<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt; TEXT-INDENT: 18pt; mso-char-indent-count: 2.0"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>桃乐茜<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>戴维斯是巴菲特的邻居，她非常富有。根据《财富》杂志的报道，她在<SPAN lang=EN-US>1959</SPAN>年的一个晚上邀请巴菲特去她家，<SPAN lang=EN-US>“‘</SPAN>我听说你在赚钱方面很有一套<SPAN lang=EN-US>’</SPAN>，<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>她说。巴菲特回忆说，<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>她非常细致地就投资哲理问了我两个小时。但是，她的丈夫，戴维斯医生则一个字也没说。看起来甚至好像没有倾听我们的谈话。突然，戴维斯医生宣布说<SPAN lang=EN-US>‘</SPAN>我们给你<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>万美元。<SPAN lang=EN-US>’‘</SPAN>为什么？<SPAN lang=EN-US>’</SPAN>我问，<SPAN lang=EN-US>‘</SPAN>因为你让我想起了查尔斯<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>芒格<SPAN lang=EN-US>’”</SPAN>查尔斯<SPAN lang=EN-US>·</SPAN>芒格是谁？那时巴菲特甚至还不认识他。两年之后戴维斯医生介绍他们两人认识。<SPAN lang=EN-US><?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" /><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　时光飞逝，原来的一些合伙人不断增加投资，另外一些合伙人进入到董事会中来。后来，其他一些合伙公司也加入到原来的合伙公司，到<SPAN lang=EN-US>1961</SPAN>年年末，巴菲特把<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>个合伙公司联合起来并把原来的名字巴菲特联盟变更为巴菲特合伙公司。到<SPAN lang=EN-US>1969</SPAN>年，合营公司的资产已增长到<SPAN lang=EN-US>1.0443</SPAN>亿美元。那个时候，巴菲特总是谈论他公司的三大投资方向：<SPAN lang=EN-US>1.</SPAN>股票<SPAN lang=EN-US>———</SPAN>买入价值被低估的股票，然后长期持有。<SPAN lang=EN-US>2.</SPAN>债券<SPAN lang=EN-US>———</SPAN>买入未到期的债券，利用企业合并或重建等机会进行套利交易。<SPAN lang=EN-US>3.</SPAN>企业控制权<SPAN lang=EN-US>———</SPAN>拥有相当数量的股份，获取企业的控制权。到<SPAN lang=EN-US>1965</SPAN>年，巴菲特合伙公司的净资产<SPAN lang=EN-US>———</SPAN>通过股东们的不断加入和它自身的增长<SPAN lang=EN-US>———</SPAN>从<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>年前的<SPAN lang=EN-US>10.5</SPAN>万美元增长到了<SPAN lang=EN-US>2600</SPAN>万美元。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特在春天举行了庆祝活动，另外租用了一间<SPAN lang=EN-US>227</SPAN>平方英尺，相当于普通房间大小的地方作为公司的总部。尽管巴菲特告诉过他的合伙人说，他的目标是超过道琼斯工业指数<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>个百分点，事实上，超过了将近<SPAN lang=EN-US>20</SPAN>个百分点。从<SPAN lang=EN-US>1957</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>—1965</SPAN>年，一般地说，道琼斯工业指数每年的上升幅度为<SPAN lang=EN-US>11.4%</SPAN>。但是，巴菲特合伙公司的年投资回报率却保持在<SPAN lang=EN-US>29.8%</SPAN>。不仅实现了预定目标，并且超过了预定目标。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>现在我感觉到，数量的增加使我们越来越处于不利的地位，<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>他说。他几乎每一年都这么说，这句话他说了<SPAN lang=EN-US>30</SPAN>多年了。但是，巴菲特合伙公司的平均年资金回收率仍维持在<SPAN lang=EN-US>20%</SPAN>以上，直到最近几年才有所下降。<SPAN lang=EN-US>1962</SPAN>年，当伯克希尔的股价在营运资本方面只有<SPAN lang=EN-US>16</SPAN>美元一股的时候，巴菲特合伙公司就开始以每股不到<SPAN lang=EN-US>8</SPAN>美元的价格购买伯克希尔<SPAN lang=EN-US>—</SPAN>哈撒韦公司的股票。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　<SPAN lang=EN-US>1966</SPAN>年，巴菲特合伙公司继续取得令人震惊的成功，在<SPAN lang=EN-US>1967</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>25</SPAN>日的信中，巴菲特写道：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>到<SPAN lang=EN-US>1966</SPAN>年公司已经运行了<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>年了。