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 13.2pt"><SPAN lang=EN-US style="FONT-SIZE: 10.5pt">1969</SPAN><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">年早期，伯克希尔公司购买了伊利诺斯州国家银行及信用公司<SPAN lang=EN-US>97%</SPAN>的股份，与此同时，还购买了《太阳报》公司和布莱克尔印刷机公司，伯克希尔公司首次进入到出版业。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 13.2pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">《太阳报》在奥马哈每周出版<SPAN lang=EN-US>5</SPAN>次，发行量在<SPAN lang=EN-US>5</SPAN>万份左右。与之相关的印刷业是由斯坦福<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>利普斯经营的。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　<SPAN lang=EN-US>1970</SPAN>年，巴菲特合伙公司不再是伯克希尔公司的股东和监护人，巴菲特把<SPAN lang=EN-US>691441</SPAN>股伯克希尔公司的股票按比例分给合伙公司的合伙人。清算之后，巴菲特私下里开始为自己购买伯克希尔公司的股票。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　证券交易委员会的一份文件中写道：<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　上述股票清算分配之后，沃伦<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>巴菲特在<SPAN lang=EN-US>1970</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月间从巴菲特合伙有限公司的其他另外合伙人手里购买了<SPAN lang=EN-US>87591</SPAN>股的普通股票，那是注册人在股票清算分配时得到的他那部分股票。<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月间，巴菲特先生还在公开市场上买到注册人附加的<SPAN lang=EN-US>2100</SPAN>股普通股票。到<SPAN lang=EN-US>1970</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>31</SPAN>日，沃伦<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>巴菲特自己共拥有<SPAN lang=EN-US>245129</SPAN>股普通股股票，接近注册人已售出的<SPAN lang=EN-US>979582</SPAN>股普通股的<SPAN lang=EN-US>25%</SPAN>。通过这些交易，沃伦<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>巴菲特可能被认为是伯克希尔公司最大的注册人。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　在巴菲特<SPAN lang=EN-US>40</SPAN>岁的时候，他能够在马哈的办公室里控制伯克希尔公司。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　罗伯特<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>库珀是阿拉巴马州蒙哥马利的债券包销人。<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>世纪<SPAN lang=EN-US>70</SPAN>年代早期，他打电话给马萨诸塞州新贝德福德的巴菲特，想卖给他一些工业收益偿付债券。他被告知打电话到奥马哈。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我打了电话，是比尔<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>斯科特接的，他告诉我说，巴菲特除了工业收益偿付债券之外什么都不会买的，我告诉他说，这正是我要卖给他的东西，<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>库珀说。<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>他把电话转给巴菲特，我向他解释我打电话的目的。他明白公司亏损的状况，根本不用去查看穆迪公司的报告或别的什么东西。他说，他对我手上免税的债券很感兴趣。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　当库珀问他想买多少时，巴菲特回答说，<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>所有的债券。<SPAN lang=EN-US>”“</SPAN>人们一般都是买<SPAN lang=EN-US>100</SPAN>股。他一下子就买了<SPAN lang=EN-US>300</SPAN>万或是<SPAN lang=EN-US>400</SPAN>万的债券！<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>库珀说。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　库珀继续向伯克希尔公司出售债券。<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我打电话的时候，接电话的要么是斯科特，要么是巴菲特本人。坦白地讲，当巴菲特接电话时，我感到放心多了。斯科特性情粗暴，往往拿起听筒说<SPAN lang=EN-US>‘</SPAN>什么事？<SPAN lang=EN-US>’<o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>巴菲特是个很容易相处的人。他很热情，接电话时他会说<SPAN lang=EN-US>‘</SPAN>上午好，告诉我，你正在忙些什么。