中金公司透露，本周末央行可能加息。虽然暂时未予核实，但是该信息已经在机构投资者中快速传播，请给予注意。

呵，看来是不幸言中，看见的有点晚了，明天赶紧清仓

看来今天就体现了.

说的好,明天放空仓了!

THANKS

中金公司研究部
联系人：
哈继铭 hajiming@cicc.com.cn
 (8610) 6505 1166
该加息了
要点:
¨ 从长期来看，相对于GDP增速和企业资本回报率，中国的利率水平过低。从短期来看，近期CPI抬头也提高了通胀预期。我们依然维持在2006年12月21日的宏观经济报告《人口红利提升资产价格》中“CPI增幅突破2.5%则可能触发一次加息”的判断。
¨ 低利率对于经济和社会有诸多不利影响：鼓励了低回报率投资的快速增长，加剧经济的内部失衡；使银行承担了过高的风险；催生资产价格泡沫；拉大贫富差距。加息有助于治理通货膨胀和抑制投资反弹，同时客观上对于目前股价的大幅上涨有着重要的警示效应，有助于检验股市泡沫。
¨ 面对我国目前过剩的流动性，需要各项政策的综合运用相互配合以防止资产价格泡沫，包括适当的货币政策、资本帐户的管理改革、资本市场的做大做深，以及税收制度改革，逐步将证券交易所得纳入税收范畴。
中国利率水平过低是个不争的事实。根据利率的黄金法则，从长期看，利率水平应当等于一国的GDP增速或资本回报率，而近年来我国名义GDP增速和工业企业资本回报率(ROE)均在两位数，远远高于名义利率水平（图1）。从国际比较来看，与发达国家和其他新兴市场国家相比，我国利率水平相对经济增速过低，不符合利率的黄金法则（图2）。从短期看，利率水平应当与通货膨胀预期保持一致，也就是我们常说的保持币值稳定。近期我国CPI同比增幅连续攀升，从10月份的1.5%上升至11月份的1.9%（估计12月份进一步上升，可能会超过2.5%），人民银行公布的企业商品价格指数12月份较上年同期上涨5.1%，其中粮食价格大幅上涨9.1%。扣除通货膨胀因素后，我国目前的存款利率为负。尽管未来粮食价格是否继续大幅上升存在许多不确定因素，但我们对于历史数据的统计分析显示，食品类CPI的上涨将推动未来两个月非食品类CPI上涨（表1），因而近期粮食价格的上涨将逐渐传导至其它商品和服务，提高通货膨胀预期。而且过低的存款利率将继续导致“存款搬家”，争先恐后涌入股市，推高资产价格。
低利率对于经济和社会有着诸多不利影响。第一，低利率鼓励了投资尤其是低回报率投资的快速增长，不仅加剧经济的内部失衡，而且对于产业结构的调整极为不利。第二，低利率使银行承担了过高的风险，因为许多投资需求是从银行获得融资的。低回报率的投资难以从资本市场得到融资，但是一些可能经不起资本市场筛选的企业，在地方政府的干预下却可以从某些银行获得贷款。提高利率水平有助于降低经济对银行贷款的过度依赖，有利于多层次资本市场的健康发展。第三，低利率催生资产价格泡沫，为了保值，人们盲目追求投资渠道，蜂拥购买房地产和股票，降低了资本市场筛选优劣企业的功能。第四，低利率拉大贫富差距，激化社会矛盾，我们的分析显示当前我国单位劳动力成本在不断下降，也就是说，劳动力所得与资本所得的差距在不断拉大，其中一个原因是贷款利率过低，而存款负利率更是在吞噬着广大百姓的储蓄。
也许有人认为加息将进一步吸引外资流入，提高人民币升值预期，进而增大资产价格泡沫化风险。我们认为，加息的目的是治理通货膨胀和抑制投资反弹，不是针对短期股价的波动，但客观上，加息对于目前股价的大幅上涨有着重要的警示效应，有利于抑制热钱流入，因为近期炒股的回报远远高于套利回报。加息有助于检验股市泡沫，倘若目前的股价主要受基本面的支持，那么利率水平的小幅变化将不会改变基本面，不应该引起股价的剧烈波动。但是，如果目前的股价已经大大超出基本面，股价在加息后出现明显调整，这将进一步证明加息是极为必要的。有人也许认为资产价格大幅上扬带来的财富效应有利于刺激消费，降低储蓄率。事实上，在套现之前，资产价格的财富效应虚无飘渺，而一旦人人都套现，股价则又必然下跌，寄希望于建立在“股市蜃楼”之上的财富效应来拉动消费，无异于饮鸩止渴。
我们认为，治理流动性泛滥，防止资产价格泡沫，应当是我国今年金融政策的重要任务。资产价格大幅上升的重要因素包括流动性过剩，无论以M2、M1、存款增量或者其它指标来衡量流动性，我国目前流动性与证券市场流通市值的比率均远远高于周边国家（表2）。防止资产价格泡沫需要各项政策的综合运用相互配合。货币政策的主要任务是维持币值稳定，控制流动性和保持合理的利率水平是关键。加快资本帐户管理改革的步伐，在鼓励企业“走出去”的同时，允许更多资金以组合投资的形式“投出去”。资本市场方面，要做大做深国内资本市场，加快企业上市步伐，减持国有控股，推出做空机制，发展债券市场等。要进一步完善税收机制，将证券交易所得逐步纳入税收范畴，这既符合国际惯例也与我国的税法精神一致。
我们对加息的时点难以做出具体判断，我们依然维持在2006年12月21日的宏观经济报告《人口红利提升资产价格》中“CPI增幅突破2.5%则可能触发一次加息”的判断。

应该影响不大吧,算是小利空了

就算加息应该对主力没有太大的影响吧,加那么一点,对散户就更没有影响了