这种庆贺活动是无可厚非的<SPAN lang=EN-US>————</SPAN>相对于道琼斯工业指数，我们公司的经营业绩已创下了空前的纪录<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>不论是过去还是将来<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>。公司的利润率上升了<SPAN lang=EN-US>20.4%</SPAN>，与此同时道琼斯工业指数下跌了<SPAN lang=EN-US>15.6%</SPAN>。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　他在<SPAN lang=EN-US>1968</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>1</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>24</SPAN>日的信中写道：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>按照大多数的标准，<SPAN lang=EN-US>1967</SPAN>年都算得上是生意红火的一年。和道琼斯工业指数上升了<SPAN lang=EN-US>19%</SPAN>相比，我们总的业绩上升了<SPAN lang=EN-US>35.9%</SPAN>，所以说，超过了我们以前所定的超过道琼斯工业指数<SPAN lang=EN-US>10</SPAN>个百分点的目标。我们总的盈利为<SPAN lang=EN-US>1938</SPAN>万美元，即使在不断增长的通货膨胀下，我们的盈利额也能买下很多家百事可乐公司。但是，由于适销证券市场上一些有悠久经营历史的大型公司的出售，我们还是赚到了<SPAN lang=EN-US>2738</SPAN>万美元的须纳税的收入，这和公司<SPAN lang=EN-US>1967</SPAN>年的经营业绩没有任何关系，但是这在<SPAN lang=EN-US>4</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>15</SPAN>日的股东联会上给个人一种积极参与的感觉。<SPAN lang=EN-US>”</SPAN>　<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　在他<SPAN lang=EN-US>1968</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>7</SPAN>月<SPAN lang=EN-US>11</SPAN>日的信中，很显然巴菲特非常担忧股票市场因投机而造成崩盘：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>根据当时的情况，预测整个商业或是股票市场的发展趋势是很容易的。但是，在证券市场上和商界普遍存在着多种愈演愈烈的商业行为，尽管没有短期的预测价值，但是，我担忧这些行为可能存在的长期后果。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　在风行一时的一连串的股票促销活动中，那些参与者<SPAN lang=EN-US>(</SPAN>不论是作为发起人还是高级雇员，职业顾问，股票投机者等<SPAN lang=EN-US>)</SPAN>都狠狠地赚了一大笔钱。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特于<SPAN lang=EN-US>1969</SPAN>年解散了他的合伙公司，因为他已经厌倦了作为合伙公司的领导带给他的压力，他认为，人们对股票市场的估价过高，另外，加入巴菲特合伙公司的人也越来越多，按照政府的规定，以至于到了他将不得不把他的合伙公司注册为投资公司的这样一个规模。尤为重要的是，他不再需要用别人的钱来进行投资了。根据收银机记录，从<SPAN lang=EN-US>1957</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>—1969</SPAN>年，巴菲特合伙公司年均综合收益率为<SPAN lang=EN-US>29.5%</SPAN>，而道琼斯工业指数的综合平均年收益率仅有<SPAN lang=EN-US>7.4%</SPAN>。<SPAN lang=EN-US><o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　拥有<SPAN lang=EN-US>100</SPAN>名股东的巴菲特合伙公司终于在<SPAN lang=EN-US>1969</SPAN>年年底解散，陷入长时期混乱的股票市场终于导致了<SPAN lang=EN-US>1973</SPAN>年<SPAN lang=EN-US>—1974</SPAN>年的市场崩溃。可能巴菲特熟悉莎士比亚在《冬天的童话》这部戏中的一句台词：<SPAN lang=EN-US>“</SPAN>退场，熊追上来了。<SPAN lang=EN-US>”<o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>
<P style="MARGIN: 0cm 0cm 0pt"><SPAN style="FONT-SIZE: 9pt; mso-bidi-font-size: 6.5pt"><FONT color=#000000><FONT face=宋体>　　巴菲特对投资环境及形势的告诫，以及他及时退出股票市场的时间都是通过严密计算而精挑细选的。当巴菲特合伙公司解散时，伯克希尔公司的股票已发行了<SPAN lang=EN-US>983582</SPAN>股。巴菲特合伙公司就拥有其中的<SPAN lang=EN-US>691441</SPAN>股。伯克希尔公司的市场价格已经上升到<SPAN lang=EN-US>1.5</SPAN>亿美元，巴菲特个人大约拥有<SPAN lang=EN-US>250</SPAN>万美元的资产，其中大部分他悄悄地投到了伯克希尔<SPAN lang=EN-US>—</SPAN>哈撒韦公司。他对伯克希尔公司的兴趣，不论是管理方面还是金融方面，都在不断提高，伯克希尔公司在<SPAN lang=EN-US>1969</SPAN>年收购了伊利诺斯州国家银行和伊利诺斯州罗克福德联合企业。<SPAN lang=EN-US> <o:p></o:p></SPAN></FONT></FONT></SPAN></P>

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