<SPAN lang=EN-US>’</SPAN>接下来，他会说，他喜欢哪家公司或是他不喜欢哪家公司，他打算购买或不打算购买。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　库珀说，<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>我去过基威特大厦几次，我上到他楼上的办公室。他会探出头来说<SPAN lang=EN-US>‘</SPAN>进来，我们聊会儿。<SPAN lang=EN-US>’”<o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　有一次，当巴菲特看到伯克希尔公司的收入没有在《华尔街日报》上列出来时，他写信给《华尔街日报》，要求把伯克希尔公司的收入列进去，但遭到了拒绝。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>在<SPAN lang=EN-US>1973</SPAN>年和<SPAN lang=EN-US>1977</SPAN>年，《华尔街日报》写信委婉地拒绝了巴菲特的要求。从<SPAN lang=EN-US>1977</SPAN>年起，他控股的伯克希尔<SPAN lang=EN-US>-</SPAN>哈撒韦公司拥有大约<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>亿美元的资本净值，今天，公司的资本净值已达到<SPAN lang=EN-US>1000</SPAN>亿美元。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>巴菲特在写给《华尔街日报》为自己的要求辩护的信中写道，报纸上刊登了好几家公司的收入情况，他们的年销售量都低于伯克希尔<SPAN lang=EN-US>-</SPAN>哈撒韦公司。<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>事实确实如此，《华尔街时报》的主编回信说，伯克希尔公司之所以没有被列入到<SPAN lang=EN-US>NASDAQ</SPAN>，即美国全国证券交易商自动报价系统协会的名单上，是因为一个公司的股票销售量是否能刊登在《华尔街时报》上，是以美国全国证券交易商自动报价系统协会为标准进行的。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　今天，伯克希尔公司是一家具有深远影响的投资控股公司，在全世界所有保险公司中，其股东净资产名列第一；在《财富》<SPAN lang=EN-US>500</SPAN>强中，它的账面价值排名第四。伯克希尔公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国，同时它还有许多实业公司。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　任何一种划分公司种类的做法都不适合伯克希尔公司，它的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公司或是联合大企业。伯克希尔公司是一家混合型公司：这从它的经营范围上不难看出。下面这句话是对伯克希尔公司最典型性的描述：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>伯克希尔公司是一家投资控股公司，其经营内容包括财产保险和伤亡保险，杂志的出版以及其他形式的服务。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　尽管分析师艾丽丝<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>施罗德从<SPAN lang=EN-US>1998</SPAN>年起就开始对伯克希尔公司进行分析，但是，实际上，没有一个分析师能真正做到这一点。任何一个人要想在布鲁姆伯格新闻专线上了解伯克希尔公司的情况，或是通过查找一些有关该公司的介绍时，都会发现这样一条信息：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>没有该公司的介绍。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　要想找到有关这家公司的信息，你得靠自己的努力了。一年中，公司会几次做出有关一项新投资的声明，但每次都是短短的一句话。要想全面了解公司的状况，惟一的方法就是向公司要一份年度报告。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　在它毫不招摇的外表之下，很大程度上，从不爱抛头露面的主席到位于奥马哈市法楠姆大街基威特大厦的小小总部；从装订朴素的年度报告到不做任何评论的政策，隐藏着商业界由众多繁荣昌盛的企业组成的一个耀眼美丽的星座。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　它们并不是很有吸引力的商业<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>制服、鞋、真空吸尘器<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>诸如此类的东西。但是，按照年收益率来计算的话，高水平的投资回报率确实是很有吸引力的。其中一些企业的收益率达到了<SPAN lang=EN-US>20%</SPAN>，不论按照什么标准都是业绩突出的。有时，它们的投资收益率高达<SPAN lang=EN-US>30%—40%</SPAN>。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　在生意萧条的那些年里，巴菲特仅在经营方面，净资产的收益率就能达到<SPAN lang=EN-US>50%</SPAN>，<SPAN lang=EN-US>1989</SPAN>年，在历史成本的基础上，收益率达到了<SPAN lang=EN-US>67%</SPAN>，这真是一个天文数字，商业界几乎没有人听说过或见到过！大多数的商人都在津津乐道地谈论<SPAN lang=EN-US>10%—15%</SPAN>的资本净值收益率。这个数字远远超过绝大多数商人的收益率，以至于人们总认为是印刷时出了错误。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　听起来枯燥无味的企业，为这些天文数字提供了详实的材料：纽约北部的《布法罗新闻报》；位于辛辛那提的费彻海默制服公司；位于芝加哥市的斯科特<SPAN lang=EN-US>—</SPAN>费策制造集团，它拥有各种各样的制造业务；位于芝加哥市的世界图书出版公司，主要从事百科全书编辑出版工作；位于俄亥俄州克利夫兰的科比真空吸尘器生产基地；内布拉斯加州家具城是奥马哈市一家大型家具店；旧金山糖果生产厂家的喜饴糖果公司在西海岸有<SPAN lang=EN-US>200</SPAN>多家分店以及布朗鞋业有限公司：包括格林威治鞋业公司，康涅狄格鞋业公司，它拥有位于新罕布什尔州的哈得逊罗尼尔鞋业公司。