<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 24.05pt; mso-char-indent-count: 2.67"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>随后的<SPAN lang=EN-US>5</SPAN>年里，巴菲特继续小量地购买股票，到<SPAN lang=EN-US>1961</SPAN>年年中，巴菲特合伙公司的股份已占到全公司的<SPAN lang=EN-US>70%</SPAN>以上。<SPAN lang=EN-US><?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>事情进展得并不特别顺利，那时巴菲特邀请哈里<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>鲍特尔到他的合伙公司工作，后来哈里成了伯克希尔公司的一名投资者。鲍特尔现在有时仍然会突然出现，为巴菲特在经营上出谋划策。两年后那家后来被命名为比阿特丽斯第一公司的商业被卖出。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>由于它是内布拉斯加州比阿特丽斯市最大的一家公司，比阿特丽斯市为巴菲特获取金融股提供资金帮助。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　到<SPAN lang=EN-US>1965</SPAN>年，巴菲特合伙公司的净资产<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>通过股东们的不断加入和它自身的增长<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>从<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>年前的<SPAN lang=EN-US>10.5</SPAN>万美元增长到了<SPAN lang=EN-US>2 600</SPAN>万美元。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特在春天举行了庆祝活动，另外租用了一间<SPAN lang=EN-US>227</SPAN>平方英尺，相当于普通房间大小的地方作为公司的总部。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>“1965</SPAN>年，我们在针对贫穷的战斗上是非常成功的。尤其是，年底我们的收益比预计多了<SPAN lang=EN-US>1230</SPAN>万美元，<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>巴菲特在<SPAN lang=EN-US>1966</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>日给他父母的信中写道。那一年<SPAN lang=EN-US>(1965</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>，当道琼斯工业指数上升了<SPAN lang=EN-US>14.2%</SPAN>，巴菲特的合伙公司的业务已进入到国际市场。我们的收益率高达<SPAN lang=EN-US>47.2%</SPAN>！巴菲特在开始的时候就说，<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>民主是一件很伟大的事情，但在投资决策方面却是个例外。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　尽管巴菲特告诉过他的合伙人说，他的目标是超过道琼斯工业指数<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>个百分点，事实上，超过了将近<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>个百分点。从<SPAN lang=EN-US>1957</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>—1965</SPAN>年，一般地说，道琼斯工业指数每年的上升幅度为<SPAN lang=EN-US>11.4%</SPAN>。但是，巴菲特合伙公司的年投资回报率却保持在<SPAN lang=EN-US>29.8%</SPAN>。不仅实现了预定目标，并且超过了预定目标。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>现在我感觉到，数量的增加使我们越来越处于不利的地位，<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>他说。他几乎每一年都这么说，这句话他说了<SPAN lang=EN-US>30</SPAN>多年了。但是，巴菲特合伙公司的平均年资金回收率仍维持在<SPAN lang=EN-US>20%</SPAN>以上，直到最近几年才有所下降。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>1962</SPAN>年，当伯克希尔的股价在营运资本方面只有<SPAN lang=EN-US>16</SPAN>美元一股的时候，巴菲特合伙公司就开始以每股不到<SPAN lang=EN-US>8</SPAN>美元的价格购买伯克希尔<SPAN lang=EN-US>—</SPAN>哈撒韦公司的股票。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　关于伯克希尔股票，巴菲特在<SPAN lang=EN-US>1966</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>日写道：<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>1962</SPAN>年，我们以每股<SPAN lang=EN-US>7.6</SPAN>美元的价格开始购买伯克希尔股票，这个价格在某种程度上反映了这样一个问题，即：一些纺织厂在关闭期间由于实行优先管理政策，再加上纺织业内部条件的变化所造成的巨大损失，使得有些纺织厂陷入瘫痪<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>旧的管理模式一直很难得到人们的认可<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>。战后时期，公司的经营状况下跌很快，在<SPAN lang=EN-US>1948</SPAN>年跌落到最低点，税前收入为<SPAN lang=EN-US>295</SPAN>万美元，雇佣了<SPAN lang=EN-US>11000</SPAN>名工人，这反映出了当时<SPAN lang=EN-US>11</SPAN>家纺织厂的总产量。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>1965</SPAN>年春天，我们获得公司控制权的时候，伯克希尔公司只剩下两家纺织厂，大约<SPAN lang=EN-US>2300</SPAN>名员工。我们惊喜地发现，所剩的这两家工厂都有非常优秀的管理人员。我们根本不需要从外面聘用管理人员。