伯克希尔公司也拥有位于缅因州的德克斯特鞋业公司；位于密苏里州堪萨斯市的海兹伯格钻石店；位于犹他州盐湖城的威利家用装饰公司；纽约城的弗拉兴的国际安全飞行培训公司；位于得克萨斯州休斯顿市的星星家具有限公司；明尼苏达州明尼阿波利斯市的国际奶制品公司；新泽西州蒙特维尔的总裁飞机公司；位于马萨诸塞州埃文市的乔丹家具公司；位于爱荷华州得梅因的美国中部能源公司；弗吉尼亚州费尔法克斯市的科特商业服务；位于西雅图市本<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>布里奇珠宝商；位于得克萨斯州沃思堡的贾斯廷集团；乔治亚州道尔顿市萧氏集团；爱荷华州得梅因的家庭主妇家具店；新泽西州蒙特韦尔的本杰明<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>摩尔涂料公司；科罗拉多州丹佛市约翰<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>曼维尔公司；密苏里州切斯特菲尔德市的米泰克公司；印第安纳州安德森市戴尔柯瑞米公司；位于康涅狄格州韦斯特波特的斯托拉运输设备公司；芝加哥开曼群岛卢姆水果公司，其营业总部设在肯塔基州鲍林格林市；亚特兰大市拉尔森<SPAN lang=EN-US>—</SPAN>珠尔公司；盐湖城的威廉姆斯科恩里弗天然气传输公司。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　伯克希尔公司下属的博希姆公司是奥马哈的一家珠宝店，可能听起来不像是经营大笔生意的公司，但是，不久你就会发现，除蒂凡尼的旗舰纽约店外，全美国没有任何一家单独的珠宝店能在销售量上能超过它。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　此外，位于加利福尼亚州的帕萨迪纳市的伯克希尔公司的威斯科金融公司，在某些方面，是一家小型的伯克希尔公司，反过来，它也拥有一些业务。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　财产保险和伤亡保险<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>伯克希尔公司两大运行企业<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>通常是巴菲特进行投资的媒介。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　来自伯克希尔公司的财富，特别是保险业务，以及伯克希尔公司在股票和债券方面的投资所得收入，使得巴菲特有足够的现款进行投资，从而可以带来更多的收益。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　伯克希尔公司有全职员工<SPAN lang=EN-US>13</SPAN>万人。公司被列入纽约证券交易所，公司股票的买卖都是通过伯克希尔<SPAN lang=EN-US>A</SPAN>和伯克希尔<SPAN lang=EN-US>B</SPAN>这两个贸易符号进行的，在报纸列表中公司被列为伯克希尔<SPAN lang=EN-US>-</SPAN>哈撒韦公司<SPAN lang=EN-US>A</SPAN>和伯克希尔<SPAN lang=EN-US>-</SPAN>哈撒韦公司<SPAN lang=EN-US>B</SPAN>。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　在<SPAN lang=EN-US>1996</SPAN>年早期伯克希尔公司收购了政府雇员保险公司，但实际上，它并未真正拥有这家公司。在<SPAN lang=EN-US>1998</SPAN>年，伯克希尔公司购买通用再保险公司，这是一笔大买卖，另外，还购买了像美国中部能量公司和肖氏工业集团一些相对规模小，却很重要的公司，伯克希尔公司自身有了很大程度的改变。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt">　　人们经常把伯克希尔公司当成是一捆股票，现在公司还是一个集团，它有许多大规模的全资控股公司。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></SPAN></P>
<P><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-bidi-font-family: 'Times New Roman'; mso-ascii-font-family: 'Times New Roman'; mso-hansi-font-family: 'Times New Roman'; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA">伯克希尔公司现在有三个长且稳的支柱产业：大型保险业，大型股票和债券投资组合，以及大型完全控股的经营公司集团</SPAN><SPAN lang=EN-US style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 'Times New Roman'; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-fareast-font-family: 宋体; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA">——</SPAN><SPAN style="FONT-SIZE: 10.5pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-font-kerning: 1.0pt; mso-bidi-font-family: 'Times New Roman'; mso-ascii-font-family: 'Times New Roman'; mso-hansi-font-family: 'Times New Roman'; mso-ansi-language: EN-US; mso-fareast-language: ZH-CN; mso-bidi-language: AR-SA">所有这些都带来财富，更多的财富</SPAN></SPAN></FONT></FONT></P>

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