关于我们开始的每股<SPAN lang=EN-US>7.6</SPAN>美元的购置成本<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>实际成本尽管为<SPAN lang=EN-US>14.86</SPAN>美元，在<SPAN lang=EN-US>1965</SPAN>年早期算得上是一笔很大的买卖<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>，<SPAN lang=EN-US>1965</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>12</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>31</SPAN>日仅净营运资本方面<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>不包括工厂及设备在内<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>就达到了每股<SPAN lang=EN-US>19</SPAN>美元。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　拥有伯克希尔公司是一件让人高兴的事情。毫无疑问，纺织业的经营状态是决定商业赚钱能力大小的一个主要因素，但是非常幸运的是，我们让肯<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>蔡斯用一流的方式来经营这个纺织厂，同时我们还将让几位最好的销售员各自负责有关产品的销售。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　尽管伯克希尔在竞争激烈的市场上，很难做到像施乐复印机、好孩子照相机或国立录像机一样具有很强的赚钱能力，但是，它是一笔相当不错的财产，就像我那位来自西海岸的<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>巴菲特还邀请了一位来自东海岸的哲学家<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>哲学家所说的那样，<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>在吃奶油干酪的同时，吃点以麦片为主的特种饮食也是不错的。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>1966</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>7</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>12</SPAN>日的一封信中，巴菲特报告说，他的合伙公司花了大约<SPAN lang=EN-US>500</SPAN>万美元已经买下了赫哲蔡尔德以及柯恩公司的全部股份，巴菲特合伙公司现在有两位持有公司<SPAN lang=EN-US>10%</SPAN>股份的股东，柯恩公司是巴尔的摩市一家私营百货连锁店。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特合伙公司买下了迪佛斯菲尔德零售公司，以及迪佛斯菲尔德已经买进的赫哲蔡尔德公司<SPAN lang=EN-US>80%</SPAN>的股份。这种联号经营由于一直不太景气，终于于<SPAN lang=EN-US>1969</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>12</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>日，以同样的价钱卖给超级市场总店。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>1966</SPAN>年，巴菲特合伙公司继续取得令人震惊的成功，在<SPAN lang=EN-US>1967</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>25</SPAN>日的信中，巴菲特写道：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>到<SPAN lang=EN-US>1966</SPAN>年公司已经运行了<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>年了。这种庆贺活动是无可厚非的<SPAN lang=EN-US>——</SPAN>相对于道琼斯工业指数，我们公司的经营业绩已创下了空前的纪录<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>不论是过去还是将来<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>。公司的利润率上升了<SPAN lang=EN-US>20.4%</SPAN>，与此同时，的道琼斯工业指数下跌了<SPAN lang=EN-US>15.6%</SPAN>。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　他在<SPAN lang=EN-US>1968</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>24</SPAN>日的信中写道：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>按照大多数的标准，<SPAN lang=EN-US>1967</SPAN>年都算的是上生意红火的一年。和道琼斯工业指数上升了<SPAN lang=EN-US>19%</SPAN>相比，我们总的业绩上升了<SPAN lang=EN-US>35.9%</SPAN>，所以说，超过了我们以前所定的超过道琼斯工业指数<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>个百分点的目标。我们总的赢利为<SPAN lang=EN-US>1 938</SPAN>万美元，即使在不断增长的通货膨胀下，我们的赢利额也能买下很多家百事可乐公司。但是，由于适销证券市场上一些有悠久经营历史的大型公司的出售，我们还是赚到了<SPAN lang=EN-US>2738</SPAN>万美元的须纳税的收入，这和公司<SPAN lang=EN-US>1967</SPAN>年的经营业绩没有任何关系，但是这在<SPAN lang=EN-US>4</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>15</SPAN>日的股东联会上给个人一种积极参与的感觉。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　当他报告说，通过巴菲特合伙公司的两个控股公司，迪佛斯菲尔德零售公司和伯克希尔公司，又购进了另外两个公司，即：后来被称作联合零售商店的联合棉花商店和国民保险公司及其附属的国家消防和海运公司时也有此感觉。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　联合棉花商店被迪佛斯菲尔德零售公司购买，国民保险公司及其附属的国家消防和海运公司被伯克希尔公司购买。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>所有的办公室工作人员及他们的家属，在<SPAN lang=EN-US>1968</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>日，向巴菲特合伙公司投资<SPAN lang=EN-US>1500</SPAN>万美元，所以，在办公时间我们会更加忙碌了。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>

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